《比特币持仓巨头鏖战估值之争》_新闻

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《比特币持仓巨头鏖战估值之争》

2025-09-17 20:25:41

比特币持仓企业陷入价值保卫战

K33研究机构最新报告揭示了一个令人担忧的趋势：约25%持有比特币的上市公司，其股票市值已跌破所持比特币储备价值。这一现象表明市场正从机构采购转向自然需求增长模式，使得这些企业通过增发股票融资的能力受到挑战。

中小企业的困境

K33首席分析师维特勒·伦德指出，中小企业在此轮调整中受损最为严重。当市场估值持续低于净资产价值时，增发股票将导致股权稀释，使这种通过资本市场获取发展资金的策略逐渐失效。

NAKA公司的案例最为典型。这家由KindlyMD与Nakamoto控股合并而成的企业，市值较峰值下跌96%，其市值/净资产乘数从巅峰时期的75倍骤降至0.7倍。同样，由Tether投资的Twenty One、Semler Scientific以及The Smarter Web Company等企业的股价也都跌破净资产值。行业平均乘数已从今年4月的3.76倍下滑至2.8倍。

巨头也难幸免

即便是行业龙头也面临压力。迈克尔·塞勒执掌的Strategy公司，其股价溢价率已降至1.26倍，创2024年3月以来新低。这直接限制了该公司通过增发股票收购比特币的能力，影响其资产组合扩张。

数据表明，持仓企业的比特币日均购买量已从9月的1,428枚降至5月以来最低水平。伦德分析认为，单纯持有比特币的企业不应获得市场溢价，因为投资者还需承担相应的管理成本。

市场格局重构

随着机构购买力减弱，市场结构正在发生根本性变化。目前上市公司持有的比特币总量已突破100万枚，同时ETF产品和个人投资者正成为推动市场发展的新生力量。

当前形势凸显三个关键点：市值倒挂企业面临融资困境；NAKA的暴跌警示财务风险；Strategy溢价能力下降制约其比特币收购规模。在这个由自然需求主导的新阶段，市场参与者的角色转换预示着行业即将迎来深度变革。

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