稳定币巨头市值逆袭:解析Circle超越Coinbase的估值之谜
加密货币世界从不缺少戏剧性转折,但近期一则消息仍引发市场震动:据The Block报道,知名稳定币USDC发行方Circle的市值已超越加密巨头Coinbase。这一现象让许多业内人士陷入思考,究竟是什么推动了如此惊人的估值?
Circle市值异动的背后逻辑
当Circle股价(CRCL)突破298美元,市值不仅超越其发行的USDC稳定币,还超过上市公司Coinbase(纳斯达克代码:COIN)时,市场立刻为之哗然。作为加密生态中最大规模稳定币之一的发行方,Circle的核心业务看似简单——维持与美元1:1锚定的数字资产。但数字资产基金Two Prime首席执行官Alexander Blume直言不讳地指出:Circle市值超过Coinbase"不合逻辑",因为Coinbase不仅运营多元化业务,还通过合作协议获取Circle相当比例的收益。
Coinbase商业模式的隐藏密码
Coinbase的收入版图远不止交易手续费,其与Circle的深度合作构成关键收入来源。根据现有合约,Coinbase今年从Circle的USDC储备金中分得超60%的收益。这意味着:USDC流通量每增加10亿美元,或储备资产利率每上升1%,都将直接推高Coinbase的利润。从基本面看,当Circle的核心产品持续扩张时,受益方Coinbase的市值反而落后,这种倒挂现象令分析师困惑。
CRCL股票的火爆表现解读
截至发稿,CRCL股票报263.25美元,单日涨幅达9.5%。这种强势上涨可能反映三个深层因素:其一,投资者押注稳定币在传统金融中的渗透前景;其二,市场对Circle可能启动的IPO存在预期;其三,相比面临监管不确定性的交易所业务,专注稳定币基础设施的Circle被视作更"纯净"的加密投资标的。
加密估值体系的重构思考
Blume关于"估值终将回归理性"的判断引发更本质的讨论:在快速演进的加密领域,何为"合理估值"?传统估值模型难以完全捕捉区块链企业的特性。当前现象或许反映:Coinbase的公开市场估值受制于监管忧虑和加密市场波动,而Circle的非公开估值则包含未来增长溢价。以下关键因素将影响估值修正:
- USDC的市场渗透速度
- 全球利率环境对储备收益的影响
- 稳定币监管框架的明晰化进程
- Coinbase非交易业务的成长性
- 宏观经济对风险资产的偏好
未来格局的演变方向
这场市值倒挂生动展现了加密市场的动态本质。尽管专家预测估值将趋于理性,但最终走向取决于:稳定币的金融整合程度、监管框架的定型速度,以及两家公司的战略创新能力。无论结果如何,这都已成数字资产估值领域的经典案例,揭示了新兴市场中投资者行为特有的非理性特质。

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