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野村:欧洲央行警示通胀风险可能持续高位至2028年

2026-02-11 18:13:28
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欧元区通胀展望与央行政策预期

全球市场研究团队预测,欧元区调和消费者物价指数通胀率将在2027年前维持在央行2.0%目标附近波动,而2027年至2028年期间上行风险将显著加剧。研究显示,欧洲央行可能在2028年前维持利率不变,届时或需至少进行两次25个基点的加息才能使通胀回归目标区间。

研究团队预计今明两年欧元区平均通胀率分别为1.9%与2.0%。尽管今年通胀风险偏向下行,但2027年特别是2028年的风险结构明确转向上行。这种上行风险主要源于劳动力市场趋紧——失业率预计将进一步低于均衡水平,从而推升工资增长与通胀压力。

因此,虽然欧洲央行在可预见的未来将保持政策稳定,但其下一步行动很可能是加息而非降息。研究认为,央行需在2028年至少升息50个基点(即两次25基点的加息)以使通胀重返目标。若通胀压力较预期更为强劲,加息时点可能提前且幅度可能扩大。

特别值得注意的是,团队预测2027年欧元区GDP增速将显著超越央行及市场普遍预期,这将在2027年末尤其是2028年实质性推高国内通胀压力。基于此,欧洲央行的后续动作预计将以加息为导向,2028年可能需要实施两次25基点的利率调整。根据央行测算,利率每上升100基点可使调和通胀率降低约0.3个百分点。

2026年1月欧元区调和通胀率同比下降0.3个百分点至1.7%,受能源基数效应影响,预计2026年上半年将温和低于央行2.0%的目标,随后在2027年底前逐步回升至目标水平。市场共识与央行均预期2026年多数时间内通胀率将低于2.0%,金融市场定价也反映未来一段时期通胀将维持在目标之下。

当前欧洲央行的政策重心已完全转向其预测周期终点(现阶段为2028年),而非短期数据波动。在2025年6月的预测中,央行工作人员曾预计2026年第一季度调和通胀率可能降至1.4%,但管理委员会认为无需在2025年6月后继续降息,因为通胀低于目标主要是受能源基数效应影响,待效应消退后将自然回归目标水平。

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