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比特币跌破10.6万美元：链上数据显示鲸鱼与矿工成抛售主力
在短暂突破11.2万美元历史新高后，比特币过去一周下跌约6000美元。表面数据之下，链上资金流向、企业披露信息和衍生品持仓状况揭示了一场典型的"币圈内部"洗盘，而非机构资金的大规模撤离。
1. 鲸鱼账户悄然抛售
Glassnode的累积趋势指数在五月底降至0.4，该水平历来预示分配阶段。持有超1万枚比特币的鲸鱼钱包在持续数周提币后，于5月27-29日逆转趋势向交易所充值。这类大额充值通常预示局部高点，往往早于场外大宗交易或现货砸盘。
2. 矿工转向结构性出货
上市矿企报告显示，其4月产量出售比例达115%，创2022年投降事件以来新高。减半后区块奖励削减且算力价格持续低于55美元/PH/s的情况下，CleanSpark、Riot等矿企公开表示将持续出售月产量以维持资本支出和现金流。在手续费收入回升或币价修复前，矿工将持续成为供给端压力。
3. 衍生品引发连锁清算
5月23日的地缘政治新闻触发3.5亿美元多头合约在四小时内遭清算，24小时内清算总额超5亿美元。做市商进行delta对冲时，期货和永续合约的强制平仓蔓延至现货市场，加速了比特币跌破11万美元关口的进程。
4. ETF与传统基金未见抛售
与社交媒体传言相反，美国比特币现货ETF在5月28日净流入4.31亿美元，仅贝莱德IBIT单日就吸金4.79亿美元。过去十个交易日ETF持续净买入，证实当前回调主要由加密原生群体驱动，而非传统资产管理机构。
5. 宏观交易者风险规避
5月21日美国20年期国债拍卖遇冷，导致30年期收益率突破5%，风险资产普遍承压。量化机构与宏观基金同步减持比特币和科技股，在前高附近锁定利润。
后市观察要点
鲸鱼钱包充值情况——持续增长将确认分配阶段延续
矿企财报披露（6月5日）——若出售比例维持100%以上，手续费收入回升前市场将持续承压
永续合约资金费率与持仓量——多数杠杆多头已被清洗，资金费率再度攀升或预示投机泡沫重现
ETF资金流趋势——只要维持每日净流入，机构需求将抵消原生抛压
关键技术位——10.4-10.5万美元（三月整理区间高点）为近期支撑，失守后将测试9.9-10万美元高成交量节点。11-11.2万美元历史阻力位将成为反弹关键关卡
核心结论
从11.2万美元到10.6万美元的回调更似周期中段洗盘，而非结构性熊市开端。获利鲸鱼、资金紧张的矿工及衍生品平仓构成主要压力，而现货ETF投资者持续"逢低买入"。除非宏观收益率大幅跃升或矿工抛售加剧，机构资金流入带来的底层买盘表明市场正处于整理阶段而非投降式下跌。
