CoreWeave与Core Scientific达成90亿美元协议对其股价的影响_新闻

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CoreWeave与Core Scientific达成90亿美元协议对其股价的影响

2025-07-08 01:54:52

CoreWeave以90亿美元收购Core Scientific对股价意味着什么

2022年底经历第11章破产重组后，Core Scientific（NASDAQ: CORZ）迎来终局。本周一，AI数据中心运营商CoreWeave（NASDAQ: CRWV）宣布将以全股票交易方式收购Core Scientific，估值约90亿美元（基于2025年7月3日CORZ每股20.40美元计算）。交易完成后，CORZ股东将持有合并后公司不足10%股份。市场反应激烈，CORZ股价开盘暴跌近20%，CRWV微跌4%。该交易预计2025年底完成，需股东和美国联邦贸易委员会批准。投资者是否该重新审视这家新兴AI超大规模服务商？

CoreWeave能从CoreScientific获得什么？

随着加密货币行业过度杠杆化企业接连破产（以FTX崩溃为顶点），比特币矿企CoreScientific未能抵御市场冲击。这是典型的加密陷阱——市场繁荣期过度扩张，市场萎缩时无力应对债务到期。但到2024年1月，该公司已从比特币挖矿转向高性能计算（HPC）和AI托管业务。除削减约10亿美元债务外，正是CoreWeave改善了其财务状况。

2024年10月，CoreWeave行使期权协议，可能在未来12年为CoreScientific增加累计20亿美元收入。这将使双方合同总价值达87亿美元，相当于2026年下半年前实现500MW算力部署。当时CoreScientific拥有1.2GW签约电力，其中500MW用于比特币挖矿。截至2025年3月底的第一季度，该公司已建成9个数据中心站点，其中2个在建。

若CoreWeave按计划推进CoreScientific的发展路线，到2027年将额外获得1.3GW可计费托管能力。最新季报显示（截至2025年3月），CoreScientific总负债11.19亿美元。

CoreWeave杠杆率持续攀升

在全股票收购中，CoreWeave将承接CoreScientific全部资产及债务。公告称此举将"立即消除未来12年现有合同站点需支付的超100亿美元累计租赁开销"。这合乎逻辑，因CoreScientific大部分收入已与CoreWeave绑定。收购后可整合或处置数据中心相关不动产，终止重复租约并将工作负载转移至新资产。

CoreWeave几乎确认了该计划，表示"可能中期转型为HPC用途或剥离加密挖矿业务"。收购核心价值在于利用CoreScientific现有资产，降低CoreWeave未来扩张风险。除消除租赁开销外，实际运营成本也将更加透明。

如前所述，CoreWeave将获得500MW加密挖矿能力，同时840MW可用于其HPC托管主业。问题在于公司杠杆率已处高位——自2024年第一季度起，其净亏损持续累积（约3亿美元/季度）以快速扩张AI数据中心。通过IPO融资14亿美元后，截至2025年Q1总负债达172亿美元。

CoreWeave的AI豪赌风险几何？

2025年第一季度（截至3月），CoreWeave报告259亿美元收入积压，包括147亿美元法定待履行义务（RPO）及与OpenAI112亿美元战略合作。当季实际部署算力仅420MW（总签约量1.6GW）。显然，管理层坚定看多AI，认为市场仍低估需求。

"此次收购加速了我们大规模部署AI和HPC工作负载的战略"，CEO Michael Intrator表示。"大规模"对标微软（Azure）、亚马逊（AWS）和谷歌（GCP）三大云巨头。尽管2025年科技巨头预计AI投资超3000亿美元，CoreWeave仍认为增长空间充足。

该公司2025年Q1营收9.816亿美元（同比激增420%），且能获得Nvidia尖端技术（最新为Blackwell Ultra）。这种乐观与我们"AI非泡沫"的初始观点一致——AI是政企协同构建新治理层的努力。近期沙特（及美国）通过公私合作获得6000亿美元承诺就是例证。

我们始终认为，随着文生视频等内容提示技术发展，AI需求将持续攀升——这类计算需求远超简单文生文输出。同理，AI资产生成将改变娱乐产业（从视频游戏到电影）格局，目前腾讯似乎在该领域领先。

关键在于，AI与加密领域本质不同。表面看CoreWeave可能重蹈CoreScientific过度杠杆化覆辙，但这将严重低估AI需求。

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