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比特币($BTC)上涨是“杠杆泡沫”?现货市场低迷需警惕期货买盘过热

2025-07-12 04:21:20
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比特币创新高背后的杠杆驱动现象

比特币(BTC)近期连续刷新历史最高纪录,价格飙升至接近11万9千美元(约合1亿6541万韩元),市场对此次上涨的实际驱动力愈发关注。市场分析机构Glassnode指出,相较于现货需求,衍生品市场的杠杆买盘才是本轮上涨的主要推手。

现货与期货市场的分化

Glassnode最新报告显示,通过对比特币现货累计成交量差额(CVD)的分析发现,过去几周现货市场仅出现零星买盘,整体呈现下降趋势。而期货市场的CVD反应则更为频繁且剧烈,特别是买压持续性明显更强。即使在9日现货买盘激增后,投资者仍主要在期货市场进行激进买入。

当价格突破11万2千美元(约1亿5568万韩元)后,现货投资者逐渐采取获利了结策略,而杠杆期货投资者则持续保持强势买入。值得注意的是,现货市场资金费率处于低位甚至负值,这与常规牛市特征存在结构性差异。Glassnode认为当前市场虽未出现过度拥挤,但已显现不稳定迹象,并警告若现货投资者未能重新入场,本轮涨势的可持续性将面临挑战。

过热信号尚未显现

目前市场尚未出现明确过热迹象。Glassnode综合未花费交易输出(UTXO)、短期持有者收益率(SOPR)、市值与实现价值比率(MVRV)以及矿工持仓指数(MPI)等指标分析,认为当前市场仍处于谨慎乐观状态,而非过度狂热。抛压有限且多数投资者选择持币观望的情况,也佐证了这一判断。

期货市场主导地位加强

期货市场未平仓合约量正迅猛增长。在约10亿美元(约1兆3900亿韩元)空头仓位被强制平仓后,多头已占据市场主导地位。这表明市场参与者正基于继续上涨的预期调整投资策略。

专家强调本轮比特币上涨具有特殊性,呈现出以金融策略为基础的"杠杆驱动现象",而非传统供需关系主导。要实现持续牛市,最终仍需普通投资者和机构资金回流现货市场,才能构建稳固的结构性支撑。

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