被称为"比特币金库"的数字资产会计模型(DAT)正迅速扩散,采纳企业已突破200家。有警告指出,未来市场暴跌时,这些企业的连锁清算可能比Luna和FTX崩溃更具冲击力。
加密货币投资公司Capriole Investments创始人查尔斯·爱德华兹近日通过其X账号警告:"DAT模型如同'杠杆炸弹'的定时炸弹。若这一机制崩溃,Luna和FTX事件可能看起来像'小儿科'。"
DAT是企业将比特币等供应有限的资产纳入会计账目的模型。更名Strategy的MicroStrategy创始人迈克尔·塞勒率先大规模采用此法而闻名。2025年后适用范围扩展至以太坊、Solana等资产,采用DAT的公司数量激增至数百家。
但爱德华兹指出:"固定供应资产不存在安全的盈利模型。企业为盈利必然运用杠杆,这将引发巨大崩溃。"他认为DAT结构与1920年代美国投资信托类似,"区别仅在于购买的是股票还是比特币"。
历史数据显示,1920年代末投资信托几何级增长引发泡沫,成为1929年大萧条导火索。当时此类信托达600家。目前比特币DAT企业约200家,数量虽存差异,但爱德华兹强调"关键在于DAT泡沫能膨胀至何种程度",警示相似风险。
近期市场下跌加剧不安。尤其2025年牛市期间大量购入的比特币已跌破成本区间。积极采用DAT模型的Strategy虽持有71.3502万枚BTC,但据悉其中大量已陷入亏损。当前比特币价格约7.45万美元,最近一周暴跌16%。
爱德华兹分析:"目前DAT企业持有约12%的比特币总供应量。若它们连环抛售,市场将遭遇前所未有的流动性压力。"
突发的DAT连锁崩溃可能成为继Luna与FTX之后的"第三轮系统性风险",需引起市场警惕。杠杆化的脆弱结构与过度集中的持币量正同时引发担忧。
华丽会计结构背后隐藏的"杠杆炸弹",为盈利过度借贷的数字资产可能瞬间崩塌。此刻我们需要思考的问题是:这种结构的运作机制为何?风险究竟从何而起?
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