马拉松数字公司战略转向长期持有，比特币挖矿量突破纪录_新闻

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马拉松数字公司战略转向长期持有，比特币挖矿量突破纪录

2025-06-04 09:00:00

马拉松数字创历史性挖矿月

作为北美最大的比特币矿商之一，马拉松数字控股公司（纳斯达克：MARA）在2025年5月创下前所未有的记录，为其长期比特币积累战略书写重要篇章。该公司当月开采282个比特币区块，创月度新高，产出950枚BTC，环比增长35%。据估算，这使得马拉松的比特币总持有量达到49,179枚，成为上市公司中最大的比特币持有者。

战略转型成效显著

自2024年7月宣布转向"比特币收益"模式后，马拉松重新强调挖矿与购买BTC，从定期资产清算转向更持续的囤币策略。虽然囤币与收益策略显著增加了公司BTC储备，但恰逢比特币价格/经济性明显下跌，导致其核心业务运营价值大幅缩水。

与其他月份不同，2025年5月成为马拉松数字最高产的月份。相比4月，该公司开采区块总数增长38%，直接转化为950枚BTC产出，环比增长35%。这些数字印证了公司挖矿业务的高效性与可扩展性——尽管减半后挖矿利润降低，马拉松仍持续高效运作并取得成果。

从矿商到机构持有者

新开采的BTC使公司总持有量增至49,179枚，这使马拉松不仅作为矿商，更成为比特币的大型机构持有者。结合2021年7月宣布的"做多"转型，这种大规模场外购买更具战略意义。以此为基，马拉松的比特币总持有量已增长166.5%。

另一个重要发展是"每股比特币"指标跃升117.4%，该指标反映投资者评估马拉松股票内在加密货币敞口的关键维度。公司不仅践行囤币理念，更致力于在未来季度持续提升这一指标。

混合型业务模式

马拉松已转向囤币策略，并聚焦产生收益的比特币业务。这标志着更广泛的转型——我们不再是简单的挖矿运营商，而是兼具基础设施级比特币生产与资产负债表挖矿的混合型实体，后者涉及包括比特币在内的关键加密货币持有。

这种战略框架令人联想到微策略等公司的做法。当谈及比特币积累实现巨大飞跃的企业，微策略转型为以比特币为中心的控股公司堪称典范。马拉松的举措不同于多数矿商，因其押注的是比特币长期价格升值。多数矿商优先考虑挖矿短期利润，而马拉松让我们思考的不仅是比特币积累，更是其随时间增值的可能性。

转型的代价

自2024年7月起，马拉松开始参与比特币现货市场，增加战略购买的储备。通过持币而非抛售，公司得以顺势比特币的总体上涨趋势。但转型并非没有代价：尽管比特币储备激增，其核心业务（挖矿运营及相关基础设施）价值却急剧下降。内部估算及分析师评论显示，自2024年7月宣布囤币策略以来，马拉松运营业务价值跌幅超95%。

这一下跌源于多重因素叠加：运营成本上升、减半后挖矿盈利压力，以及既有盈利板块面临投资者重估。随着公司愈发转型为加密控股公司而非传统科技企业，收入、税息折旧摊销前利润（EBITDA）和利润率等传统指标重要性下降，取而代之的是充盈比特币的资产负债表。

独特定位与风险

对于秉持比特币至上理念的投资者，以及寻求比特币敞口的公开股权投资标的，马拉松极具吸引力。凭借庞大的比特币储备，以及可预见未来持续增长的挖矿能力，该公司在数字资产基础设施与国库策略的交叉领域占据独特地位。

2025年5月成为马拉松数字史上最强挖矿月。其比特币积累速度迅猛，这个成长中的企业或许已成为当今加密生态中最独特的实体。账上近5万枚BTC的存在，给予人们充分理由相信比特币将在价格和/或效用方面实现金融史上前所未有的升级。

但这种独特聚焦伴随风险：随着核心业务价值暴跌，公司日益完全依赖比特币的成功。即便比特币价格轻微下跌也会导致马拉松股票震荡。在公司的战略中，这已是条无法回头的道路。

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