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股票代币热潮尚未成为下一个USDC | 观点

2025-07-17 17:43:24
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现实世界资产代币化正在蓬勃发展,从数字化法币的稳定币到将股票上链的新型证券代币,其核心理念一脉相承——创建与真实资产价值挂钩的加密代币。这一趋势已成燎原之势:今年夏天,Robinhood在欧洲推出了基于加密货币的股票交易服务,通过Arbitrum网络提供超过200种美国股票和ETF的代币化产品。

代币化股票面临的核心挑战:盈利模式之困

表面相似的资产代币化背后存在关键差异:稳定币通过投资储备资产构建了盈利引擎,而代币化股票尚未解决发行方收益来源的问题。稳定币市场已膨胀至逾2500亿美元规模,代币化股票却仍停留在4亿美元以下的小众试验阶段。究其根本,当前商业模型仅对稳定币发行方具有可持续激励。

RWA代币化浪潮中的股票代币

近年来现实世界资产代币化总值激增,但主要增长来自私人信贷和美国国债资产。Robinhood的尝试具有代表性——该经纪商向欧洲投资者提供零佣金、24/5交易的美国股票代币,并承诺全额股息支持。技术障碍正通过设计选择逐步解决,例如限定交易日为24/5、通过应用程序发放股息等。但监管层面明确将股票代币界定为证券,发行需持牌经营,这显著增加了合规成本。

稳定币的收益优势与股票代币的财务困境

稳定币发行商通过将用户存款投资于短期债券赚取巨额利差,Circle在2024年约16.7亿美元收入中99%来自USDC储备利息。而代币化股票平台持有标的股票无法直接获益,股息必须全额转交持有人。股票出借收入具有不确定性,交易手续费亦难构成稳定收入来源。这种根本性的经济激励差异,导致两类资产发展速度悬殊。

股票代币的前景展望

资产代币化被视为连接传统金融与加密世界的桥梁,稳定币的成功已验证链下资产上链的价值。股票代币理论上能实现24/7全球交易、碎片化持有和链上结算等优势,但实现该愿景需要构建发行方的合理激励机制。目前行业探索方向包括:创新收费结构、参与链上借贷市场、打包多股票组合收取管理费等。长期来看,早期布局者可能获得战略价值,但盈利模式突破前,该领域发展仍将保持审慎节奏。

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