比特币持仓策略公司面临净值危机
10月10日,某策略公司的市场净值资产比率(mNAV)降至1.174,创近两年新低。受加密货币市场整体疲软影响,该公司股价下跌3%至307.95美元,对应市值884亿美元。该公司目前是美国第121大上市公司,持有640,031枚比特币,价值约754亿美元。
市值与资产价值差距收窄
截至发稿时,比特币交易价格为117,824美元,过去24小时跌幅超3%。市值与底层资产价值差距的缩小,对企业比特币持仓策略的可持续性构成威胁。某银行数字资产研究主管杰弗里·肯德里克警告称,对数字资产持仓公司而言,维持mNAV高于1.0对扩大持仓规模至关重要。低于该阈值意味着资产负债表疲软和潜在的整合风险。
融资结构带来的压力
该策略公司及类似持仓企业还面临来自PIPE融资结构的压力,这些资金曾被用于购买比特币。9月25日的某加密分析报告显示,比特币持仓公司的股价持续向折价的PIPE发行价格靠拢,导致现有投资者亏损高达55%。
价格下跌的恶性循环
这种模式形成了恶性循环:PIPE投资者以大幅折价购入股票并持有注册权,可在提交转售声明后公开出售。一旦锁定期结束,抛售压力将压低股价,压缩比特币持仓的溢价空间。因此,mNAV低于1.0的公司将面临严重制约。没有溢价估值,持仓公司就无法以理想价格发行股票来筹集资金购买更多比特币。
市场预警信号
该策略公司的溢价水平已跌至2024年2月8日以来的最低点,这敲响了警钟。作为数字资产持仓模式的先驱企业,其mNAV持续压缩对市场而言并非看涨信号。虽然目前尚不足以使公司陷入困境,但mNAV长期低于1.0可能引发"死亡螺旋"——企业无法筹集资金偿还债务或维持运营,最终被迫抛售资产,对比特币价格造成压力,导致进一步回调。

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