比特币持仓公司面临估值压力，四成陷入浮亏_新闻

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比特币持仓公司面临估值压力，四成陷入浮亏

2026-01-03 17:30:44

比特币国债公司近半数陷市值破净困境

公开上市的比特币国债公司中，近半数企业市值已低于其资产负债表上的数字资产价值。根据BitcoinTreasuries数据显示，比特币持仓量前100的企业中，约40%公司市值低于其比特币持仓的净资产价值。目前该群体中至少有37家企业呈现净资产折价交易，这与2025年第二、三季度比特币创历史新高时的市场格局形成鲜明反转。

市场格局剧变

在本年度前三个季度，多数比特币国债企业曾享有可观估值溢价，能够以高于比特币实际价值的股价进行融资，并通过增发股份收购更多比特币而无需担心股权稀释。目前近200家上市公司合计持有超100万枚比特币，以2026年估值计算约合960亿美元。

持仓量前五的比特币国债公司包括：Strategy公司持有672,497枚比特币，MARA控股持有53,250枚，Twenty One Capital持仓43,514枚，Metaplanet持有35,102枚，Bitcoin Standard Treasury持有30,021枚。

商业模式遭遇挑战

当迈克尔·塞勒的软件公司Strategy最初通过可转换债券和股权融资收购比特币时，比特币价格刚突破11,000美元。五年后比特币在10月创下126,000美元历史新高，这本应令MSTR股东欢欣鼓舞，但实际情况并非如此。

随着股权估值下滑及比特币价格三个月内暴跌超30%，这种商业模式开始显露疲态。当股价跌破净资产值后，通过增发新股收购比特币的策略变得不再经济，使企业面临市场压力和投资者质疑。

行业表现普遍低迷

BitcoinTreasuries十二月报告显示，在标普500指数年度回报率达16%的背景下，唯一跑赢该指数的比特币国债企业是法国区块链集团。其余企业均大幅落后指数，约60%企业的比特币收购成本高于当前持仓市值。Strategy去年交易价曾达比特币价值两倍以上，如今其股价较净资产值折价17%。

规模较小的企业折价幅度更为显著：瑞典H100集团折价32%，Vanadi Coffee较其比特币价值折价61%，另有五至六家企业接近平价交易。若比特币跌势持续，任何小幅抛售都可能将其推至净资产值下方，使其成为潜在收购目标。

行业质疑与战略调整

部分加密社区批评者指责比特币国债公司的疯狂采购导致了加密货币市场下跌。有用户在社交平台直言这些企业都是针对普通股东的拉高出货骗局，并建议投资者远离自称“数字资产国债”的企业。

面对净资产值剧烈波动，部分企业开始调整策略。健康科学公司Prenetics于2025年开始收购比特币，但已于12月4日停止增持，转而专注于由前英格兰足球队长大卫·贝克汉姆联合创立的营养补充剂品牌IM8。公司首席执行官表示正在做出体现运营经验的战略决策，致力于最大化长期股东价值。

指数剔除风险迫近

指数提供商MSCI将于1月15日决定是否将持有大量比特币储备的公司排除在全球基准指数之外。若该决定获得通过，据BTC for Corporations预估，数字资产国债公司可能被迫在一年内抛售100-150亿美元比特币。这家倡导企业采用比特币的组织已在2025年底前与MSCI管理层进行建设性对话。

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