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Coinbase比特币抵押贷款业务突破十亿美元大关
2025年1月推出的比特币链上抵押贷款产品在八个月内实现超10亿美元放款规模，首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗设定了1000亿美元终身放款目标。按照首八个月约1.25亿美元的月均放款速度计算，需持续保持该增速才能达成新目标。
产品运作机制
该业务通过Coinbase包装的比特币cbBTC实现链上抵押，抵押物将转入Base链上的Morpho借贷市场。利率根据每个区块的利用率动态调整，借款人将收到USDC至其Coinbase账户。当贷款价值比达到86%时触发清算，还款无固定期限，客户材料显示清算罚金为4.38%。
根据Coinbase文件规定，借款人须始终保持超额抵押状态，目前服务范围覆盖美国全境（纽约州除外）。cbBTC采用1:1比特币储备担保，并公开储备证明和规范地址。
规模扩张挑战
后端处理能力至关重要，放款规模取决于美元流动性和吞吐量。夏季期间总存款量攀升至百亿美元区间，Morpho数据显示年中时Coinbase关联抵押物价值突破10亿美元，活跃贷款达数亿美元。
DeFiLlama统计显示，在跨链锁仓量达数百亿美元背景下，每日交易和活跃地址数保持高位，这为可靠清算执行和抵押物快速周转提供支持。
宏观信贷环境利好
2025年第二季度去中心化借贷未偿余额达264.7亿美元，环比增长42%，DeFi、CeFi及代币化信贷规模持续攀升。传统金融领域，私募信贷管理机构也在增加资产融资配置，KKR今年完成65亿美元资产融资募资，显示担保信贷工具与链上抵押轨道并存的市场需求。
增长路径测算
若保持1.25亿美元月均放款，需实现复合增长而非线性扩展。测算显示：要在2030年达成目标需每月7.7%的复合增长率；若提前至2029年则需9.6%月增长；2027年达标则需21.2%月增长，这取决于Base链上Morpho市场的美元供应量提升及高净值客户大额贷款占比增加。
随着单笔贷款规模扩大，所需总贷款笔数将显著减少，这需要抵押物和USDC两端的同步扩容。
风险管控要点
风险主要集中在抵押物价格波动和流动性骤变时刻。86%LTV的清算规则意味着，随着初始杠杆率提升，回撤阈值将相应变化。保守抵押率的借款人缓冲空间更大，而高LTV借款人在价格剧烈波动时面临更严格限制。
根据Coinbase说明，清算自动链上执行且即时扣罚，这可能放大那些在下跌中延迟去杠杆借款人的实际损失。Morpho市场根据区块利用率动态调整借款成本，USDC需求激增可能推高有效利率，这对大额贷款和长期余额的稳定性构成影响。
基础设施优化
Morpho表示通过治理和激励措施扩大USDC供应并优化利用率，这是提高单笔贷款限额以满足高净值用户需求的必要前提。该分销模式将传统账户体系与无许可结算相结合：借款人通过熟悉的安全和报告系统管理头寸，而实际借贷、抵押和清算在Base链上公开市场完成。
这种前后端分离的"DeFi鲻鱼头"架构，在无需用户操作新钱包或选择复杂资金池的情况下，有效促进了合作渠道的资金流入。
市场警示与监控
当前市场仍须吸取2022年教训，当时期限错配和抵押物集中化重创中心化借贷机构。尽管存在链上抵押处理和程序化清算等结构差异，但压力事件下的美元流动性仍是关键变量。实时监测Base链活动、跨链锁仓量和Morpho市场利用率，可评估不同市场环境下的放款能力和清算执行成本。
现有机制已支持业务转型，下一阶段发展将取决于链上美元流动性和借款人结构的规模化速度。
