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告别1%配置：比特币正经历属于它的「IPO时刻」

2025-11-06 14:56:16
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比特币正站在一个类似传统金融市场“IPO时刻”的关键节点上。随着机构投资者的持仓比例攀升、ETF资金持续净流入，以及各国监管框架逐渐明朗，“仅配置1%比特币”的传统投资组合思路正在被打破。市场不再仅仅把BTC视作投机资产，而是将其纳入长期配置与宏观避险的新范畴。如今，比特币正从“另类资产”迈向“主流金融基石”，一场关于全球资本结构重塑的变革，正悄然展开。

在Jordi Visser最新发表的文章中，探讨了一个关键问题：尽管利好消息层出不穷——ETF资金流入强劲、监管进展显著、机构需求持续增长——比特币的交易却仍令人沮丧地陷入横盘。

Visser认为，比特币正在经历一场「无声的IPO」，正从「异想天开的概念」蜕变为「主流成功案例」。他指出，通常情况下，股票在经历这种转型时，往往会先横盘整理6至18个月，之后才会开启上涨行情。

以Facebook(现Meta)为例。2012年5月12日，Facebook以每股38美元的价格上市。此后一年多时间里，其股价始终在横盘与下跌中徘徊，整整15个月都未能突破38美元的IPO发行价。谷歌及其他备受关注的科技初创公司，在上市初期也呈现出类似的走势。

Visser表示，横盘震荡并不一定意味着标的资产本身存在问题。这种情况的出现，往往是因为创始人及早期员工选择「套现离场」。那些在初创公司风险极高时大胆下注的投资者，如今已收获了百倍回报，自然希望落袋为安。而内部人士抛售、机构投资者接盘的过程需要时间——只有当这种股权(或资产)转移达到某种平衡后，标的资产的价格才会重新开启上涨通道。

Visser指出，当前比特币的处境与上述情况极为相似。那些在比特币价格为1美元、10美元、100美元甚至1000美元时入手的早期信徒，如今已手握足以跨越世代的财富。如今，比特币已「跻身主流」——ETF在纽约证券交易所挂牌交易、大型企业将其纳入储备资产、主权财富基金纷纷入场——这些早期投资者终于有机会兑现自己的收益。

这值得庆贺!他们的耐心终于得到了回报。五年前，若有人抛售价值10亿美元的比特币，很可能会让整个市场陷入混乱;但如今，市场已拥有足够多元的买方群体和充足的交易量，能够更平稳地消化这类大规模交易。

需要说明的是，链上数据对「谁在抛售」的解读并不统一，因此Visser的分析只是当前影响市场走势的因素之一。但这一因素至关重要，思考其对未来市场的意义，无疑具有重要价值。

以下是我从这篇文章中提炼出的两个核心结论。

结论一：长期前景极度乐观

许多加密货币投资者读完Visser的文章后感到沮丧：「早期大佬在把比特币卖给机构!他们是不是知道些我们不知道的内幕?」

这种解读完全错误。

早期投资者抛售，并不意味着一项资产的「生命周期终结」，它仅仅代表资产进入了一个新的阶段。

再以Facebook为例。诚然，其股价在IPO后低于38美元的水平横盘了一年，但如今其股价已达637美元，较发行价上涨了1576%。如果能回到2012年，我愿意以38美元/股的价格买下所有Facebook股票。

当然，若在Facebook的A轮融资阶段就投资，收益可能会更高——但当时需要承担的风险也远大于IPO之后。

如今的比特币亦是如此。未来，比特币单年斩获百倍收益的可能性虽会降低，但一旦「资产分配阶段」结束，其仍有巨大的上涨空间。正如Bitwise在《比特币长期资本市场假设》报告中所指出的，我们认为比特币到2035年将达到130万美元/枚，而我个人认为这一预测仍偏保守。

此外，我还想补充一点：早期大佬抛售比特币后的市场，与企业IPO后的市场存在一个关键区别。企业完成IPO后，仍需通过持续发展来支撑股价——Facebook无法从38美元直接飙升至637美元，因为当时它没有足够的营收和利润来支撑这样的涨幅，必须通过扩大营收、拓展新业务、发力移动端等方式逐步实现增长，这一过程中仍存在风险。

但比特币并非如此。一旦早期大佬完成抛售，比特币无需再「做什么」——要从当前2.5万亿美元的市值增长到黄金25万亿美元的市值规模，唯一需要的条件就是「获得广泛认可」。

我并非说这一过程会一蹴而就，但它很可能比Facebook股价的上涨周期更快。

从长期视角来看，比特币的横盘震荡其实是「天赐良机」。在我看来，这是在比特币重启上涨前，增持筹码的好机会。

结论二：比特币1%配置的时代已然落幕

正如Visser在文章中所言，完成IPO的公司，其风险远低于初创阶段。它们的股权分布更广泛、受到的监管审查更严格、业务多元化的机会也更多。投资IPO后的Facebook，比投资一个在帕洛阿尔托(美国硅谷核心区域)的派对屋办公、由大学辍学生创办的初创公司，风险要低得多。

比特币当前的情况亦是如此。随着比特币的持有者从「早期爱好者」转向「机构投资者」，加之其技术不断成熟，如今的比特币已不再面临十年前那种「关乎生存的风险」，它已成为一种成熟的资产类别。这一点从比特币的波动率中可清晰看出——自2024年1月比特币ETF开始交易以来，其波动率已大幅下降。

比特币历史波动率

数据来源：Bitwise资产管理公司。数据区间：2013年1月1日至2025年9月30日。

这一变化为投资者带来了一个重要启示：未来，比特币的收益可能会略有下降，但其波动率将显著降低。作为资产配置者，面对这种变化，我的选择不会是「抛售」——毕竟，我们预测未来十年，比特币将是全球表现最佳的大类资产之一——相反，我会选择「增持」。

换句话说，波动率降低意味着「持有更多该资产的风险更低」。

Visser的文章还印证了一个我们早已观察到的现象：过去几个月，Bitwise与理财顾问、机构及其他专业投资者召开了数百场会议，发现一个明显趋势——比特币1%配置的时代已然落幕。越来越多的投资者开始认为，5%的配置比例应成为「起点」。

比特币正在经历属于它的「IPO时刻」。若历史可鉴，我们理应通过「增持」来迎接这个新时代。

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