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人人都爱加密货币ETF,但细则条款令人却步

2025-06-09 23:09:51
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观点:WeFi增长主管Agne Linge

去中心化金融(DeFi)颠覆并超越传统金融(TradFi)一直是加密领域创新者的梦想。当现货比特币ETF自去年1月在美国获批后获得逾400亿美元净流入时,部分人士将其视为行业的最终胜利。

尽管这显示投资者正将加密资产视为合法投资标的,但对其自我托管、无许可访问和无国界价值转移等核心理念的背离,实际上让行业付出了巨大代价。加密ETF本质上正在中心化那些为抵抗中心化而生的技术。

现货加密ETF的双面性

ETF倡导者确有令人信服的理由:这类产品为传统投资者提供了合规入口,通过简化操作流程和降低技术门槛,让更多资金能够通过经纪账户间接接触加密资产而非真正持有。监管明确性提升也增强了潜在投资者的信心,对许多人而言,ETF是进入数字资产的"安全通道"。

但不同司法管辖区的ETF设计差异巨大。香港采用实物支持模式,允许用实际加密货币兑换ETF份额;而美国采用纯现金模式,完全剥离了加密资产属性。这种设计强化了SEC的监管能力,却也使华尔街基金得以贩卖波动性而非关注底层资产。

持有≠所有权

现货ETF试图将加密资产塞入传统金融框架,这种削足适履的做法带来多重风险:托管风险蚕食着本应直接持有的资产,管理费持续损耗收益,跟踪误差导致表现偏离实际资产。这些问题正是DeFi致力解决的,如今ETF却将加密资产重新关进它试图逃离的金融牢笼。投资者获得了敞口,却丧失了自主权——就像隔着栅栏观赏狮子并称之为野性。

背离初衷的系统性风险

现货ETF更与DeFi基本原则产生根本冲突。传统金融机构正在快速囤积BTC和ETH,可能在未来对权益证明机制形成单点控制。对于即将推出ETF的ETH和SOL而言,这种集中化可能破坏生态系统平衡。ETF的"买入即遗忘"模式可能对加密世界造成致命打击。

与真实代币不同,ETF份额无法参与治理投票、质押收益或DeFi协议,导致机构实质掌控部分生态话语权。当BlackRock比特币信托单日吸金50亿美元时,我们正在见证加密精神的异化。

便利性不应以牺牲本质为代价

现货ETF从根本上误解了加密技术的精髓。DeFi之美在于自我托管——个人完全掌控资产、摆脱中介的自由。这正是加密创新蓬勃发展的根基。ETF虽能提供价格敞口,却无法承载加密技术的全部价值。当行业为追求监管认可放弃核心理念,在一个为消除信任需求而设计的体系中重新引入可信中介,这不仅是讽刺,更是倒退。

诚然,ETF提供了便利性,知名机构背书也带来安全感。但行业必须铭记:直接所有权才能守护个人金融自由,开启多元收益渠道,并通过社区参与持续推动创新。在追求主流化的道路上,我们更应警惕本末倒置的风险。

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