无聊的美元都去哪儿了？合成资产如何将稳定币变成绿色高效的收益机器_新闻

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无聊的美元都去哪儿了？合成资产如何将稳定币变成绿色高效的收益机器

2025-09-28 23:00:00

当稳定币开始玩金融魔术：合成稳定币掀起收益革命

如果你曾认为研究全球闲置资本如同观察油漆变干般乏味，现在该重新认识了。区块链世界正上演一档名为"合成稳定币"的真人秀，其精彩程度堪比《华尔街之狼》删减片段——充满市场博弈、资本暗流与金融创新。

从数字安全带变成收益引擎

曾几何时，稳定币只是加密赌场里最无趣的资产：像数字安全带般可靠却死板。如今合成稳定币彻底颠覆游戏规则，邀请所有人参加这场金融派对。它们承诺你的数字美元不再闲置积灰（同时承受监管侧目），而是能在收益健身房锻炼出"腹肌"——尽管这让人想起Terra/LUNA的惨痛教训。

前渣打银行代币化业务负责人、Uniform Labs创始人Will Beeson解释道："像Ethena的USDe这类合成稳定币，是通过加密原生技术锚定美元的代币，不依赖银行持有的传统法币储备，而是采用另类收益生成策略。"

金融跷跷板如何运作？

它们的价值来自精妙的市场平衡术。Beeson详解："以USDe为例，它首先质押以太坊等资产（如stETH）作为抵押品，然后在永续合约或衍生品市场建立空头头寸对冲价格波动。这种'德尔塔中性'策略通过衍生品市场的资金费率或基差获取收益，同时保持1美元锚定。"

简单来说，这是架精心设计的金融跷跷板。为何需要如此复杂的操作？答案很简单：收益。Beeson透露："合成稳定币正受追捧，因其提供内置收益，年化可达10-19%甚至更高。"相较2025年中期美国储蓄账户平均0.45%的年化收益（FDIC数据），吸引力不言而喻。

新旧稳定币的共存之道

传统稳定币仍是市场基石：USDT和USDC占据85-90%市场份额。MiniPay非托管钱包商业生态负责人Murray Neil Spark指出："合成稳定币更聚焦创新金融工程，而像USDT这类资产背书稳定币仍是日常交易首选，零售采用率更高。"

Spark强调："生息型合成稳定币在机构和DeFi领域开辟了细分市场，但资产背书稳定币始终是全球最后一英里用户的日常数字现金。"

40万亿闲置资本的突围战

世界对收益的渴求真实而迫切。Beeson称之为"闲置资本之墙"："数万亿美元非生息资产——包括近4万亿美元无息美国银行存款和数千亿闲置稳定币余额——正在实时贬值。"随着《GENIUS法案》将传统稳定币锁定在零收益地牢，这些资金迫切寻求出路。

风险何在？Terra/LUNA的400亿美元崩盘仍历历在目。Beeson强调本次模式根本不同："Terra依赖算法铸币税模型，缺乏超额抵押；而USDe等现代合成品采用超额抵押的德尔塔对冲策略，由ETH衍生品等流动加密资产支持，并设置头寸限制等风控措施。"

机构玩家的新博弈场

Mega Matrix资本市场副总裁Colin Butler指出："风险本质已变。我们不再担心死亡螺旋算法，而是更熟悉的市场风险——交易所对手方风险、资金费率长期为负等。成熟投资者能识别其底层机制基于成熟金融原理，非纯算法实验。"

追逐收益的不仅是散户"赌徒"。Butler直言："交易部门和需要质押抵押品的机构才是主力军。在零收益传统稳定币与生息合成品之间的选择，正强力驱动市场采用。"

稳定币市场的终极形态

传统稳定币会消亡吗？Spark认为它们仍具"基础性地位"："其流动性、通道接入和品牌信任支撑着大量现实世界资金流。"Beeson补充："Circle和Tether不会消失，它们承担着传统金融入金通道的关键职能，但增长受制于《GENIUS法案》的零收益限制。"

大玩家们心知肚明：Circle已上市，Tether正筹备5000亿美元IPO，同时推出合规版USAT——目标都是扩大采用而非取代USDT。

资金的下一个出口

所有人共识是：资本厌恶闲置。Beeson预测："随着《GENIUS法案》禁止生息稳定币，资金将流向代币化实体资产（RWA）。美国国债和货币市场基金的代币化已呈现爆炸式增长。"据预测，代币化RWA市场规模2034年将达30万亿美元。

最终选择取决于需求：若追求退休资产的安全港湾，USDT或USDC仍是首选；若想让加密美元创造收益，合成稳定币正召唤你的名字；如果只想当观众，请备好爆米花——这场合成稳定币的金融连续剧，才刚拉开序幕。

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