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华尔街巨头花旗更新比特币价格模型
花旗集团近日更新其比特币价格预测模型，预计2024年底基准目标价为13.5万美元，在乐观情景下，到2025年12月这个全球最大加密货币可能攀升至19.9万美元高位。这份修正后的预测数据来自该行最新数字资产报告，报告同时指出若宏观经济逆风和市场风险偏好恶化，比特币可能跌至6.4万美元的看跌下限。
三大核心驱动因素
花旗分析师指出支撑其预测的三大主要因素：现货ETF需求、用户采用率和宏观经济环境，特别强调ETF资金流动正在以结构性新方式重塑比特币价格走势。该报告反映出华尔街正在形成的新共识——比特币已完全融入更广泛的宏观和机构资本格局。
根据花旗模型，基准情景假设到年底用户采用率将增长20%，这一预测基于活跃钱包指标和交易所资金流入数据。结合线性网络效应，这一基础活动可支撑约7.5万美元的价格水平。
随后模型扣除3200美元估值，反映股票和黄金等传统对冲工具表现不及预期的影响，这些资产通常与风险资产轮动相关。但据该行内部模型测算，预计150亿美元的新现货ETF资金流入可为比特币估值增加约6.3万美元，完全抵消上述负面影响。
最终得出13.5万美元的年底基准目标价，较今年早些时候的预测大幅上调。
乐观情景：若机构需求加速或达19.9万美元
花旗的乐观情景将比特币推升至20万美元关口附近，该情景假设将出现更强劲的机构配置浪潮，同时伴随具有韧性的宏观顺风和零售活动衰减慢于预期。关键要素包括：
• 年底前ETF资金流入超250亿美元；
• 更有利的宏观背景，包括央行宽松政策和股市复苏；
• 增强的用户参与度，特别是发展中市场和主权级采用计划；
• 更广泛的指数纳入及企业资金和捐赠基金配置增加。
花旗分析师认为这一上行路径越来越有可能实现，指出ETF需求已超出内部预期，且比特币和以太坊等主要Layer1区块链的用户活动衰减速度慢于预期。"我们模型的风险现在明显偏向上行，"花旗表示，"ETF资金流动已成为重要的结构性因素，这种影响并非暂时性的。"
悲观情景：若宏观恶化或跌至6.4万美元
下行风险方面，花旗勾勒出年底比特币跌至6.4万美元的悲观情景，主要由以下因素驱动：
• 股票和大宗商品持续疲软；
• 激进的货币政策紧缩或通胀再加速；
• 监管反弹或ETF赎回；
• 用户采用指标趋平及活跃用户数量下降。
虽然这一下限预估仍远高于比特币2024年均价，但意味着较当前水平显著回调，反映出更广泛宏观环境的持续波动性。
ETF需求占比特币价格波动的40%
报告中最突出的观点是：花旗估计ETF资金流动现在占比特币价格波动的40%以上。自2024年1月美国批准现货比特币ETF以来，投资者行为发生根本性转变，机构资金主导每日交易量，特别是在宏观平静期。
"ETF时代带来了具有更长投资期限的配置者的结构性需求，"花旗指出，"这随着时间的推移会抑制波动性，但增加了对宏观资本轮动的敏感性。"
截至2025年7月，贝莱德的iShares比特币信托(IBIT)和富达的FBTC管理资产均突破150亿美元。美国比特币ETF年内净流入总额超过580亿美元，强化了其作为市场结构和价格发现驱动因素的重要性。
宏观环境仍是最大变量
尽管2025年ETF资金持续流入，但宏观环境仍好坏参半。美国、欧洲和部分亚洲央行政策出现分化，美联储在通胀显现稳定迹象后转向鸽派，而其他央行仍保持谨慎。
花旗模型反映了这种不确定性，在基准情景中纳入宏观拖累因素，并强调比特币与更广泛金融市场的相关性增强，特别是在避险事件期间。但报告也指出，比特币的供应动态仍然有利，减半后矿工抛售减少，加上持续的机构托管，强化了其"硬资产"叙事。
用户增长与网络效应仍是基础
尽管ETF和宏观因素影响日益增强，用户采用率仍是花旗长期估值框架的核心。报告显示比特币钱包数量保持平均每月1.4%的增长，非零地址和Layer2交易量也在上升。
此外，拉丁美洲、东南亚和东欧部分地区的用户活动正在增加，通常受货币贬值、汇款需求和对冲主权风险驱动。这些用例虽然美元价值较小，但有助于增强比特币网络韧性并巩固采用曲线。
花旗分析师认为，即使机构资金流动决定中短期波动，这些网络效应仍将支撑长期估值。
比特币已成混合资产类别
报告最重要的结论或许是花旗将比特币重新定义为"混合资产类别"——部分网络资产、部分大宗商品，且越来越多地成为宏观对冲工具。这种混合特性正在重塑资本配置者、对冲基金和主权投资者对比特币的看法。比特币不再纯粹是投机性或技术性资产，其价格现在受采用曲线、监管制度和全球资本周期复杂互动的影响。
"比特币的发展轨迹不再仅由代码或意识形态驱动，"花旗总结道，"现在主要由资金流动驱动。"
13.5万美元目标或显保守
花旗这份最新报告代表了传统金融界对比特币在全球市场中演变角色最全面的分析之一。随着ETF资金加速流入、用户采用保持强劲以及宏观逆风减弱，13.5万美元的基准目标可能显得保守，特别是在看涨催化剂持续显现的情况下。
但正如报告所指出的，比特币仍具有波动性，易受政策冲击、流动性紧缩和监管不明确的影响。即使长期前景增强，投资者也应保持谨慎。不过就目前而言，比特币显然已在华尔街的关注范围内——不再是边缘资产，而是日益不确定世界中的战略性配置选项。
