HashKey香港加密IPO计划解析：上市对市场意味着什么？_新闻

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HashKey香港加密IPO计划解析：上市对市场意味着什么？

2025-12-20 20:19:44

核心财务图景

招股文件显示，该公司在严格监管下处于业务扩张阶段，营收快速增长但持续亏损。2022年营收为1.29064亿港元，2023年增至2.07792亿港元，2024年跃升至7.20731亿港元。同期净亏损分别为5.85194亿港元、5.79952亿港元和11.89607亿港元。2025年上半年营收为2.83967亿港元，较去年同期的3.84186亿港元有所下降，但亏损从7.72609亿港元收窄至5.06746亿港元。

业务架构解析

招股书将业务划分为交易促成服务、链上服务及资产管理三大板块。交易服务涵盖交易所业务及相关收入；链上服务以质押和节点验证为核心，将代币化定位为长期增长动力；资产管理则包括面向客户的风险投资及流动性策略。这种多元化业务结构有助于平抑市场波动风险，但同时也对运营效率和合规管理提出更高要求。

季度追踪指标

截至最新可行日期，平台托管的客户资产规模超199亿港元，截至2025年9月30日的累计现货交易量达1.3万亿港元。值得注意的是，大部分交易量来自机构客户，且资产托管呈现冷热钱包分离特征：截至同期，热钱包占比3.1%，冷钱包占比96.9%。链上业务方面，质押资产管理规模达290亿港元，但质押货币化率从2022年的0.7%降至2024年的0.3%，2025年上半年维持该水平。

募资用途规划

招股书明确了资金运用方案：约40%净筹资将用于3-5年的技术基础设施升级，另外40%投入市场拓展与生态合作，剩余20%平均分配于运营风控体系建设和流动资金补充。

上市公司的加密业务观察维度

牌照资质成为首要指标，它决定了业务范围和客户群体；流动性质量次之，投资者需关注平淡市况下的交易持续性；托管透明度位列第三，冷热钱包比例等披露虽非完整答案，但可作为风控参考；现金管理能力位居第四，市场期待看到亏损收窄与营收增长形成的良性循环。

区域监管背景的影响

香港正尝试将数字资产纳入监管框架，这与内地对加密货币交易的限制形成对比。这种监管差异既为合规需求提供通道，也使区域政策成为本土上市加密企业跨市场发展的持续影响因素。

结语

此次上市将监管合规转化为可量化的商业叙事。招股文件既展示了快速的营收增长与可观的客户资产规模，也揭示了严格监管下的建设成本。最终评判标准将取决于现金流改善、流动性韧性，以及合规能力在下一市场周期中转化为持续盈利的证明。

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