算力商品化：比特币挖矿的下一个金融前沿

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算力商品化：比特币挖矿的下一个金融前沿 | 观点

2025-12-04 22:01:19

比特币挖矿正从硬件所有权转向金融产品

比特币挖矿已从早期的车库矿机、仓库矿场发展成机构级产业，预计2025年收入将突破200亿美元。然而多数投资者仍以陈旧视角看待这一领域——要么购买矿机直面运维难题，要么押注波动剧烈的矿业股票。市场正在孕育更纯粹的投资方式：可交易算力。投资者无需管理硬件，只需购买代表计算能力的代币即可获得挖矿收益，专业运营团队则在幕后负责设备管理。

代币化仅是第一步

基础架构正在成型，真实资金开始涌入。矿业公司将算力代币化为可交易单位，每个代币对应特定算力值（如1TH/s）。持币者按比例获取挖矿收益，矿企承担硬件、电力与维护成本。对于散户而言，代币化算力大幅降低了参与门槛：无需购置矿机、签订托管或能源合约，通过交易代币即可获得收益敞口。

部分平台已推出算力衍生品，矿工通过远期合约对冲产量风险，成熟投资者可通过受监管市场进行交易。截至2025年8月，某平台场外算力远期合约名义交易额已接近2亿美元。这类合约主要对冲挖矿收入端（哈希价格），需结合传统电力对冲或购电协议平衡成本端。配合代币化挖矿，这些工具共同构建起日趋成熟的算力商品市场。

2025年10月18日比特币7日移动平均算力创下1.15ZHash/秒峰值。如今这些庞大算力正被分割出售给从未接触过矿机的投资者。曾仅服务工业级运营商的矿池开始发行以集合算力背书的代币，行业重心正从出售挖出的比特币转向出售挖矿能力本身。

挖矿成为华尔街新大宗商品标的

矿工面临的困境与百年前石油生产商如出一辙：收入随币价剧烈波动，运营成本持续攀升，竞争格局瞬息万变。正如埃克森美孚通过预售未来石油产量锁定价格，比特币矿工开始出售远期算力以稳定收益流，使现金流更易被银行建模和投资者理解。这种模式在能源和农业领域已验证数十年，远期合约有效保护生产者免受价格波动影响。

当网络难度单月飙升20%时，通过远期合约对冲算力的矿工仍能维持利润空间，而未对冲者只能被动承受市场波动。算力远期合约实际对冲的是计算能力价值，结算基准结合比特币区块奖励与交易费用，并根据网络难度调整。关键风险包括基差风险、运营时长和对手方履约能力。与现货敞口不同，算力远期直接反映挖矿产能的经济价值。

金融机构正在探索将大宗商品市场工具适配于算力领域。部分平台已提供算力远期合约，另一些正开发难度对冲工具。区域性指数目前多为概念阶段，等待市场深度支撑实际衍生品交易。当算力完成全面金融化，参与挖矿的主体将彻底重构。当前的期货互换服务于机构交易者，未来的代币化产品将让零售投资者、加密爱好者及机构基金都能绕过运营复杂度获取挖矿收益。

基础设施日趋完善

金融创新始终遵循相同路径：基础交易先行，衍生品接踵而至，结构化产品跟进，最终实现大众市场普及。挖矿产业正加速经历这些阶段。早期机构将比特币纳入资产负债表只是开端，如今上市公司与ETF以空前速度吸纳比特币，机构持仓占比已超过总供应量10%。

当首批矿企上市时，散户首次获得无需购买硬件即可参与挖矿的渠道。但矿业股票存在公司治理风险、股价波动问题，且仅提供间接业务敞口。代币化算力更进一步，吸引寻求直接挖矿敞口、规避企业层风险的投资者。部分银行甚至接受算力作为信贷抵押品，允许矿工以未来算力融资而非抛售比特币储备。大宗商品领域数十年的演进历程，正在算力市场以24个月的速度重演。

随着利润空间压缩、竞争白热化，矿工急需这些工具；投资者则渴求超越波动现货的比特币敞口。算力产品同时解决这两大痛点，因而采纳速度远超其他新兴加密衍生品类别。

基础设施正在规模化：数年前尚属概念的系统如今已处理数亿美元资金。若遵循相同发展轨迹，零售产品可能沿袭ETF发展路径，使算力投资触达普通投资者。底层机制简明清晰：投资者既无需管理矿机也不必自持比特币，通过结构化专业管理产品即可参与挖矿收益分配。

五年后，算力或将与其他大宗商品无异。交易员在终端屏幕上不仅能查看石油或铜期货，还将看到比特币算力合约并列显示。投资组合经理会把计算能力视为常规配置类别，主流交易所可能最终上线标准化合约。矿工终可基于确定性利润开展业务——提前三年售出算力产量，无论比特币价格如何波动皆能精准测算收益。挖矿将转变为可预测的价差业务：锁定电力成本与算力售价，稳赚中间差价。

产品谱系将涵盖从简易到复杂的全线需求：普通投资者可购买基础算力代币，量化团队交易难度互换工具并进行区域指数套利，银行发行算力背书的结构化票据，养老基金虽不直接触碰比特币却可配置算力ETP。算力金融化已从假设走向现实，善于将计算能力同时视为资源与资产类别者将抢占先机。

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