英国小企业效仿MicroStrategy的比特币资金管理模式_新闻

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英国小企业效仿MicroStrategy的比特币资金管理模式

2025-07-09 01:34:53

英国小盘股公司效仿美国争议策略借比特币实现股价腾飞

多家英国上市小盘股公司正在复制美国科技企业将自身转型为比特币代理的激进策略。该计划简单但极具风险：发行新股筹集资金，然后大举购入比特币。管理层希望此举能让投资者间接接触加密货币，从而推高股价——在英国，直接投资加密货币仍存在诸多限制。

法国资管公司TOBAM揭示运作机制

TOBAM联合副首席投资官阿克塞尔·卡布罗尔的研究报告《MicroStrategy超额收益解析》指出，英国企业正在效仿MicroStrategy在2020至2024年间采用的比特币财政策略。该策略曾让这家美国企业跑赢比特币本身的表现。

阿克塞尔认为，尽管这种模式存在风险，但可能是为数不多能够激活英国股市的工具。他同时强调，将比特币纳入资产负债表并不意味着必然成功。"比特币并非点石成金的魔杖"，阿克塞尔警告称，企业必须清楚战略是否与自身业务匹配。

MicroStrategy的三重收益结构

2021至2024年间，MicroStrategy股价暴涨7.5倍，而比特币仅上涨3.2倍。TOBAM研究发现，超额收益来自三个关键因素：将股票溢价转化为账面价值并购买更多比特币；通过相同机制持续增加比特币敞口；利用股票相对比特币持仓价值的溢价波动获利。

研究表明，当公司能以溢价发行新股并用所得资金购买比特币时，就能产生所谓的"比特币收益率"。2021和2024年，MicroStrategy的比特币收益率达到约50%。但该策略并非完美——2023年，虽然比特币持仓增加43%，但总股本膨胀48%，导致收益率转负并拖累股价。

溢价波动放大收益效果

研究指出，公司表现还取决于股票相对比特币持仓价值的溢价幅度（比特币价格溢价）。2021年若溢价保持稳定，股东收益本可比比特币高近一倍。但由于2023-2024年溢价扩大，某些时段投资者收益达到比特币的三倍。

敞口管理同样关键。2022年加密资产抛售期间，公司股票相对比特币折价交易，导致实际敞口高于常态。2024年初始敞口较低（β₀=0.75），但61%的超高比特币收益率将实际敞口推升至1.2。

英国市场的机遇与风险

阿克塞尔表示，英国小盘股模仿该模式，可能为零售和财富投资者提供参与加密市场的现实途径。在监管严格的英国市场，这种间接渠道可能是当前唯一的投资选择。

但研究报告最后发出警告：该模式并非万灵药。执行力度决定成败——操作不当会导致股权稀释和惨淡回报；操作得当，则可能成为被市场遗忘的企业重获关注的最后筹码。

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