Adler AM指出,比特币此轮价格上涨由现货交易主导,其衍生品压力指数处于"扩张(温和)"区间,呈现负背离状态,且尚未出现狂热杠杆迹象。
核心要点
Adler AM综合衍生品压力指数按0-5 Z值标准化处理后,在经历去年12月持平至负值后已重返正值区间。价格与未平仓合约呈现负背离,意味着比特币价格上涨速度超过未平仓合约增速,这是现货主导的健康上涨模式的典型特征。当前市场处于"扩张(温和)"阶段;若未平仓合约加速增长、背离急剧转正、且缺乏新现货支撑下出现大规模清算,市场风险将上升。
市场动态解析
随着市场风险偏好回归,比特币价格出现复苏。研究数据显示,当前上涨主要由现货交易驱动而非杠杆头寸推动。综合衍生品压力指数在经历去年12月去杠杆周期后重返正值区间,现货市场引领涨势的格局被分析师视为更具结构健康性的市场动态。
根据报告,市场已进入温和扩张阶段,价格增长速度快于衍生品头寸积累速度,表明本轮行情具有现货驱动特性。该综合指数通过90日Z值标准化至0-5区间,涵盖未平仓合约动量、价格动量、背离度、加速度及绝对头寸水平等衍生品压力要素。数据显示该指数在12月长期徘徊于零值及以下后已进入正值区域。
指数信号解读
报告指出当前读数显示市场处于温和乐观状态,远未触及+1.5以上的"过热"区间。市场阶段被归类为"扩张(温和)",意味着价格与未平仓合约正在同步上升。正向Z值确认了衍生品市场建设性情绪的回归,持续维持在+1.5上方将触发强化信号,而回落至负值区域伴随清算量上升则预示市场恶化。
根据测算,当前7日未平仓合约变化与7日价格变化之间的背离值处于负值区域,表明过去一周价格涨幅超过未平仓合约增幅。这与12月中旬形成鲜明对比——当时在价格下跌背景下呈现急剧正背离,暗示空头头寸积累。分析强调负背离被视为现货驱动型上涨的标志,历史上更具可持续性;若背离在没有价格支撑的情况下反转至正值区域,则预示过度杠杆风险。
风险监测重点
报告显示综合指数仍处于温和扩张区间,背离形态证实现货需求是主要驱动力。分析师指出监测重点是未平仓合约加速度:若衍生品开始激进追涨,将增加局部回调风险。当前"扩张(温和)"阶段意味着价格与未平仓合约同步增长但未突破80百分位极端阈值,属于无明显狂热迹象的正常趋势阶段。
若两项指标突破上限阈值将过渡至"强势扩张"阶段;若未平仓合约持续上升而价格反转下跌,则将转向"派发"阶段。关键恶化标志是背离值超过+5%伴随价格停滞。分析师表示行情延续的主要触发条件是价格维持在现有水平上方,且未平仓合约呈现渐进而非爆发式增长;主要风险在于背离值在没有价格支撑的情况下急剧转正,这标志着投机头寸的过度积累。

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