稳定币流动性暴跌99%：协议需自证市场需求_新闻

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稳定币流动性暴跌99%：协议需自证市场需求

2025-03-29 05:35:00

稳定币流动性剧降99.7%，加密项目面临生存考验

根据研究机构Decentralised的最新报告，2021年至2025年3月期间，每个代币的平均稳定币流动性从180万美元暴跌至仅5500美元，降幅高达99.7%。这一急剧下降迫使各协议必须向投资者证明其持有代币的合理性。

代币发行激增导致资本稀释

报告指出，代币发行量的大幅增加（现已超过4000万种资产）稀释了可用资本，而市场需求和用户留存率却没有相应提升。这种现象揭示了加密货币资本分配中的零和动态：新代币的涌入速度超过了资本池的扩张速度，导致流动性下降、社区力量减弱和参与度降低。

报告强调，在缺乏持久收入来源的情况下，用户的兴趣往往在空投等短期激励措施后迅速消失。没有可持续的经济结构，关注度反而成为一种负债而非资产。

项目成熟度四阶段划分

报告将加密项目的发展划分为四个阶段：探索者、攀登者、泰坦和季节性项目。

探索者是指处于早期阶段、采用中心化治理、收入波动且依赖激励驱动的协议。攀登者年收入在1000万至5000万美元之间，开始从排放驱动型增长转向用户留存和生态系统治理。泰坦是能够持续产生收入、拥有去中心化治理结构并具有强大网络效应的项目，如Aave、Uniswap和Hyperliquid。季节性项目则是由炒作周期和社会动量驱动的短期现象，如FriendTech和PumpFun。

资本分配策略与治理风险

报告指出，年轻的加密项目通常将收益进行再投资，而成熟的项目则通过分红或回购来返还资本。对于泰坦级别的项目，由于其建立了稳定的资金储备和运营纪律，有能力进行代币回购或其他价值返还计划。然而，报告也警告，执行不当的回购计划可能使短期交易者获益，而损害长期持有者的利益。

投资者关系的重要性

报告强调，投资者关系（IR）是加密项目中一个关键但尚未充分发展的职能。尽管公开宣称透明度，但大多数团队仍选择性地发布财务数据。为了与代币持有者和机构参与者建立持久的信任，需要采取更加制度化的方法，包括季度报告、实时仪表盘和清晰的代币分配披露。

领先项目的实践

一些领先项目已经开始实施这些标准。例如，Aave的"购买与分配"计划每周分配100万美元用于结构化回购；Hyperliquid将54%的收入用于回购，46%用于流动性提供者激励；Jupiter设立了Litterbox Trust作为非托管机制，仅在实现财务可持续性后管理970万美元JUP用于未来分配。

这些案例表明，负责任的资本分配不仅取决于市场条件，还需要考虑时机、治理和沟通。随着每个资产的代币流动性持续下降，项目通过现金流和透明度证明其可行性的压力可能会进一步加大。

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