比特币持仓公司面临净值暴跌散户投资者损失惨重_新闻

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比特币持仓公司面临净值暴跌散户投资者损失惨重

2025-10-19 00:34:08

数字资产公司净资产价值暴跌

据报道，数字资产储备公司的净资产价值出现大幅缩水。研究机构10x Research周五指出，比特币储备公司的"财务魔术时代"正走向终结。这些公司此前发行的股票价值远高于其实际持有的比特币价值，直至泡沫破灭。

财富转移的真相

数字资产储备公司将散户投资者高价购入股票的资金转化为公司实际持有的比特币。当股东们损失数十亿美元时，公司高管却在持续积累真实的比特币。以Metaplanet为例，这家第四大比特币储备公司曾将80亿美元市值（实际比特币持有价值仅10亿美元）的泡沫，转化为当前33亿美元比特币支撑31亿美元市值的局面。

在市场狂热时期，散户投资者支付的股价达到实际比特币价值的2-7倍。如今这些溢价已消失殆尽，许多投资者陷入亏损。某头部公司经历了类似的涨跌周期，其净资产价值波动导致比特币购买速度放缓。该公司股价周五微涨2%至289.87美元，但较2024年11月473.83美元的历史高点已下跌39%。

市场重置冲击企业买家

净资产价值回归为投资者创造了入场机会。当前以净值或折价交易的公司，为投资者提供了纯粹的比特币敞口，并保留未来超额收益的可能性。

截至2025年9月，25%的上市比特币储备公司市值已低于其比特币持有价值。当公司股价低于净值时，增发股票会产生稀释效应——通过低估的股票出让更多所有权，却无法获得相应价值回报。

溢价降低意味着购买力减弱。储备公司日均比特币购买量已降至5月以来最低水平。某头部公司溢价率降至1.26，创2024年3月以来新低。作为过去一年最重要的比特币需求方之一，其购买力下降预示着买方需求减弱。9月至今，比特币储备公司日均购买量维持在1428枚。

商业模式的重新审视

作为纯粹的比特币积累工具，储备公司本不应因高成本负担而产生资产负债表溢价。这些成本包括咨询费、内部激励和复杂资本结构等。此前有报道显示，美国15个州正在推进比特币储备计划，其中宾夕法尼亚州已出台开创性立法。尽管当前储备公司面临困境，更广泛的机构采用仍反映出比特币作为战略储备资产的认可度在提升。

储备模式面临优胜劣汰

市场洗牌正在区分实干型企业和营销型公司。能够度过这次转型的企业将具备资金实力和持续盈利能力。10x Research指出，资本雄厚且拥有专业交易团队的数字资产储备公司仍可能创造显著超额收益。随着企业适应新环境，比特币本身也将持续进化。

股权稀释严重压制了股价表现。某头部公司流通股数量从2020年的约9700万股激增至2025年的超3亿股，反映出为购买比特币进行的巨额融资规模。积累速度放缓降低了投资者支付溢价的意愿，缺乏持续大规模积累使该模式吸引力下降。

随着更多公司将比特币作为储备资产，整个行业的净值溢价率将趋向于1。随着数十家储备公司和ETF的出现，先行者优势已逐渐消失。历史上，某头部公司因其作为少数提供比特币杠杆敞口的渠道而享有显著溢价，如今这一竞争壁垒正在消融。Metaplanet股票昨日在东京证交所下跌6.5%至402日元，较6月中旬1895日元的高点已暴跌79%。

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