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核心要点
自四月以来，HYPE代币涨幅超过300%，主要得益于Hyperliquid交易所使用率的增长以及投资者兴趣的提升。Hyperliquid目前已成为去中心化永续合约市场的领导者，处理超过70%的去中心化交易所永续合约交易量。平台将97%的协议费用收入用于回购HYPE，使代币激励与平台发展紧密相连。
Hyperliquid的崛起时刻
Hyperliquid正迎来高光时刻。自四月触及局部低点后，HYPE代币在短短两个月内暴涨超过300%，并于6月17日创下历史新高，随后小幅回落。与此同时，其支持的第一层区块链已悄然成为DeFi领域的重要参与者。
数据说明一切
根据数据统计，Hyperliquid目前以17.5亿美元的锁定总价值（TVL）在所有区块链中排名第八。其旗舰产品——高性能去中心化交易所（DEX）每日交易量超过4.2亿美元，位列所有去中心化交易所第六位。值得注意的是，纳斯达克上市公司Lion Group近期宣布将持有6亿美元储备，并将HYPE作为其主要国库资产。
势头正在形成，但问题依然存在：代币的快速上涨是否有基本面支撑，还是仅仅又是一轮炒作周期？
Hyperliquid的独特之处
Hyperliquid由哈佛校友Jeff Yan和Iliensinc于2023年创立，是为数不多在没有外部资金支持下启动的大型加密项目。其目标是既提供去中心化交易所的自主托管和透明度，又复制中心化平台的速度和便利性。
该交易所确实提供了流畅的体验，包括一键交易、支持30多条链的直接存款以及现货、保证金和永续市场的接入。值得注意的是，它通过提供与代币价格而非代币本身挂钩的永续合约，避免了跨链资产转移的复杂性——这种设计提高了效率，但限制了可组合性和跨链互操作性。
该交易所建立在Hyperliquid区块链上，这是一个使用HyperBFT共识机制（拜占庭容错机制的变体）的定制第一层区块链。协议依赖节点间的高速、大容量通信，声称每秒可支持高达20万笔交易。然而，这种吞吐量是以去中心化为代价的：网络目前仅由21个委托验证者运行。
平台在2024年11月达到关键转折点，日交易量从20亿美元跃升至200亿美元以上。目前用户数量已超过50万。
HYPE代币经济学
打造优秀产品是一回事，以对代币持有者真正有益的方式实现盈利则是另一回事。
HYPE代币于2024年11月通过空投发行，向用户分配了10亿总供应量的31%。这是历史上最有价值的空投之一，空投后一个月价值就达到110亿美元。目前，3.34亿HYPE代币的市值为124亿美元，完全稀释估值约为380亿美元。
HYPE既是Hyperliquid链的gas代币，也是治理资产。它可以质押在平台上，直接或通过验证参与。
但问题依然存在：持有HYPE是否能提供长期价值？
一些行业人士对此表示怀疑，认为当前估值可能过高。但支持者认为，估值担忧忽视了Hyperliquid的表现和行业的潜力。例如，Hyperliquid目前占去中心化永续合约交易的70%，但仅占币安全球交易量的10%。如果美国监管环境改善，缩小这一差距的潜力巨大。
此外，HYPE的供应量受到严格控制。过去6个月，Hyperliquid的援助基金已累计9.1亿美元的HYPE回购，将约97%的平台费用收入再投资于HYPE。目前只有34%的总供应量流通，团队的大部分代币（占总供应量的23.8%）将在2027-2028年解禁。另有39%的总供应量被指定为"社区奖励"将逐步分发。由于项目从未从风险投资机构融资，没有外部抛售代币的压力。
在这种背景下，380亿至450亿美元的完全稀释估值可能很高，但对相信协议发展轨迹的长期持有者来说，未必不合理。
潜在风险
Hyperliquid似乎处于吸引资本的有利位置，但这并不总是优势。投资者和用户曾多次因为便利性而偏爱中心化平台，后来才意识到去中心化不仅是意识形态偏好，更是增强韧性的设计选择。中心化风险通常不重要——直到突然变得重要。
本文不包含投资建议或推荐。每项投资和交易行为都涉及风险，读者在做出决定时应自行进行研究。
