比特币暴跌冲击储备策略，对冲基金四季度巨亏_新闻

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比特币暴跌冲击储备策略，对冲基金四季度巨亏

2026-01-03 18:10:45

新会计准则与价格下跌的双重冲击

当新会计准则与价格下跌形成碰撞时，Strategy公司预计将公布严重的第四季度亏损——并非因其业务恶化，而是源于比特币行情波动。

核心要点

由于比特币在2025年末的下跌现已在公允价值会计准则下完全体现在收益中，Strategy公司可能将公布巨额第四季度账面亏损。该公司股票持续承压，其作为杠杆化比特币代理的角色具有双刃剑效应，在市场下跌期间会放大负面影响。估值溢价的收缩以及同行逐步退出比特币资产配置，均显示出投资者对牛市周期外该模式可持续性的质疑正在加剧。

会计准则带来的根本性变化

最重大的转变并非来自运营层面，而是技术层面。根据更新的公允价值会计准则，比特币市价的波动现在必须直接反映在报表收益中。这意味着即使未出售任何代币，账面亏损也会冲击利润表。对于持有大量比特币头寸的Strategy而言，这一变化将市场波动转化为了报表风险。比特币在该期间约24%的跌幅，实际上抹去了年初积累的收益，为账面呈现大幅负增长季度埋下伏笔。

双刃剑效应

多年来，Strategy一直将自身定位为便捷的比特币风险敞口股权投资渠道。当比特币上涨时，该策略能放大收益；当比特币下跌时，杠杆效应则反向作用。这种动态在2025年显现得尤为明显。该公司股价全年下跌约48%，目前交易价格远低于2024年末峰值。去年十二月，公司通过增发股份筹集新资金，这一举动被广泛视为在紧缩环境中为保持灵活性采取的防御措施。

预期与现实的差距

早前内部情景预测（彭博社曾引用）勾勒出Strategy的收益范围将取决于比特币的交易价位。这些预测假设价格将稳定高于85000美元，并可能触及110000美元高位。比特币最终收于该区间低位，但期间剧烈波动已摧毁了乐观预期。随着公允价值准则的实施，这些波动直接转化为无法再被平滑处理或递延的账面损失。

溢价消退的警示

最明显的预警信号之一是估值变化。Strategy的企业价值正逐渐逼近其持有比特币的市场价值，表明投资者不再愿意为该策略本身支付显著溢价。这一点至关重要，因为溢价本是该商业模式的核心支撑。如果股票仅单纯反映比特币走势而不能提供上行杠杆或战略价值，其吸引力将会减弱——尤其在市场下行期间。

企业加密资产配置的退潮

面临此种评估的并非Strategy独一家。多家在牛市期间拥抱比特币的公司正在悄然重新考量。与大卫·贝克汉姆关联的Prenetics近期完全退出比特币资产配置，显示出对该模式信心的减退。2025年第四季度为企业加密资产采用者揭示了一个残酷现实：当价格下跌且会计准则收紧，波动性不再停留在理论层面。对Strategy而言，即将发布的财报或许不仅反映了疲软的季度表现，更标志着投资者对比特币重仓资产负债表评判标准的转折点。

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