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Coinbase如何构建加密生态体系挑战科技巨头

2025-04-30 21:44:52

Coinbase：从零售交易所到全球最大加密托管平台

曾经主要作为零售加密交易所而闻名的Coinbase，如今在机构加密托管领域占据主导地位。截至2024年第四季度，其管理资产（AUM）达到4040亿美元，使其成为全球最大的加密托管机构，管理着近15%的加密市场总市值。其客户涵盖了从MicroStrategy和贝莱德到美国政府的广泛群体，美国政府甚至使用Coinbase来托管没收的比特币。

这种托管主导地位类似于摩根大通等传统金融巨头（7000亿美元市值），但具有区块链原生的特点：Coinbase将中心化信任与去中心化基础设施相结合。例如，其智能钱包技术通过Morpho等集成，默默地将用户引入DeFi领域，允许用户在其应用程序内直接进行比特币支持的贷款。

Base：沉默的增长引擎

Coinbase的第二层区块链Base已成为其生态系统战略的关键支柱。自2023年推出以来，Base现在承载了以太坊第二层网络中55%的活跃地址，并贡献了它们60%的收入。用户支付的链上gas费用总和|来源：Grow The Pie

与Solana等优先考虑原始速度的竞争对手不同，Base利用以太坊的安全性，同时将可扩展性卸载到其网络中。与链交互的不同地址数量|来源：Grow The PieBase上的所有交易费用均以ETH结算，这进一步加强了以太坊的主导地位——这是一种对Coinbase更广泛生态系统有益的共生关系。

2024年：转折点

2024年现货比特币和以太坊ETF的批准标志着一个转折点。仅贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）就在一年内吸引了580亿美元的资产，而以太坊ETF在推出后连续17天出现资金流入。Coinbase作为95%的美国加密ETF的托管人，包括IBIT和富达的产品，巩固了其作为华尔街与加密世界桥梁的角色。

监管转变进一步巩固了这一地位。美国国会中两党支持加密的多数派，以及《比特币战略储备法案》等拟议立法，为Coinbase的机构产品提供了顺风。

监管钢丝上的平衡

Coinbase的成功取决于应对监管复杂性。尽管美国正在朝着更清晰的框架迈进，但美国证券交易委员会（SEC）推迟了对现货Solana ETF的决定，反映出持续的不确定性。与此同时，欧盟的MiCA法规和怀俄明州的DUNA法律（针对DAO）表明了全球在正式化加密治理方面的努力——这是Coinbase的合规基础设施赋予其优势的领域。

批评者认为，像Coinbase这样的中心化实体与加密的去中心化精神相矛盾。然而，首席执行官Brian Armstrong强调了共存的重要性。他表示，99%的用户将倾向于托管解决方案。

挑战与机遇

尽管增长迅速，Coinbase仍面临障碍。Solana的崛起——以近乎零的费用处理每秒65,000笔交易——已经从以太坊分流了DeFi和NFT活动，间接对Base的相关性施加了压力。此外，Coinbase的股票（COIN）仍然波动，其530亿美元的市值与苹果（2.8万亿美元）等科技巨头相比相形见绌。

然而，Coinbase的85亿美元现金储备使其能够进行战略性收购，类似于谷歌收购YouTube或微软投资OpenAI。

通往万亿美元估值的道路

Coinbase的战略与苹果的生态系统战略相似：整合产品（交易所、钱包、Base），锁定用户，并通过费用和机构服务实现盈利。随着稳定币合作伙伴Circle（USDC）在2024年处理了27.1万亿美元的交易，以及监管清晰度的提高，Coinbase有望利用加密的“杀手级应用”——全球支付——实现增长。

随着加密从投机资产演变为金融基础设施，Coinbase的成功将取决于在创新与机构信任之间取得平衡。未来12个月，特别是以太坊ETF的发展和Base的采用曲线，将考验其与科技巨头规模竞争的能力。

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