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进入 11 月后，加密市场情绪再度紧张。比特币在短暂企稳后再度下跌约 2%，市场普遍担忧其可能失守 10 万美元这一关键心理关口。链上数据显示，短线交易者的持仓活跃度明显上升，而长期持有者则选择观望。随着美联储政策预期、资金流向与 ETF 动向交织，市场正处于方向选择的关键时刻——这场关于支撑与破位的博弈，或将决定下一轮趋势的走向。
● 比特币价格走势让多头感到一种似曾相识的沮丧感，周末涨幅消失殆尽，而下跌流动性却在增加。
● 11 月通常是比特币价格大幅上涨的季节，但到目前为止，还没有出现任何缓解的迹象。
● 中美贸易协议的希望支撑着股市，而随着美联储降息的担忧再次出现，加密货币未能从中受益。
● 与新挖出的比特币供应量相比，机构需求降至七个月来的最低点。
● 由于网络活动低迷，数据显示比特币价格可能难以维持在 11 万美元，因此比特币散户投资者正在撤离。
比特币交易员认为本周“艰难”
比特币在当日收盘后立即下跌，回落至 107,000 美元。Cointelegraph Markets Pro 和 TradingView 的数据显示，BTC/USD 在交易员发出“周日暴涨”警告后，抹去了整个周末的涨幅。
BTC/USD 一小时图。资料来源：Cointelegraph/TradingView
“说实话，这看起来可能是第四季度最艰难的交易周之一，”交易员 CrypNuevo 在 X 论坛的一个帖子中预测道。
“这让我觉得我们可能处于区间震荡行情;因此，我应该注意可能出现的区间低点回测。”
BTC/USDT 12 小时图表。来源：CrypNuevo/X
CrypNuevo 指出，这些低点与 50 周指数移动平均线(EMA)101,150 美元的位置高度重合，增加了其作为底部目标的可能性。10 月份，币安交易所的价格从 126,200 美元的历史高点暴跌，期间价格再次触及该区域。
“这是一个非常稳固的支撑位，所以我们会看到它从那里强劲反弹，”他继续说道。
其他交易员，包括 Daan Crypto Trades，则优先考虑交易所订单簿流动性，以把握近期关键价格目标。
“周末期间，短期内积累了两个较大的流动性水平，”他告诉 X 的粉丝们。
“价格突破了10.85万美元的下限。11.2万美元附近仍然有相当数量的支撑位。放眼更广阔的市场，10.5万至10.6万美元以及11.7万美元的价位值得关注。”
BTC 订单簿流动性热力图。来源：Daan Crypto Trades/X
交易员兼分析师马克·库伦警告称，低位流动性可能过于诱人。
“$BTC 看起来疲软，流动性下降的趋势正在酝酿，但我们会在未来几天/几周内看到更深的回调之前看到最后一波上涨吗?”他在 X 上问道 。
“我们等着看美国醒过来，看看他们这周会如何开始。”
比特币订单簿流动性热力图。来源：Mark Cullen/X
比特币价格复苏几率骤降
虽然这可能是传统上股市一年中表现最好的六个月的开始，但加密货币似乎并没有随之而来的意思。
比特币 11 月份已经下跌了 2%，这对仍在从 2018 年以来最糟糕的 10 月份表现中恢复的多头来说，无疑是雪上加霜。
CoinGlass 的数据显示，风险有多高——自 2013 年以来，11 月份的平均收益率超过 40%。
BTC/USD 月度收益率(截图)。数据来源：CoinGlass
预测市场凸显了当前加密货币市场参与者的低迷情绪。Polymarket 预测 BTC/USD 本月收于 12 万美元以上的概率仅为 33%，收于 11.5 万美元的概率为 60%。
比特币价格赔率(截图)。来源：Polymarket
与此同时， 加密货币恐惧与贪婪指数仍处于“恐惧”区域，尚未反映出比特币最近跌至 107,000 美元的情况。
加密货币恐惧与贪婪指数(截图)。来源：Alternative.me
上周，当这一水平再次出现时，研究平台 Santiment 指出，这对于投资者的价格前景至关重要。
“比特币周四跌至 10.7 万美元，导致大量预测比特币价格低于 10 万美元，”当时 X 上写道 ，并附上了一张图表，比较了低于 10 万美元的价格预测和高于 15 万美元的价格预测。
“市场走势往往与大众预期相反，因此，在恐慌情绪达到顶峰之际，市场很可能出现反弹。”
比特币零售投资者数据。来源：Santiment/X
贸易战纾困措施与美联储鹰派立场之间的冲突
本周利好消息主导了股市走势，人们对中美贸易协议的乐观情绪盖过了潜在的利益冲突风险。
由于市场消化了关税降低以及取消对中国稀土和汽车芯片的限制，标普500指数期货小幅高开。
“这是迄今为止最大的缓和措施，”交易资源网站《科比西通讯》在周末对这些计划做出反应时写道。
尽管人们对美国在委内瑞拉和尼日利亚的军事干预感到担忧，但贸易仍然是风险资产投资者最为关注的领域。与此同时，在新的一周开始之际，只有加密货币感受到了压力。
比特币与股票相关性的下降加剧了这种情况。上周，宏观分析师乔迪·维瑟表示，目前只有大型科技股才能为比特币价格走势提供某种程度的锚定。
他在一篇博客文章中写道：“比特币的走势与科技股密切相关。它与流动性和‘风险偏好’密切相关。”
“多年来，人们可以通过观察纳斯达克指数来预测比特币的走势。但这种相关性最近已经失效，而且自2024年12月以来，这种相关性已经彻底消失。”
BTC/USD 与纳斯达克综合指数一周走势图。来源：Cointelegraph/TradingView
标普 500 指数成分股公司中，有 20%的财报将在未来几天公布，其中包括 AMD 和 Palantir。
美国政府持续停摆意味着将很少能获得通胀数据，只有私营部门的工资数据不受影响。
在这样的背景下，美国经济政策的不确定性日益加剧。美联储的鹰派立场愈发强硬，2025年进一步降息的可能性如今已远未得到保证。
芝加哥商品交易所集团的 FedWatch 工具数据显示，美联储在 12 月的下次会议上降息的概率为 63%。
美联储目标利率概率(截图)。来源：芝商所集团
交易机构 Mosaic Asset Company 评论称，美联储计划暂停量化紧缩 (QT) 可能会提供看涨的平衡力量。
“这使得美联储的资产负债表规模从 2022 年接近 9 万亿美元的峰值缩减至目前的 6.5 万亿美元，”该机构在其定期通讯 《市场马赛克》 的最新一期中写道。
“结束量化紧缩政策消除了金融市场流动性流失的一个主要来源。”
机构供给流失逆转
本周，比特币机构需求再次成为关注焦点 ，因为比特币价格相对于股票和黄金的表现不佳，造成了一定的影响。
英国投资公司 Farside Investors 的数据显示，截至 10 月 31 日，美国现货比特币交易所交易基金 (ETF) 连续三天出现净流出。
其中规模最大的 BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) 贡献了超过 5 亿美元的总额。
美国现货比特币 ETF 净资金流动(截图)。来源：Farside Investors
现在，这些资金流动引起了人们的担忧，因为机构需求未能跟上比特币供应量每日增长的步伐。
加密量化数字资产基金 Capriole Investments 的创始人 Charles Edwards 注意到了这一趋势。
“7 个月以来，机构净购买量首次跌破每日矿产供应量，”他在周一公布 Capriole 数据时评论道。
爱德华兹称调查结果“不太好”，并强调总数包括了 ETF。
比特币机构需求数据。来源：Charles Edwards/X
上一次机构需求未能跟上新挖矿供应量的情况，是在 BTC/USD 于 4 月初触及目前约 75,000 美元的局部低点之前，Visser 认为 ETF 的发展是比特币作为宏观资产类别长期成熟的一部分。
“多年来，比特币的流动性根本不存在。试想一下，在2015年卖掉价值1亿美元的比特币，价格会暴跌。试想一下，在2019年卖掉价值10亿美元的比特币，问题依旧。市场根本无法消化这些交易，”他辩称。
“但现在呢?ETF 正在提供机构买盘。大型公司在其资产负债表上持有比特币。主权财富基金也开始参与其中。市场终于成熟到早期持有者可以退出大量仓位而不会引发混乱的地步了。”
比特币散户投资者“撤退”
自比特币价格在 10 月份从历史高点下跌近 20% 以来，散户投资者一直在寻求避险。
从链上分析平台 CryptoQuant 的研究报告中可以看出，活跃的 BTC 地址数量有所下降。
“截至 2024 年 11 月初，活跃地址约为 118 万个，而截至 2025 年 10 月 30 日，活跃地址数为 87.2 万个，下降了 26.1%。”撰稿人 Carmelo Aleman 在周末发表于 Quicktake 博客文章中写道。
阿莱曼直接将近期引发多起大规模清算事件的价格走势与零售业的“撤退”联系起来。
他总结道：“散户投资者的缺席限制了可见的网络活动，并延缓了市场周期的自然结束。”
“散户为实力雄厚的投资者提供了情绪上的推动力和流动性，使他们能够获利了结;如果没有散户，交易周期就会比平时延长。”
比特币活跃地址。来源：CryptoQuant
另一位撰稿人佩林·艾(Pelin Ay)更进一步指出，比特币网络的价格已经偏离预期过远。她表示，梅特卡夫定律(Metcalfe's Law)——该定律衡量的是相对于网络传播的合理价格——支持了这一理论。
Quicktake 的一篇文章解释说 ：“当 NVM 比率急剧上升到 1 以上，尤其是 2 以上时，价格历来往往会随后回落。”
“目前 2.97 的数值表明，比特币网络估值远高于历史平均水平，这说明比特币相对于其网络规模而言，目前的交易价格过高。”
比特币网络价值与梅特卡夫比率 (NVM)。来源：CryptoQuant
Ay 认为，由于 Metcalfe 理论所预测的“饱和效应”，BTC 价格接下来可能会跌至 98,500 美元的低点。
