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MicroStrategy董事长对比特币储备证明的争议立场
本周二，MicroStrategy（纳斯达克股票代码：MSTR）执行董事长迈克尔·塞勒在拉斯维加斯举行的比特币2025大会相关活动上，引发了加密社区的激烈讨论。当被问及公司（已更名为Strategy）是否计划公布其58万枚比特币（约合628亿美元）的储备证明时，塞勒明确表示反对这一提议。
安全性与透明度的博弈
塞勒将储备证明比作"公开子女银行账户和电话号码"，认为这会削弱"发行方、托管机构、交易所和投资者的安全性"。这番言论让人联想起已破产的FTX交易所创始人山姆·班克曼-弗里德——正是FTX的垮台让储备证明概念进入大众视野。2022年末，全球最大加密货币交易所币安率先推出了自己的储备证明系统。
另有人将塞勒与 Terra（LUNA）区块链项目创始人Do Kwon相提并论。后者创立的算法稳定币体系在2022年加密货币连环崩盘中轰然倒塌。虽然保持谨慎态度合情合理，但塞勒的立场真的如某些观点认为的那样存在问题吗？
储备证明的起源与局限
储备证明机制最早出现在2014年Mt.Gox交易所倒闭后，旨在重建对托管机构的信任。尽管Mt.Gox通常被认为是黑客攻击的受害者（约85万枚比特币从热钱包被盗），但交易所还存在人为操纵记录的问题——其CEO因篡改数据夸大公司资产获刑2年半。
2022年加密寒冬期间，各交易所纷纷推行储备证明。以破产的BlockFi为例，托管机构的资产漏洞呈现清晰模式：用户存入1枚比特币形成负债；机构为吸引业务会将资产用于加密借贷；流动性被稀释后，用户无法在市场波动时确保赎回。这催生了2022年的储备证明竞赛，各方竞相披露审计频率、覆盖资产类型等信息。
传统金融的启示与比特币特性
全球部分准备金银行体系同样无法应对集中兑付。但银行有FDIC等机构评估资产负债状况，央行作为最后贷款人可电子注资（如2023年美国地区银行危机期间）。而比特币作为可公开查验的数字账本，其2100万枚的总量及每笔交易都通过工作量证明记录在链。
虽然比特币原生不支持储备证明，但地址余额的可查性使外部审计成为可能——只要实体从地址签署消息。问题在于如何验证宣称的持有量？现有方案存在多重操纵空间：交易所可能使用未披露的负债地址；临时转移资产制造假象；或利用跨交易所流动性掩盖真实状况。由于缺乏统一标准，披露信息的选择性严重损害了储备证明的可信度。
上市公司与加密企业的本质差异
值得注意的是，Strategy并非加密货币交易所，而是融合软件开发与Web3技术的上市公司。它必须按时提交10-Q季度报告、10-K年度报告以及重大事件的8-K表格，所有信息可通过SEC的EDGAR系统公开获取。这些报告已包含对其负债、资产、权益持有量以及收购成本的审计。
若突然披露比特币钱包地址（非义务要求），反而可能招致责任风险：链上活动可能被误读或成为黑客目标；若采用冷存储或多签方案（很可能），公开地址更违背受监管的托管最佳实践。简言之，此举会让公司显得极不专业。
商业模式与风险隔离
Strategy的核心战略始终如一：通过增发MSTR股票募集资金，购买具有稀缺性增值潜力的比特币。截至2025年第一季度，其筹集420亿美元的"21/21"计划已完成65%。为吸引投资者，公司先后发行了年息8%的STRK优先股和最高可达18%的不可转换STRF优先股。
投资者选择MSTR而非直接持有比特币，一方面因市场需求推高其净资产溢价，另一方面许多人不愿承担自主托管的风险管理责任——作为纳斯达克受监管股票，MSTR成为理想的比特币投资代理。
塞勒在接受《金融时报》采访时强调："即便比特币暴跌90%并持续四五年，我们仍能保持稳定。"这与SBF、Do Kwon等极端杠杆操作存在本质区别。若在机构化时代出现比特币崩盘，MSTR股价必将受挫，但这与是否采用储备证明机制已无实质关联——或许将储备证明应用于上市公司本身就是概念混淆。
2022年的惨痛教训催生了合理的审慎需求，但对Strategy的质疑似乎用错了方向。
