流动性扩张,比特币表现滞后
尽管全球M2货币供应量显著扩张,比特币却难以维持上涨势头。在去年10月触及约12.6万美元的高点后,这一领先的加密货币跌入较低的交易区间,至今未能收复关键心理价位,反映出当前市场环境更多由谨慎情绪而非过剩流动性所驱动。
核心要点
2025年间比特币与全球M2货币供应增长脱钩;过去12个月BTC表现逊于多数传统资产;流动性更青睐股票与贵金属而非加密货币;ETF资金流向与机构行为显示局部高点附近存在持续派发。
流动性扩张与比特币脱节
过去一年全球M2货币供应量从约104万亿美元攀升至115万亿美元以上,增速超过2024年水平,与后疫情时代的扩张趋势相似。仅美国M2就从2024年底的21.4万亿美元增长至2025年10月的约22.5万亿美元。
历史数据显示,比特币通常在此类货币扩张后的3-6个月内迎来上涨。但本轮周期中这种关联已然打破。过去12个月BTC仅实现微幅净收益,显著落后于股票、人工智能概念股和黄金的表现——这些资产吸收了大部分过剩流动性。
中国货币供应增速更为迅猛——从311万亿元扩大至336万亿元,增幅约8%——但这一增长并未转化为对比特币的需求增长。亚洲交易活动持续受限,进一步印证了单靠流动性已不足以推动加密货币大幅上涨的观点。
ETF资金流向折射市场迟疑
从机构层面看,ETF数据呈现相似图景。比特币交易所交易产品在整个12月呈现波动性资金流动,数日的显著流出抵消了短暂的流入高峰。这种模式表明投资者正在主动削减风险敞口,而非建立长期仓位。
与此同时,比特币屡次未能站稳9万美元关口,每次试图冲击更高价位时都面临抛压。市值虽维持在1.74万亿美元附近,但交易活动反映出的派发而非吸筹态势使得上涨动能持续疲软。
ETF流出与持续阻力位的双重影响表明,机构参与者正变得更具选择性,更倾向于在反弹时降低风险而非追高。
M2叙事为何失效
与早期周期不同,比特币在进入2025年时已成为更成熟、持有更广泛的资产。随着价格历史延长和机构参与深化,资本配置变得更为审慎。过剩流动性并未自动流向BTC,而是轮动至人工智能、基础设施和大宗商品等近期盈利前景更明确的领域。
这种转变标志着“流动性即等于加密货币上涨”的反射性逻辑已然失效。买盘虽然存在,但吸筹行为更具节制性和策略性,而卖盘总是在局部高点附近持续涌现。
比特币能否迎头赶上
部分分析师仍认为比特币终将重新与全球流动性趋势同步。理论上,延迟的补涨行情可能推动价格大幅走高,若市场情绪决定性逆转,长期预测目标可超过20万美元/枚。
但就目前而言,比特币仍处于漫长的盘整阶段。机构抛售、散户谨慎参与以及反弹后继乏力都表明,任何实质性复苏可能需要数月而非数周时间。在市场情绪全面改善和持续资金流入恢复之前,即便全球货币供应持续增长,BTC仍将维持区间震荡格局。
总而言之,2025年对比特币最可靠的宏观叙事之一提出了挑战,迫使市场重新思考:仅靠流动性是否仍足以推动下一轮大幅上涨。

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