比特币核心投资逻辑遭遇挑战
近期一份分析报告对比特币“减半后价格飙升”的传统投资逻辑提出了质疑。策略师兼数据研究员沙纳卡·安斯莱姆·佩雷拉指出,比特币历史上四次减半后的上涨行情并非源于供应量减少,而是全球流动性扩张的结果。
流动性驱动的价格波动
佩雷拉在最新报告中强调:“虽然减半在代码层面是可预测且数学可验证的事件,但其推动价格上涨的因果关系从未获得统计学证实。”他特别关注减半事件与价格波动之间的流动性环境,指出2013年塞浦路斯银行危机、2016年量化宽松政策的后续影响,以及2020年新冠疫情期间空前的货币供应扩张,这些关键时间点都与减半周期高度重合。
值得注意的是,在2024年4月最近一次减半前,比特币价格就已呈现快速上涨态势,这与传统减半行情存在明显差异。佩雷拉将这种现象归因于更强劲的推动力——ETF资金流入。得益于美国获批的现货比特币ETF产品,大量机构资金涌入市场,使得比特币更像是一种“高贝塔宏观资产”,而非单纯受供应限制的数字资产。
货币供应与价格关联性
另一项研究为此提供了佐证。分析师林·阿尔登在2024年9月发布的报告中披露,比特币价格与全球M2货币供应量的相关系数高达0.94。尽管这显示出显著相关性,但佩雷拉提醒投资者需注意统计关联与因果关系的区别,强调“需要对这两个变量进行更严谨的计量经济学验证”。
流动性导致的波动在近期市场中亦有体现。2024年8月日元套利交易平仓引发的利率飙升波及整个风险资产市场,比特币也随之出现大幅回调。
减半效应递减与机构动向
数据同时显示减半带来的价格增幅正在逐步收窄。根据CoinGecko统计,2017年周期内比特币实现了约29倍收益,而2025年周期的收益率已显著收缩。尽管如此,机构投资热情仍未减退。全球最大比特币持仓上市公司Strategy本周再度增持10,624枚BTC,使其总持仓量突破66万枚。
监管环境的新变数
值得关注的是,日本近期正在重构针对ETF及机构投资的加密货币监管框架,这可能为全球最大规模的家庭资产进入比特币市场开辟新通道。
佩雷拉在总结所有这些市场动态时警示投资者:“虽然减半机制依然决定着比特币的稀缺性,但市场价格最终仍由全球流动性条件主导,投资者务必厘清因果关系。”

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