乘坐比特币牛市，无需杠杆或衍生品，只需矿工_文章

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乘坐比特币牛市，无需杠杆或衍生品，只需矿工

2025-11-03 15:03:54

本月早些时候，加密市场经历了有史以来最惨烈的一次动荡：超过190亿美元的杠杆头寸在一夜之间被清算，成为该行业历史上最大的一次单日清算。比特币在事件发生前几天刚刚创下125,835美元的历史新高，在事件后的余波中下跌，徘徊在110,000美元附近。

比特币价格(来自Google Finance的截图)

在这种情况下，杠杆加剧了痛苦。对于许多散户和机构交易员来说，保证金和衍生品的敞口将价格下跌变成了一场全面的灾难。

但如果有另一种方法可以在不使用杠杆的情况下获得放大的比特币涨幅呢?

进入比特币挖矿股票，这通常被视为生态系统中的“高贝塔系数”玩法。这些公司的波动性往往比比特币本身更加激烈。截至撰写本文时，比特币交易价格为112,652美元，过去一个月上涨0.71%;根据我们的比特币挖矿指数，比特币挖矿股票飙升了44.34%。

对于希望利用这种内置运营杠杆而不选择个别股票或接触衍生品的投资者来说，比特币挖矿ETF可能会提供一个引人注目的解决方案。

什么是比特币挖矿ETF?

对于不熟悉这一术语的人来说，ETF(交易所交易基金)是一种投资工具，它将一组股票打包成一个单一产品，可以像个别股票一样在股市上交易。

在比特币挖矿ETF的情况下，该基金由上市的比特币挖矿公司组成。投资者无需单独购买每个矿商的股份，就可以通过一个股票代码广泛接触矿业行业。

第一只比特币挖矿ETF，WGMI，于2022年推出。其表现通常反映比特币的价格周期，在上涨时放大收益，在修正时放大损失。随着更多的矿商上市和机构兴趣的增加，Grayscale也在2025年初推出了自己的采矿ETF，MNRS。几个月后，VanEck的数字资产团队推出了NODE。虽然NODE并不完全是矿业ETF，但其持仓的大部分为矿业相关公司，因此在本报告中具有相关性。

虽然这三只ETF都提供对相同基础主题的敞口，但其构造、权重和管理风格差异显著。这就是为什么它们的表现轨迹并不完全一致的原因。

WGMI：高贝塔系数，主动下注

推出于2022年2月的CoinShares比特币采矿ETF(WGMI)是一只主动管理的基金，专注于公共比特币采矿公司(其收入/利润的≥50%来自比特币采矿作业)和支持基础设施(为比特币挖矿公司提供专业芯片、硬件、软件或其他服务的公司)。

经理根据基本指标选择公司，例如哈希率增长、库存政策、能源结构和像AI/HPC这样的新兴收入机会。WGMI不遵循设定的重新平衡时间表，调整是由投资组合经理根据市场变化进行的以反映变化的基本面和市场趋势。

目前，其前10大持股占超过80%的资产，对IREN、Cipher和Bitfarms等名称的重仓敞口。

在三只ETF中，WGMI的表现与我们的市值加权比特币采矿指数最为一致。

MNRS：具有系统规则的被动敞口

于2025年1月推出，Grayscale Bitcoin Miners ETF(MNRS)提供对比特币矿工和比特币挖矿生态系统的被动敞口，通过跟踪比特币矿工指数。该指数应用定量筛选来选择成分股，标准基于纯游戏(≥50%的收入来自采矿)、市值(≥5000万美元)和流动性。

重组和重构每季度进行一次，使用前一个月月底的数据。这意味着公司的基本面变化可能不会在ETF中反映出来，直到下一个周期。目前，其前10大持股占约71%的资产。虽然这使其比WGMI的集中度略低，但该结构不考虑定性风险，例如资本分配、能源战略或管理质量。这些遗漏可能导致在动荡期间出现错配情况。

也就是说，低至0.59%的费用率使得MNRS成为同类产品中成本效益最高的选择。

NODE：更广阔的视野，采矿知识丰富的管理团队

于2025年5月推出，VanEck Onchain Economy ETF(NODE)积极管理并采用比其他同行更广泛的方法。虽然不是明确的比特币挖矿ETF，但NODE的前10大持股中有80%是上市的比特币矿商，使其成为在多元化加密股权投资组合中获得行业敞口的重要代理。

与WGMI一样，NODE不遵循固定的重新平衡时间表。投资组合变动受到加密市场指标的驱动，例如比特币贝塔系数、行业波动性和宏观经济信号。

NODE的优势在于其管理团队的采矿知识。VanEck投资组合负责人如Matthew Sigel，积极参与行业评论和披露，使基金能够快速应对矿业、代币化和数字基础设施主题的市场变化。

拥有63只持股和约48%的前10大集中度，NODE在该团队中提供了最广泛的多元化。本质上，投资者可以在一个包装中获得采矿、代币化和数字基础设施主题的机会。该基金还可以将其资产的多达25%配置给加密相关的ETP，从而在常规重新平衡期之间进行策略调整时提供更多灵活性。

最后的想法

比特币挖矿股票在牛市中可能表现优于BTC本身，但它们也带来了更多的波动性和时机风险。对于希望在没有杠杆的情况下参与周期的投资者来说，挖矿ETF提供了一种实现这一目标的方法，同时还具有多元化和结构化的重新平衡的额外优势。

话虽如此，值得注意的是每只ETF都提出了不同的方法：

● WGMI提供放大的上升空间，但更多的是单一股票和行业集中。投资者应注意行业轮换风险。

● MNRS是该行业的一个低成本、基于规则的追踪器。适合那些希望获得敞口但不需每天监督的人使用。但是，其规则有时可能会滞后于现实。

● NODE提供对幕后真正行业信息的更广泛工具。它与比特币矿业股票的联系不如那么紧密，但仍提供大量的矿工投资机会。

这并不是一个建议。但对于那些关注比特币采矿行业的人来说;或者通过这些ETF构建对数字资产经济的结构化敞口，值得密切关注。在这个市场中，杠杆并不总是意味着借贷。有时，它意味着选择正确的结构，让行业为您服务。

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