凯文·沃什联储财政部协议：市场流动性激增还是债券危机将至？_新闻

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凯文·沃什联储财政部协议：市场流动性激增还是债券危机将至？

2026-02-09 19:34:12

太长不看版：

关于流动性状况的两种对立观点

债券市场稳定性面临不确定性

沃什提议的“美联储-财政部协定”可能会将利率降至2.75%-3.0%区间，同时重塑资产负债表政策。

当债券回报率显著压缩时，较低的實際收益率通常会将资本推向股票、黄金和加密货币。

美联储减少对长期债券的支持，加上大量的国债发行，可能引发收益率波动。

国际案例表明，收益率保持低位，流动性保持高位，货币走弱，且政策退出困难。

凯文·沃什提议的“美联储-财政部协定”向市场提出了一个关于未来货币政策方向的关键问题。这位即将上任的美联储主席的框架，既可能向市场注入大量流动性，也可能引发债券市场的巨大波动。他的计划涉及重塑美联储管理资产负债表的方式以及与财政部的协调。金融分析师们对于这种方法将支持资产价格还是破坏政府债务市场的稳定，看法不一。

关于流动性状况的两种对立观点

沃什呼吁降息，这可能使借贷成本趋向2.75%-3.0%的范围。较低的利率通常会增加金融市场的可用流动性。

最近有观点强调，“这不仅仅是关于降息”，更重要的是幕后发生的事情。该框架可能涉及美联储持有更多的短期国库券，而非长期债券。

该提案包含几个可能影响市场流动性的关键组成部分。沃什主张缩小总体资产负债表规模。他还希望对何时可以实施大规模债券购买计划设定限制。与财政部在债务发行方面进行更密切的协调是另一个关键因素。

有分析指出，“如果沃什的框架导致实际收益率降低、利率下降以及更宽松的流动性条件，这通常会支持股票、黄金和加密货币等风险资产。”当债券回报率压缩时，资本会寻求更高回报的替代品。这种模式在多个经济周期和货币政策体制下都得到验证。

历史先例引发了人们对意外后果的担忧。在第二次世界大战期间，美联储将长期债券的收益率上限设定在2.5%。这项政策保持了低借贷成本，但最终助长了通货膨胀。随着消费者价格飙升，实际利率转为负值。该安排在1951年因日益严重的经济失衡而崩溃。

债券市场稳定性面临不确定性

另一种情况是，在沃什的框架下，债券市场风险加剧。有警告称，“债券本身可能面临波动”，因为美联储减少了对长期收益率的支持。与此同时，政府继续大量发行国债。这种组合可能会推高收益率，因为私人投资者要求更高的补偿。

相对于经济产出，当前的债务水平与二战时期相当。年度利息支付正接近一万亿美元。分析指出，“即使长期收益率的小幅下降也能为政府节省数百亿美元的融资成本。”这种财政压力是引发对该提案广泛关注的主要原因。

日本在2016年至2024年期间实施收益率曲线控制的经验说明了潜在的陷阱。日本央行积累了超过一半的未偿还政府债券。有分析指出，该国央行“最终持有了超过50%的政府债券”，与此同时日元走弱，债券市场流动性受损。

澳大利亚在2020年至2021年间也面临类似挑战。当通货膨胀加速时，他们试图管理收益率的努力戛然而止。央行因混乱的退出而遭受信誉损害。有观察指出，“在所有案例中，模式是相似的：借贷成本保持低位。流动性保持高位。货币走弱。退出是困难的。”这构成了沃什提案在提供财政救济和维护市场稳定之间的核心矛盾。

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