美证监会紧急叫停3-5倍杠杆加密ETF 强调杠杆限制规定_新闻

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美证监会紧急叫停3-5倍杠杆加密ETF 强调杠杆限制规定

2025-12-04 05:42:35

美国证监会为何暂停杠杆ETF申请？

美国证券交易委员会近期叫停了多家发行人推出标的资产敞口超过200%的交易所交易基金，并向Direxion、ProShares和Tidal等机构发出警告函。监管机构援引《1940年投资公司法》规定，要求基金相对于其"参照投资组合"的杠杆率必须控制在法定范围内——该参照组合是用于衡量风险价值的无杠杆基准。

根据SEC声明，"基金的指定参照组合提供了无杠杆基准，通过对比基金杠杆组合可识别规则要求的杠杆风险"。这些信函要求发行人在申请受理前降低杠杆水平，实质上暂时阻断了美国市场推出3-5倍加密货币杠杆ETF的可能。值得注意的是，警告函在发出当日即被公示，彭博社称此举"异乎寻常地迅速"，表明SEC希望投资公众充分认知高杠杆产品的潜在风险。

投资者启示

监管态度已然明确：超过200%敞口的产品将无法推进。寻求3-5倍杠杆的加密货币交易者需转而依赖离岸市场或衍生品工具。

SEC聚焦杠杆监管的深层动因

此次监管收紧恰逢加密货币市场经历十月暴跌，引发200亿美元仓位清算，创下行业单日清算纪录。这次事件再度引发关于高杠杆风险的讨论，特别是在以快速深度回调著称的市场中。当前周期的杠杆使用量激增，Glassnode数据显示日均多头清算额从上轮周期的2800万美元跃升至6800万美元，空头清算额也从1500万美元增至4500万美元。

专业分析机构对此直言："杠杆显然已失控"。SEC行动之际，市场对加密货币杠杆ETF的需求正在攀升。特别是在2024年美国总统大选后，交易者对监管环境改善预期升温，纷纷寻求无需离岸衍生品或保证金账户即可获得放大敞口的便捷途径。

杠杆ETF与加密衍生品的差异

杠杆ETF的运行机制不同于期货或永续合约。它们既不使用保证金账户，也不会通过自动追加保证金进行平仓。但其每日调整敞口的特性可能导致在震荡市中持续侵蚀本金，因此不适合长期持有。当市场波动加剧时，损失会快速累积——尤其在这个单日波动10-20%司空见惯的市场中。

近期清算浪潮表明，即便没有显性杠杆代币或保证金交易，头寸平仓速度仍可能极快。SEC的担忧正源于此：杠杆ETF通过机械方式追踪放大敞口，持续波动可能以多数散户未能完全理解的方式扭曲收益。监管函件明确指出，超过200%门槛的产品存在现行法规不允许的结构性风险。

投资者启示

杠杆ETF虽可避免保证金清算，但在市场不稳定时仍会持续消耗资金。SEC的暂停决定凸显出无论是通过ETF还是衍生品，杠杆仍是加密交易的风险焦点。

发行人与交易者的未来路径

ETF提供商可能会参照传统杠杆股票ETF模式，将产品杠杆控制在200%以内重新申报。任何超限产品在法规修订前都将保持搁置状态。对于寻求放大敞口的加密交易者而言，在SEC批准更高杠杆ETF之前——短期内可能性甚微——离岸衍生品和现有期货市场仍是主要选择。

此举也为加密货币接入传统金融轨道过程中的投资者保护 debate 增添了新维度。虽然现货比特币和以太坊ETF拓宽了主流投资渠道，但SEC最新行动表明其在批准更复杂产品前，有意对杠杆划出明确边界。当前杠杆使用上升、清算加剧与ETF敞口监管限制的多重因素，正共同塑造美国ETF行业市场结构讨论的新背景。

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