若ETF获批，Solana能否超越以太坊？_新闻

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若ETF获批，Solana能否超越以太坊？

2025-10-07 01:01:01

核心要点

ETH ETF虽已开放投资渠道，但资金流动仍呈现周期性特征。SOL的基础设施已准备就绪：CME期货上线，期权计划于10月13日推出（待批准）。SEC通用上市标准允许BTC和ETH之外的现货商品ETP更快上市。若要使SOL表现超越ETH，需要持续的资金流入、紧密的对冲机制、真实的链上使用场景以及持续的开发者动力。

以太坊的先发优势与局限

以太坊（ETH）在交易所交易基金（ETF）竞赛中确实占据先机：2024年7月23日，现货以太坊ETF开始交易，首日净流入约1.07亿美元，为投资者通过经纪商和退休账户开辟了主流投资渠道。然而，Solana（SOL）的市场基础设施正在迎头赶上。芝加哥商品交易所（CME）已于2025年3月17日推出Solana期货，期权产品计划于10月13日上线。

2025年9月，美国证券交易委员会采用"通用上市标准"，简化了交易所上市现货商品交易所交易产品（ETP）的流程，可能为比特币（BTC）和以太坊之外的资产打开大门。此外，在美国以外，SOL已通过欧洲的21Shares和加拿大的3iQ在受监管的投资工具中交易。

ETH ETF带来的改变与未变之处

现货以太坊ETF于2024年7月23日在美国开始交易。首日交易量约达10亿美元，净流入约1.07亿美元，为注册投资顾问（RIA）等投资者开辟了主流渠道。然而，这一规模仍不及当年1月比特币ETF的首秀表现。

此后的资金流动呈现周期性特征。截至2025年中期，ETH经历了净流入与流出交替的周期。2025年8月下旬至9月中旬，报告显示资金重新流入以太坊产品，推高了加密资产管理总规模（AUM）。简而言之，ETF改善了投资渠道，但并未消除市场周期。

2025年某些时段，在稳定ETF需求和可见的机构/财政积累支持下，以太坊表现优于许多大盘加密资产。这种模式表明，虽然ETF不会改变核心网络基本面，但它们可以影响资金轮动阶段的资产领跑者。

一个关键设计选择仍然重要：美国ETH ETF推出时不支持质押，与直接持有原生ETH相比限制了收入潜力。SEC正在积极审查允许质押的提案，但截至2025年10月已推迟对多家发行人的决定。如果允许质押（即使是部分允许），可能会改变ETF持有与直接所有权之间的权衡。

Solana现状：使用、增长与风险

2025年第二季度，Solana网络收入超过2.71亿美元，连续第三个季度领先所有一层（L1）和二层（L2）链。6月数据显示，Solana的月活跃地址数与其他主要L1和L2链总和相当，显示出强劲的使用强度。

2025年1月，Solana处理了592亿美元的P2P稳定币转账，较2024年底的低点大幅反弹。Solana上的USDC供应量约为93.5亿美元，而该网络的稳定币总供应量在2025年初翻了一番多，从1月的52亿美元增至2月的117亿美元。

尽管如此，截至2025年中期，以太坊仍占稳定币转移价值的大部分（约60%），表明Solana的增长虽有意义但尚未占据主导地位。

成本和速度仍是关键吸引力：低于1美分的费用、400毫秒的出块时间和高吞吐量使Solana成为去中心化交易所（DEX）和永续合约活动的中心，也是2025年迷因币热潮的焦点。这种交易量支持了流动性，但也使资金流集中在投机领域。

需要关注的两大结构性风险

可靠性：2024年2月6日的五小时中断需要协调重启和客户端补丁（v1.17.20）。监管：过去美国SEC的投诉曾将Solana称为未注册证券——Solana基金会对此表示异议。这方面的结果仍高度依赖政策。

美国SOL ETF可能带来的改变

渠道与资金流：批准将使SOL向主流经纪和退休投资渠道开放，减少配置者的操作摩擦，并扩大超出原生加密场所的买家基础。

做市与对冲：上市衍生品为授权参与者（AP）和做市商提供了对冲创建和赎回的工具，以及进行基差或相对价值交易的能力。这些机制有助于使ETF价格接近其资产净值（NAV），并支持首日流动性。

监管跑道：SEC的"通用上市标准"为BTC和ETH之外的资产拓宽了道路——如果发起人满足规则要求。

海外需求信号：加拿大的3iQ Solana质押ETF（TSX: SOLQ）和欧洲的21Shares Solana质押ETP（SIX: ASOL）已经表明，受监管的Solana投资工具可以吸引投资者兴趣。

SOL能否真正超越ETH？

牛市情景（批准后6-12个月）

及时推出的美国现货SOL ETF若早期净流入强劲，可能在总回报上超越以太坊。两个关键杠杆：更广泛的渠道：RIA和经纪商在新通用上市标准下获得敞口；改进的市场机制：随着AP通过CME Solana期货和上市期权进行对冲，利差收窄且容量增加。

基准情景

即使SOL ETF强势推出，资金流可能仍会回归追踪整体风险偏好。以太坊因其更长的历史、更深的配置者熟悉度和成熟的生态系统而保持结构性机构优势。加密基金每周资金流动的波动表明，相对表现可能是波动的，而非明确倾向于SOL。

熊市情景

时间表推迟或SEC框架下的资格问题可能会抑制预期。或者，尽管有衍生品可用，但流动性可能疲软，AP可能减少持仓，限制创建规模。在这种情况下，Solana将表现不佳于已受益于更成熟分销渠道的以太坊。

需要关注的关键指标

如果美国现货SOL ETF获批，真正的故事可能在于后续发展。需要关注的关键信号很明确：创建和赎回是否显示持续需求？CME持仓量和期权活动是否深化了流动性？活跃用户、手续费收入、稳定币结算和开发者增长等链上指标能否超越投机性爆发？如果这些指标同步向好，SOL超越ETH的几率将大幅上升。

Solana ETF将消除主要的准入瓶颈，并带来比过去周期更强的市场基础设施。然而，以太坊已经证明它可以通过ETF吸引数十亿美元资金，同时锚定机构讨论。ETH仍是基准，其资金流（尽管是周期性的）证明了其持久力。Solana是否能真正超越，将更少取决于炒作，更多取决于ETF资金流入是否转化为持续的链上采用。

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