摩根大通质疑万亿美元稳定币预测——即便美国监管政策在推进_新闻

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摩根大通质疑万亿美元稳定币预测——即便美国监管政策在推进

2025-05-22 20:35:55

摩根大通：稳定币供应量增长预期过于乐观

摩根大通分析师表示，尽管美国监管框架正在逐步完善，但有关稳定币总供应量在未来一两年内从目前的约2400亿美元水平增长三到四倍、接近万亿美元大关的预测"过于乐观"。

美国稳定币法案进展

在美国提出的两项稳定币法案中，参议院的《GENIUS法案》获得了更多支持。本周早些时候，参议员们投票通过了推进该法案的决议。然而，这两项法案都禁止稳定币支付利息，旨在将其定义为类似于传统货币的"支付稳定币"。

禁止付息将限制稳定币发展

摩根大通董事总经理尼古拉斯·帕尼吉佐格鲁领导的分析团队在一份报告中指出，这一限制将使稳定币在与传统生息工具（如货币市场基金）的竞争中处于劣势，从而影响其发展。过去一年，美国货币市场基金的资金流入量高达9000亿美元。

分析师们写道："这些无息稳定币的增长主要取决于两个因素：1）在支付系统中的使用情况；2）更广泛的加密生态系统的扩展。加密代币在现实世界应用中的使用率越高，或在DeFi、NFTs等领域的活动越活跃，整体加密市值就会扩大，稳定币市场也会随之增长，因为其通常占7%-8%的份额。我们认为，关于稳定币市场在未来一两年内增长三到四倍的讨论过于乐观。"

主要机构的预测与摩根大通的质疑

包括渣打银行和花旗集团在内的多家主要机构预测，稳定币供应量在未来几年可能超过1万亿美元，但摩根大通对此持怀疑态度。

如果允许稳定币支付利息，它们本可以吸收货币市场基金9000亿美元年增长的一部分，从而实现更快扩张。但鉴于拟议法规禁止收益，摩根大通分析师表示，稳定币的增长将更加有限，并依赖于加密技术的采用和现实世界的应用案例。

生息稳定币的发展前景

分析师们认为，随着闲置加密资本寻求回报，代币化国债（如贝莱德的BUIDL）和证券化产品（如Figure Markets的YLDS）等生息稳定币预计将继续增长。尽管很难估计这部分闲置现金的规模，但分析师补充说，它可能只占整个稳定币市场的一小部分。今年3月，分析师预测生息稳定币可能从占市场的6%增长至50%。

合规实体将受益，非合规发行方面临挑战

分析师们进一步表示，如果稳定币框架获得通过，将有利于美国合规实体，如银行、交易所和金融科技公司——美国银行和Stripe等参与者已经在该领域有所动作。相比之下，像Tether这样的非合规发行方将面临更严格的审查，尤其是在储备披露方面。

分析师指出："目前Tether储备中有18%不符合《GENIUS法案》的要求。所需储备必须符合拟议法规。目前尚不清楚Tether将如何做到这一点。其56亿美元的超额储备和过去几年积累的利润提供了一些操作空间。"

加密支持或算法稳定币将受限制

分析师们还表示，根据美国拟议的规则，像DAI这样的加密支持或算法稳定币将被禁止，称它们是该法案的"主要输家"。他们补充说，此类项目可能会缩减规模或转移到海外，以避开美国的监管。

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