2025年10月30日更新
美联储降息25个基点并强调资产负债表缩减的灵活性。利率调整符合预期,流动性信号才是关键。
主席杰罗姆·鲍威尔表示当前政策已足够紧缩,并暗示委员会准备调整量化紧缩政策以保持充足准备金。该指引对风险资产的影响往往超过名义降息,因为它会直接影响实际收益率、美元汇率,并最终传导至ETF需求。
为何流动性机制比政策利率更重要
隔夜逆回购工具余额几近枯竭,这表明系统中的超额现金缓冲已被消耗。随着RRP基本耗尽,任何进一步的资产负债表缩减都将直接削减银行准备金,而非闲置流动性。当准备金下降时,实际收益率会走强,美元趋于稳定。
而当准备金增加时,往往会产生相反效果。这正是比特币作出反应的作用渠道,而非单独的基金利率。纽约联储和FRED最新数据显示,RRP使用量维持在数十亿美元水平,较此前峰值大幅下降。
实际收益率、美元与ETF的关联
在利率决议前,10年期通胀保值债券收益率接近1.7%,美元指数徘徊在90多点区间。较低的实际收益率会降低持有非生息资产的机会成本,通常会推动美元走弱——历史上这与数字资产风险偏好的提升相一致。
若鲍威尔"充足准备金"的承诺得以落实,实际收益率可能进一步回落,美元或将维持弱势,为现货比特币ETF的份额创设创造更有利环境。
ETF资金流已现企稳迹象
据多家追踪机构数据显示,在10月20日至27日当周,现货比特币ETF重现约4至5亿美元的净流入,这表明在议息会议前夕投资者兴趣回升。此前月中资金流曾出现波动,暗示投资者正在布局更宽松政策和更稳定流动性。当前关键在于,随着资金市场消化美联储指引,后续两日的资金数据能否确认这一趋势。
近期格局展望
美联储降息并强调资产负债表灵活性。由于RRP几乎耗尽,量化紧缩调整将直接影响准备金。实际收益率已从夏季高点回落,美元较十月初走软。这种组合通常支撑ETF份额创设,特别是在其他领域未出现宏观波动时。
若委员会确实放缓缩表步伐,准备金将趋于稳定,流动性将逐步回归市场,这为通过合规基金配置比特币创造了建设性的短期环境。但如果通胀话题重回焦点且美联储转向强硬立场,实际收益率可能回升,资金流或将降温。未来走势将取决于接下来数日的货币市场数据、收益率变动及ETF资金情况。
核心结论
25个基点的降息本身并非催化剂,资产负债表政策才是。随着RRP接近枯竭且量化紧缩进入终局阶段,关于准备金的指引将在未来数日主导实际收益率、美元汇率及现货比特币ETF需求。
对于配置者而言,关注实际收益率和美元指数与跟踪价格同等重要。交易员则需观察份额创设是否会在周末结算前加速。
常见问题解答
美联储政策与比特币ETF的直接联系是什么?
资产负债表指引影响银行准备金,进而左右实际收益率和美元走势。较低的实际收益率和弱势美元通常支撑ETF资金流入。
为何隔夜逆回购工具当前尤为重要?
随着RRP使用量接近零,进一步量化紧缩将直接削减准备金而非闲置现金,使流动性对政策调整更加敏感。
资金流是否已现改善?
是的。多家追踪机构报告10月20-27日期间实现数亿美元净流入,表明在更友好的宏观基调下资金兴趣正在回归。
投资者下一步应关注哪些指标?
关注10年期通胀保值债券收益率、美元指数及ETF每日份额创设量,这些指标反映了往往驱动加密资产短期风险的流动性状况。
关键术语表
量化紧缩(QT):
美联储通过到期证券不续作来收缩资产负债表的进程,可能减少银行准备金并收紧流动性。
隔夜逆回购工具(RRP):
允许货币市场基金等机构以国债为抵押向美联储隔夜存放现金的工具,影响短期利率和系统流动性。
实际收益率(TIPS收益率):
通胀保值国债经通胀调整后的收益率,反映实际借贷成本,是跨资产风险偏好的关键驱动因素。
美元指数(DXY):
美元兑一篮子主要货币的汇率指标,流动性改善时通常与风险资产呈负相关。
ETF份额创设:
授权参与者向ETF发起人交付现金或资产以创建新份额的过程,是衡量合规投资工具需求的有效指标。

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