联邦基金利率入门：运作方式、设定机构及变动原因_文章

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联邦基金利率是全球金融体系中最重要、最受关注的利率之一。它影响着借贷成本、储蓄收益率、抵押贷款利率、商业贷款、信用卡年利率(APR)，甚至加密货币市场的走势。

联邦基金利率是多少?

联邦基金利率是美国银行和信用社利用其在美联储的储备金余额进行隔夜拆借的利率。它是美国经济中几乎所有其他利率的基础基准。

重要的是，联邦基金利率并非一个单一的数字，而是一个目标区间——例如，2025 年底设定的 3.75%至 4%。实际市场利率(即有效联邦基金利率或 EFFR)通常会在该区间内波动。

银行为何提供“隔夜”贷款?

银行必须持有一定数量的准备金——现金或在美联储的存款——以满足提款和监管流动性要求。由于准备金每日波动(存款、取款、贷款发放和支付都在持续进行)，银行通常每天结束时都会出现准备金过多或过少的情况。

为了遵守规定：

● 拥有充裕储备的银行会向资金短缺的银行提供贷款。

● 贷款为隔夜无担保贷款。

● 所收取的利息即为“联邦基金利率”。

例如：如果 A 银行有 5000 万美元的超额准备金，而 B 银行需要 3000 万美元，A 银行可以按联邦基金利率借出这 3000 万美元。B 银行在第二天早上偿还贷款，并支付少量利息（按 3.88%的利率计算，3000 万美元的利息约为 3233 美元）。

谁决定利率?

联邦公开市场委员会(FOMC，美联储的政策制定机构)负责设定目标利率区间。该委员会成员包括：

● 美联储理事会七名成员。

● 五位轮值储备银行行长。

● 纽约联邦储备银行行长(永久投票人)。

该委员会每年召开八次会议，制定货币政策。

谁来设定联邦基金利率?他们是如何设定的?

联邦基金利率由联邦公开市场委员会 (FOMC) 的政策决定决定，然后通过影响储备金供求的工具来维持。

第一步：经济分析

每次会议前，美联储经济学家团队都会准备详细报告，内容涵盖 GDP、就业、通胀、金融状况、全球风险和预测。这些报告构成了讨论的基础。

第二步：联邦公开市场委员会召开会议并进行投票

每次会议期间：

1、经济学家们对前景进行了展望。

2、成员们讨论风险。

3、政策选项仍在讨论中。

4、正式投票决定目标范围。

美联储主席将于美国东部时间下午 2:00 举行新闻发布会，随后公布相关决定。

第三步：美联储强制执行目标区间

美联储并不“固定”利率。相反，它通过一系列行政工具来确保市场利率保持在目标区间内。

● 准备金余额利息 (IORB)： 美联储向银行支付的准备金利率。它构成目标利率区间的上限，并阻止银行向低于该利率的水平放贷。

● 隔夜逆回购机制 (ON RRP)： 向货币市场基金支付费用，使其隔夜借贷给美联储，从而为非银行机构设定利率下限。

● 贴现率： 银行直接向美联储借款所支付的利率，设定在目标区间之上，起到上限作用。

● 公开市场操作： 买卖国债以调整储备供给。

这些工具可使实际有效联邦基金(例如，2025 年 11 月的 3.88%)保持在目标范围内。

联邦基金利率会影响什么?

尽管联邦基金利率主要针对银行间贷款，但它对多种金融产品都有影响。原因在于：它影响银行的资金成本，而这种成本会波及整个金融体系。

1、最优惠利率

银行使用优惠利率(通常比联邦基金利率高 3%)来为许多贷款定价，包括信用卡、房屋净值信贷额度 (HELOC) 和小企业贷款。

2、抵押贷款利率

抵押贷款利率并非直接与联邦基金利率挂钩。它们与10年期美国国债收益率的关联更为密切，后者反映了通胀预期和长期经济前景。尽管如此，美联储的利率政策仍会通过市场预期间接影响抵押贷款利率。

● 2025 年末，30 年期固定抵押贷款利率平均约为 6.5% 至 7%。

● 可调利率抵押贷款 (ARM) 和房屋净值信用额度 (HELOC) 与短期利率的变动更为直接。

3、储蓄账户收益

银行会根据联邦基金利率的变动来提高或降低存款收益率。

● 传统储蓄：约 0.40% 至 0.60%

● 高收益的网上购物优惠：约 4% 至 4.5%

当美联储降息时，这些股票会下跌。

4、汽车贷款和个人贷款

汽车贷款反应较慢，但个人贷款与利率的关联更为密切。

● 汽车贷款：约7%至8%

● 个人贷款：平均利率约为 10% 至 14%。

降息会随着时间的推移降低借贷成本。

5、信用卡

信用卡年利率会随着基准利率快速变动。

● 典型年利率：20% 至 24%

● 美联储降息 25 个基点，每 1000 美元余额的年利率只会减少约 3 美元。

6、金融市场

较低的利率可以支撑风险资产(例如股票 )，削弱美元，并支撑债券价格(降低收益率)，而较高的利率可能会产生相反的效果，尽管现实世界的市场反应会因经济增长和风险情绪而有所不同。

实际利率与名义利率

名义利率是指公布的利率，而实际利率是名义利率减去通货膨胀率。

实际利率对长期估值和投资者决策至关重要。

美联储为何要提高或降低利率?

美联储的决策源于其双重使命：

1、最大限度的就业。

2、价格稳定(通胀目标为2%)。

为了实现这些目标，美联储会调整利率来引导经济活动。

美联储为何加息

当经济扩张过快或通货膨胀威胁购买力时，美联储会提高利率。

利率上升会使借贷成本增加，从而抑制消费，减缓信贷增长，并减少推高价格的需求侧压力。

以下是一些导致利率上涨的主要原因：

● 应对高通胀。物价快速上涨会导致家庭购买力下降，企业面临成本波动剧烈的环境。

● 防止经济过热。在经济增长异常强劲时期，劳动力市场可能出现供不应求的情况。这将导致工资急剧上涨，进而推高物价，形成潜在的工资-物价螺旋式上升。

● 抑制投机过度。在金融市场，长期低利率会鼓励借贷、杠杆和冒险行为。这可能导致房地产、股票、加密货币和其他资产的泡沫膨胀。

例如：2022年至2023年的紧缩周期

在经历了新冠疫情危机期间近乎零利率的两年之后，美国经济进入 2022 年，工资增长加速，消费需求激增，大规模财政刺激措施仍在实施，供应链中断导致商品成本上升。

通货膨胀已蔓延至各个领域;它不仅限于食品或能源，而且在服务、住房和耐用品方面也可见一斑，最高可达 9.1%。

美联储的回应是，在2022年年中连续四次加息，每次加息75个基点，迅速将政策利率从接近零的水平提升至紧缩区间。随后的小幅加息最终使目标利率区间在2023年年中达到5.25%至5.5%，为二十多年来的最高水平。

美联储为何降息

当经济出现放缓迹象、失业率上升或通胀率低于目标水平时，美联储会降低利率。

较低的利率可以降低借贷成本，刺激消费，减轻债务负担，并鼓励家庭和企业进行投资。

降息的主要原因包括：

● 支持就业。当招聘放缓或裁员增加时，降低利率会降低企业的信贷成本，鼓励它们留住员工或扩大业务。

● 降低经济衰退风险。经济低迷时期，消费者会减少支出，企业也会缩减投资。降低利率有助于缓解这些经济萎缩，因为它能改善人们获得低成本信贷的途径。

● 恢复金融稳定。当市场冻结或信贷突然收紧时，美联储可能会紧急降息以提振市场信心。降低联邦基金利率可以缓解融资压力，并表明美联储随时准备在必要时提供额外流动性支持金融体系。

例如：新冠疫情紧急削减

2020 年 3 月，全球经济几乎在一夜之间停滞。短短两个月内，美国 2200 万人失业，市场暴跌，美联储采取了以下措施：

● 3月3日紧急降息50个基点。

● 3月15日紧急降息100个基点。

● 迅速回落至 0% 至 0.25%。

这是自大衰退以来最快的减产幅度，同时还辅以大规模量化宽松和紧急贷款机制，以稳定信贷市场。

2024 至 2025 年切割周期

在经历了2022年至2023年的通胀危机后，美联储将利率维持在23年来的最高水平直至2023年。首次降息发生在2024年9月，随后在2024年11月和12月以及2025年9月和10月再次降息，将目标利率区间下调至3.75%至4%。

本轮周期展现了美联储政策从抑制通胀转向支持经济的经典转变，这主要得益于其“数据驱动型”策略。当通胀率接近2%的目标但就业形势恶化时，美联储会优先考虑稳定就业市场。

联邦基金利率是如何确定的?

该利率源于市场机制，受银行准备金供求关系的影响。银行间相互借贷准备金的依据是：

● 每日提款

● 贷款流

● 付款结算

● 季节性影响(报税日、工资周期)

有效联邦基金利率(EFFR)

纽约联邦储备银行每天使用银行和某些金融机构隔夜交易量加权中位数来计算有效联邦储备利率 (EFFR)。

确定过程中使用的关键工具

当联邦公开市场委员会 (FOMC) 设定新的联邦基金利率目标区间时，它会依靠多种操作工具来使有效联邦基金利率 (EFFR) 保持在目标区间内。

● 公开市场操作(OMO)： 美联储买卖美国国债，以调整银行体系的准备金数量，并向上或向下调整联邦基金利率。

● 准备金余额利息(IORB)： 美联储向银行支付其存放在美联储银行的准备金利息。由于银行不会以低于美联储支付的无风险利率贷出准备金，因此 IORB 有助于为有效利率设定一个软性上限。它防止有效联邦基金利率(EFFR)跌至目标区间上限以下过低。

● 隔夜逆回购机制(ON RRP)： 该工具允许货币市场基金和某些非银行机构以证券为交换，向美联储提供隔夜贷款。通过 ON RRP 机制提供的利率实际上构成了联邦基金利率的下限，因为符合条件的机构不会以低于美联储自身提供的回报率向银行放贷。

● 贴现率： 这是银行直接从美联储“贴现窗口”借款时支付的利率。由于贴现率设定在目标区间之上，银行通常会优先相互借款，而不是使用这项服务。这实际上限制了联邦基金交易的规模。

概念基准：泰勒规则

经济学家将泰勒规则视为根据通货膨胀和经济状况来判断联邦基金利率应该是多少的指导原则。

这并非美联储必须遵守的规则，而是一个有助于解释利率为何会因宏观经济压力而上升或下降的框架。

泰勒法则公式

联邦基金利率 = r* + π+0.5(π−π*) + 0.5(y−y*)

r∗ = 中性实际利率(通常假设为~2%)

π = 当前通货膨胀率

π∗ = 目标通货膨胀率(美国为 2%)

y−y∗ = 产出缺口(实际 GDP 与潜在 GDP 之差)

联邦基金利率如何影响普通公民

尽管联邦基金利率仅适用于银行间的隔夜贷款，但其影响却波及到日常生活的方方面面。

当美联储调整利率时，借贷成本会发生变化，储蓄收益率也会随之改变，家庭预算可能会在几周或几个月内感受到这种影响。

1、贷款：抵押贷款、汽车贷款、个人贷款等等

虽然抵押贷款更多地受到长期国债收益率的影响，但联邦基金利率仍然会全面改变借贷条件。

当美联储提高利率时，由于贷款机构调整定价，新抵押贷款、汽车贷款和个人贷款的月供通常会增加。

相反，当美联储降息时，融资变得更加容易，尽管抵押贷款减免是逐步且不均衡地实现的。

对于计划进行大宗采购的人来说，利率周期会对采购时间和支付能力产生重大影响。

2、信用卡：反应最快，对家庭压力最大

信用卡年利率与基准利率直接挂钩，而基准利率会在联邦基金利率变化时几乎立即发生变化。

这意味着利率上调会迅速增加循环贷款的成本。25个基点的涨幅听起来不大，但对于年利率在20%到24%之间的家庭来说，复利效应可能会给预算带来压力。

降息会有所帮助，但缓解作用可能有限，这凸显了无论美联储政策如何，偿还高息债务仍然至关重要的原因。

3、储蓄和定期存款(CD)：储户如何看待利率变动

美联储降息时，传统储蓄账户的收益率会迅速下降。高收益的在线账户反应较慢，但随着时间的推移，收益率仍呈下降趋势。

在降息周期中，储户可以通过在收益率下降前锁定定期存款收益来获利;而在加息周期中，那些保持现金灵活配置以把握收益上升机会的人则会受益。了解利率走向有助于家庭在流动性和收益之间做出选择。

4、企业融资：影响就业、价格和增长的成本

小企业可能会依赖与联邦基金利率挂钩的信贷额度和浮动利率贷款。

利率上升时，借贷成本增加，利润空间受到挤压，扩张计划放缓。

当资金周转率下降时，企业通常更容易获得设备、库存和员工工资方面的融资。这种变化不仅影响企业家，还会影响员工、消费者和当地经济。

5、加密货币：流动性敏感型市场对每一次利率变动都高度敏感。

尽管加密货币的运作方式独立于传统银行业务之外，但它对流动性状况的变化反应非常强烈。

联邦基金利率上升往往会降低风险偏好，抑制投机活动。交易者和投资者可能会注意到比特币和其他山寨币面临巨大压力。

另一方面，较低的利率可以刺激风险偏好情绪，吸引资金流入数字资产。

对于同时关注这两个市场的投资者来说，联邦基金利率可以帮助解释为什么加密货币有时会意外暴涨或停滞。

联邦基金利率的历史

下面是一个简化的联邦基金利率历年变化时间表。

关于联邦基金利率的常见问题

● 现在联邦基金利率是多少?

截至 2025 年底，目标范围为 3.75% 至 4%，有效率为 3.88%。

● 美联储提高利率意味着什么?

这表明美联储正试图为经济降温、降低通胀、控制支出并防止资产泡沫。

● 在美国，谁决定利率?

联邦公开市场委员会(FOMC)由美联储理事会成员和地区银行行长组成。

● 为什么美联储在通货膨胀时期还要提高利率?

利率上升会减少借贷和支出，这有助于将价格增长拉回到 2% 的目标水平。

● 联邦基金利率如何影响储蓄和借贷?

信用卡、房屋净值信用额度贷款、可调利率抵押贷款和个人贷款反应迅速。抵押贷款的反应较为间接。储蓄收益率在降息后下降。

● 美联储何时再次开始加息?

在 2022 年紧缩周期中，从 2022 年 3 月开始。

● 联邦基金利率和我的信用卡利率一样吗?

不，但信用卡利率与基准利率挂钩，而基准利率又随联邦基金利率变动。

● 什么是有效联邦基金利率(EFFR)?

银行隔夜拆借准备金的实际市场利率，由纽约联邦储备银行通过交易量加权中位数计算得出。

● 联邦基金利率为何如此重要?

它几乎影响所有借贷成本，塑造经济周期，引导金融市场，并决定整个经济的流动性。

联邦基金利率入门：运作方式、设定机构及变动原因