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美国证券交易委员会（SEC）近期因两项关键进展再度受到关注，这些动向预示着该机构在加密货币监管立场上的转变。一方面，SEC就允许WisdomTree比特币基金（BTCW）进行实物赎回的规则修订公开征求意见；另一方面，该机构发布新指南，暗示某些加密货币质押服务可能不被归类为证券。这些举措引发了前任及现任SEC官员的尖锐批评，对其监管逻辑的一致性和数字资产监督角色的演变提出了质疑。
SEC就比特币ETF实物赎回机制征询公众意见
美国SEC已启动正式审查程序，就是否允许今年初获批的现货比特币ETF——WisdomTree比特币基金（BTCW）采用实物申购赎回机制公开征求意见。此举标志着监管态度可能转向更灵活的加密货币原生ETF结构，但当前阶段该机构仍持审慎态度。
在周一发布的文件中，SEC表示："鉴于拟议规则变更涉及的法律和政策问题，现阶段启动程序是适当的。但程序启动并不代表委员会已就相关问题形成结论。"公众将有21天时间提交支持或反对BTCW采用实物交易机制的意见书。
目前包括BTCW在内的大多数获批加密货币ETF均采用现金申购赎回模式，即投资者赎回份额时获得美元而非标的资产比特币。相比之下，实物赎回机制具有显著优势：
实物赎回的核心优势
1. 税收效率：投资者直至出售资产时才产生应税事件
2. 降低交易成本：减少比特币与美元之间的中介兑换环节
3. 发行方操作便利：尤其对具备链上处理能力的机构更有利
SEC长期以来因担忧托管安全、市场操纵等问题，对加密货币ETF采用实物机制持保留态度。WisdomTree的现货比特币ETF于2024年1月获批，其允许实物赎回的申请若获通过，将成为美国首批支持比特币实物赎回的现货ETF，可能为更多机构参与铺平道路。
质押服务新指南引发监管争议
SEC公司金融部于5月29日发布的新指南宣称，部分加密货币质押服务可能不符合证券定义。这一立场转变给权益证明（PoS）区块链项目带来监管松绑，却引发激烈争论。
前SEC互联网执法办公室主任约翰·里德·斯塔克在社交媒体严厉抨击："这是SEC公然放弃投资者保护使命的表现，与其90年监管传统背道而驰。"他特别指出，新指南与联邦法院在币安和Coinbase案件中的裁决直接矛盾——这些判决明确认定质押计划符合豪威测试的证券定义。
SEC内部意见分裂
现任委员卡罗琳·克renshaw发表尖锐异议："工作人员的分析可能反映某些人期望的法律愿景，但与法院关于质押的判决及豪威测试先例不符。"她警告这反映了SEC政策的不连贯性，可能造成"监管真空"。
而被称为"加密妈妈"的海丝特·皮尔斯委员则在拉斯维加斯比特币大会上辩护："大多数加密资产本身并非证券，但这不意味着非证券代币的交易不能构成证券交易。"她主张监管应关注交易结构而非底层资产。
分类标准混乱加剧行业困惑
新指南再次暴露SEC在资产分类标准上的矛盾。克renshaw委员质疑："为何以太坊（ETH）和Solana（SOL）等资产在注册要求中不被视为证券，但当发行方推出新产品时又突然符合证券定义？"
这种监管不确定性使加密货币企业陷入困境——质押即服务、验证者池、流动性质押代币等创新产品究竟需要注册、可能面临执法，还是获得许可均无明确指引。对机构和个人投资者而言，不断变化的监管框架带来了显著的合规风险。
随着21天公众评议期开启，SEC正面临自现货ETF批准浪潮以来最具影响力的决策考验。无论最终结论如何，这些争议都凸显了数字资产监管框架亟待系统性厘清的现实需求。
