比特币国库热潮暴跌——接下来会发生什么？_新闻

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比特币国库热潮暴跌——接下来会发生什么？

2025-09-18 13:15:24

K33研究机构数据显示，目前四分之一公开上市的"比特币国债"企业已跌破净资产值，导致这些公司更难通过发行股票继续增持比特币。分析师维特尔·伦德警告称，当企业陷入这种境地时，新股发行将稀释现有股东的权益，却无法带来等值的比特币资产增值。

部分企业跌幅惊人

由KindlyMD与Nakamoto Holdings组建的NAKA公司，其股价较峰值暴跌超95%，相较净资产的溢价几乎完全蒸发。比特币国债数据显示，包括Tether投资的Twenty One、Semler Scientific以及The Smarter Web Company在内的多家企业，其市值也已跌破对应比特币储备价值。

市场分化趋势明显

整体呈现清晰趋势：小型企业纷纷陷入市值低于储备价值的困境，而大型企业虽仍保持溢价，但利润空间较前期大幅收窄。长期被视为行业标杆的MicroStrategy，其溢价水平已萎缩至2024年初以来最低值，这导致其曾经规律的比特币增持节奏明显放缓——过去一年最重要的现货需求来源正在减弱。

资金流显示疲态

企业买家在9月的比特币日均增持量降至1400余枚，为春季以来最低水平。K33指出这是市场整体调整的一部分，考虑到从咨询费用到内部激励等各项成本，纯粹持有比特币的上市公司本就不应维持过高溢价。

衍生品市场呈现积极信号

与此同时，比特币衍生品市场展现出不同景象。作为机构活动晴雨表的CME期货合约，相较离岸永续合约已恢复小幅溢价。历史数据显示，CME贴水往往对应市场过热峰值，而永续合约的高溢价则预示投机过度。当前均衡状态表明市场基础更为健康。

杠杆风险仍需警惕

资金费率仍高于年度平均水平，永续合约未平仓头寸也超过比特币上次突破11.5万美元前的规模。分析师警告，若过度看涨的头寸开始平仓，可能引发剧烈挤压行情。

市场主导力量或将转移

随着超100万枚比特币被纳入企业储备，下一轮需求动能可能转向ETF和散户投资者——这预示着由企业资产负债表推动市场的时代正接近尾声。

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