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摩根大通警示比特币已现超卖迹象,黄金面临交易拥挤风险

2026-01-31 17:31:01
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比特币期货超卖,贵金属交易过热

摩根大通分析师指出,期货市场的动量指标正释放分化信号。比特币期货已进入超卖区间,而黄金与白银则明显处于超买状态。这一评估凸显了仓位与流动性之间日益失衡的格局,即使该行对贵金属长期前景保持乐观,短期内市场波动风险仍有所上升。

报告将当前市场阶段定义为资金轮动而非全面避险。贵金属持续吸引大量资金流入和投机性持仓,而比特币则面临动能衰退与ETF需求停滞的双重压力,导致期货市场下行承压。


避险资金更青睐金银资产

摩根大通分析显示,在近几个月的“避险交易”中,投资者明显更倾向于黄金与白银。比特币现货ETF资金流在临近2025年末至2026年初显著放缓,期间多次出现净流出,而黄金ETF需求则大幅回升。

截至2025年底,黄金ETF的资金流入加速,累计净流入推高至近600亿美元,该水平被摩根大通视为历史高位。这一资金转向使得比特币期货在动量指标上呈现超卖,表明下行压力更多源于持仓结构变化,而非基本面恶化。

两种资产的表现差异反映出其当前市场角色的不同:比特币更类似高波动性的风险资产,而黄金则在长期债券前景不明、财政可持续性受质疑的环境中,重新凸显其对冲组合风险的功能。


黄金长期上行逻辑未变

尽管短期内交易拥挤,摩根大通仍维持黄金结构性看涨的判断,预计长期目标价格区间为每盎司8000至8500美元。该行强调此非短期目标,而是基于私人投资者资产配置逐步转变的理论推演。

这一预测假设家庭黄金配置比例将从目前的略高于3%逐步提升至约4.6%,主要驱动因素为资金从长期债券持续转向黄金。在此框架下,黄金日益发挥权益资产对冲作用,而非短期通胀交易工具,从而支撑其长期均衡价格上行。

摩根大通特别指出,这一看涨前景依赖于配置趋势的演变,而非投机性动量,因此短期价格回调不会颠覆长期逻辑。


流动性失衡加剧短期波动

分析重点考察了以Hui–Heubel比率衡量的各资产流动性差异。黄金市场深度与流动性最为突出,实物、期货及ETF市场参与广泛;相比之下,白银与比特币流动性明显不足,对相对较小的资金流更为敏感。

流动性失衡在2026年1月30日充分显现,当日金银价格遭遇数十年来最剧烈的单日回调。其中白银单日暴跌逾30%,摩根大通认为这主要源于CTA策略的拥挤动量交易以及ETF资金流的局部扭曲。

鉴于动量交易者参与度过高且ETF持仓处于高位,该行警示短期内均值回归风险仍将上升,尽管黄金长期结构性看涨逻辑依然成立。


市场启示

摩根大通的分析描绘了一个因投资期限而分化的市场:比特币期货因动能消退和持仓压力呈现超卖,金银则在极端拥挤交易后面临短期回调风险。

然而在波动表象之下,该行认为黄金在资产组合中的结构性地位仍在增强,长期估值中枢有望显著上移。当前关键变量并非市场方向,而是各市场持仓结构与流动性恢复常态的速度。

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