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加密货币如何推动人工智能融资全球化

2025-12-15 10:59:50

在历史的大部分时间里，货币以多种形式存在，通常由不同的底层资产支撑。最初是牲畜和粮食，后来是闪亮的金属块，再后来出现了承诺兑现金属的纸币。如今，如果你剥离美元或其数字版本——稳定币——的底层资产，你很可能会发现大量短期美国国债和银行存款。

尽管货币形式已从纸币转变为区块链，但其本质仍然是全球足够多的人信任的政府借据。一旦信任消失，整个体系就会崩溃。

最近，另一种资产开始消耗资金和人们的信任：人工智能的GPU和数据中心。它们容易过热、快速贬值，有时甚至闲置数周。有些人对此不屑一顾，认为这不过是泡沫被炒作的结果。然而，无可争议的是，它们在推动2025年上半年全球最大经济体增长方面发挥了重要作用。

尽管数据中心投资仅占美国GDP的4%，但它却推动了2025年上半年GDP增长的92%。如果没有数据中心投资，年化增长率仅为0.1%。

因此，世界正忙于进行下一个显而易见的实验：尝试用计算能力和人工智能硬件来支撑美元，使一个国家的投资者能够为另一个国家的GPU集群提供资金，并通过租用计算能力获得收益。如果操作得当，这将把盈余资金、散户资本以及那些难以获得资本的人聚集在一起。

在今天的分析中，我将解释它的运作方式，以及加密货币如何帮助实现这种融资的全球化，尽管可能存在一些风险

货币的历史很大程度上取决于我们作为使用者愿意将什么视为足够好的抵押品。金属曾经足够好，因为它稀缺且难以伪造(直到后来不再如此)。以黄金为支撑的货币之所以有效，是因为至少在理论上，你可以拿着它去银行，换回黄金。

当一家央行声称其货币具有可信度时，这意味着其财政部可以通过发行国库券以低成本发行债券，并轻松恢复货币价值。加密货币应运而生，承诺建立一种新的金融体系，并在过去十年中致力于在区块链上重建美元的“包装”。如今的稳定币，例如Tether的USDT和Circle的USDC，展示了一个包含国库券和现金的储备池，最终提供的仍然是以ERC-20代币形式封装的美元。

只要世界各国都乐于将储蓄存放在美国纸币上，这种模式就运转良好。但事实并非如此。当前的资金浪潮并没有流入美国国债市场，而是涌入了数据中心和计算能力领域。

瑞士跨国银行瑞银集团的分析师预测，到2030年，全球人工智能相关的年度资本支出将从今年的4000多亿美元增至1.3万亿美元，增长近三倍。这意味着全球GDP的1%以上将用于芯片、专用服务器和数据中心。

尽管GPU潜力巨大，但各国央行并不认为它们是理想的美元抵押品。这是因为高端GPU可能价值数万美元，而且可能闲置在别人租用的机架上。它的过时速度可能比我们的手机还快，而且收回起来也很困难。

但加密货币的风险承受能力不同，更注重资本优化。如果世界上存在一种稀缺的、能产生收益的资产，同时又有一批寻求收益的稳定币，那么总会有人将两者结合起来。

这就是计算资金所蕴含的潜力。它不仅资助英伟达的云项目和谷歌DeepMind的研究，也让规模较小的AI实验室和数据中心有机会接触到同样的全球资金池。如果你相信人工智能的未来会一片光明，那么你就能从中分一杯羹。

USD.AI就是一个例子。虽然它表面上追踪美元，并以短期美国国债作为支撑，但它已经建立了一个贷款系统来为人工智能基础设施提供资金。

数据中心运营商和GPU云服务商可以申请USDai贷款。为此，他们需要与专业承销商合作，将他们的机器放入破产隔离的载体中，并将其存放在经批准的托管机构中。

这是一个合法合规的流程，它将每张融资的GPU都约束在《统一商法典》第7条的条款范围内，该条款将仓单视为可转让的所有权凭证。USD.AI的CALIBER(抵押资产账本：保险、寄托、评估和赎回)框架将这张纸质仓单转化为NFT。现在，一个ERC-721代币代表对数据中心内特定GPU的索取权。

相比之下，通过私人信贷获得的ERC-20代币并不能直接控制传统的现实世界资产。

USD.AI的NFT被质押给该协议，协议随后会发放USDai贷款，通常贷款额度约为硬件评估价值的70%。运营商可以使用这些稳定币支付供应商费用和电费。一旦GPU开始从AI工作负载中获得收益，就可以通过该协议支付利息。

贷款方并不直接持有USDai。相反，他们持有sUSDai，这是一种独立的代币，可以吸收来自底层国债和GPU贷款的收益。

如果借款人违约，协议无需起诉。协议已持有ERC-721所有权文件，可据此指示仓库交出机器。之后，协议可出售设备，并将所得款项用于偿还贷款人。

最让我兴奋的是它不受地域限制的筹款能力。

印度的大学衍生人工智能初创公司或拉丁美洲的新型云服务提供商可能难以获得用于购买GPU的银行贷款。但在这里，它们可以利用全球稳定币池，这些稳定币不依赖本地银行关系。同时，贷款方可以是尼日利亚、韩国或廷巴克图的散户投资者。

加密货币融资渠道可以将这种小众的美国法律安排转变为跨境项目融资。区块链使数据中心融资全球化，并让那些此前被美国资本市场拒之门外的人也能参与到人工智能的竞争中来。对于那些刚刚起步、难以通过传统银行系统获得信贷的人工智能公司而言，这降低了准入门槛。

像USD.AI这样的协议认为，如果人工智能基础设施继续按照目前的预测增长，那么租用计算资源带来的现金流将是可靠且稳定的。

但事情还有更复杂的一面。

我们先来说说停机时间。国库券不会因为发电站停运或客户终止合作而停止支付利息。但GPU离线时就无法产生任何收益，这种情况对于相对较新的小型数据中心运营商来说并不陌生。

协议可以在承诺使用的机器上安装遥测设备，并要求最低正常运行时间和物理损坏保险。然而，它们无法改变与客户流动和脆弱的基础设施相关的根本经济因素。

即使协议方因违约而决定接管所有权，设备的转售价值也可能不足以偿还全部债务。考虑到GPU集群的更新换代速度很快，这些硬件可能会面临重估冲击。

正因如此，私人信贷部门和银行才会更愿意为仓库或风力发电场提供担保，而不是为一箱刚刚被新芯片淘汰的H100 GPU提供担保。

此外，还存在监管难题。

像sUSDai这样的代币是一种高收益票据，由现实世界的贷款作为支撑。监管机构可能对谁可以持有此类工具持有有特定意见，并要求披露某些信息。美国和欧盟正在制定的稳定币相关规则往往假定储备金是现金和主权债券，而不是存放在海外仓库中快速贬值的硬件。这或许可以解释为什么USD.AI仍然主要以美国国债来支持USDai。

这些风险丝毫不会削弱这一理念。它们只是提醒我们，资金的支撑并不一定非得是一堆政府债券。抵押品甚至可以是跨越地域界限、存放在机架上的GPU。

国债之所以能成为美元的坚实支柱，是因为美联储、国债市场、法律体系以及数十年的危机管理机制共同构建了一套完善的体系。这些机制曾经并不存在，而如今却已具备。GPU机架目前还没有这样的基础设施，但我可以看到，通过仓单、保险、承销商和破产制度，这种纪律性机制正在逐步形成。

或许我们还没到那一步。或许当贷款机构问“我的美元背后有什么支撑?”时，他们仍然更倾向于听到“政府债券组合”这样的答案。但我相信这个世界会给我们带来惊喜。在这个投资者寻求通过投资非上市、不受监管的私人实体来最大化资本收益的世界里，期待他们接受由计算机支持的美元或许并非天方夜谭。

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