核心观点
摩根大通认为,近期比特币价格下跌已触及真实底部,其依据是挖矿成本已攀升至约9.4万美元。该行预测,由于与黄金的估值差距持续扩大,未来6-12个月内比特币可能飙升至17万美元。分析师指出,决定比特币下一阶段走势的关键因素是矿工生产成本,而非市场恐慌情绪。
尽管交易者担忧抛售压力将持续,但摩根大通指出最新下跌触及的价位并非长期跌势的开端,而很可能是本轮调整的终点。
生产成本而非价格图表主导摩根大通判断
这家银行业巨头认为,本周最重要的数据并非比特币价格走势,而是持续攀升的生产成本。以Nikolaos Panigirtzoglou为首的分析团队指出,挖矿难度提升才是关键所在。根据其模型测算,目前矿工生产单枚比特币的成本已从几周前的9.2万美元升至约9.4万美元。由于挖矿难度与能源消耗直接决定供给边际成本,该行认为这一数字已形成市场的天然底部。
矿工成本底的重要意义
摩根大通分析称,每当价格逼近矿工生产成本时,历史规律就会重现:矿工停止激进抛售、市场供给收紧、强制平仓现象消失。在当前微利环境下,矿工缺乏在现有价位增加抛压的动力。若这一机制持续生效,此前将比特币压至10万美元下方的抛售潮可能已自行耗尽。
更大胆预测:下一目标看向17万美元
最令人意外的并非该行对比特币底部的判断,而是其提出的上行目标。分析师通过数学模型(而非市场叙事)推算,未来6-12个月内比特币可能向17万美元迈进。支撑这一预测的核心论据是比特币与黄金的波动率比值已跌至多年低点——当该数值低于2.0时,比特币虽保持黄金般的稳定性,估值却仍存在巨大提升空间。
与黄金的估值差距正在收窄
鉴于黄金28.3万亿美元的总市值,摩根大通认为比特币当前仍被显著低估。要部分弥合这一估值差距,加密资产需实现60%-70%的涨幅,这也直接推导出17万美元的目标价。支持比特币终将超越黄金市值的观点不仅限于该行,包括Michael Saylor、赵长鹏等行业领袖也曾公开作出类似预测,只是具体时间表尚难确定。
成本曲线与市场情绪博弈
这一判断的时机颇具深意。在持续数周波动后,加密市场仍被恐慌笼罩,但摩根大通强调比特币的内在机制依然有效:当流动性紧缩导致情绪崩溃时,矿工通过限制供给来捍卫价格底部的行为,历史上往往成为新一轮上涨的基石。
当下,交易者紧盯K线波动,而摩根大通关注的是成本曲线。如果该行判断准确,真正的市场底部往往在众人绝望时悄然成型。

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