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收益耕作的机遇与风险：DeFi投资者策略解析
在DeFi领域，收益耕作（Yield Farming）正在掀起一场新的热潮。在行情好的时候，投资者通过热门稳定币可以获得高达100%的年化收益率（APR）。然而，高收益往往伴随着高风险，在行情不佳时，损失也可能相当惨重。尽管如此，过去一周仍有数亿美元资金涌入DeFi领域，追逐这份高收益潜力。
收益耕作的兴起
虽然将资金存入智能合约以获取收益在DeFi领域并非新鲜事，但最近几周收益耕作变得更具吸引力。这主要是因为协议团队越来越多地通过分发原生代币来激励流动性提供者（LPs）。这意味着交易者除了获得存款利息外，还能获得市场上最热门的代币。
要了解收益耕作的起源，我们需要回溯到Synthetix。作为最早的收益耕作策略之一，用户可以通过参与Synthetix的数十个激励计划，在为各种流动性池提供资金的同时获得回报。
最初的策略之一旨在增加Uniswap DEX上Synthetix的合成ETH代币（sETH）的流动性。交易者在sETH/ETH交易池中添加流动性后，将他们的Uniswap sETH LP代币（代表Uniswap存款的代币）质押在Synthetix平台上，就可以获得Synthetix的原生代币SNX，以及从Uniswap收取的交易费用。
这一策略后来被其他DEX上的众多代币所效仿。目前，在Curve DEX上鼓励sUSD（Synthetix的美元挂钩稳定币）流动性的激励措施，提供了最高的每周SNX奖励，达到48,000 SNX（约7万美元）。
Compound的加入与市场变化
当Compound于上周一开始分发其治理代币COMP时，市场格局发生了巨大变化。交易者现在可以通过向协议提供和借入资金，获得每日分发的2,880个COMP代币（总计423万个COMP，占协议用户保留总量的43%）。为了利用这一激励措施，近10亿美元的新资产涌入该借贷协议。
"我对资产供应量的增长速度仍然感到惊讶，"The Block分析师Matteo Leibowitz表示，"这对我来说，意味着更多的专业参与，这无疑改变了我们在开放式金融短暂历史中看到的以零售为主导的动态。"
一些投资者开始通过杠杆贷款借入能够产生最多COMP的代币来增加收益（Compound的代币根据每个市场产生的利息金额进行分配），而像InstaDapp这样的平台使这一操作只需点击一下即可完成。
这一策略迅速引起了许多人的关注，因为包括出售COMP的利润在内，年化收益率超过了100%，COMP在上市后几天内就从不到20美元飙升至300美元以上。
DeFi投资者Arthur Cheong表示，Compound相对较高的流动性也有助于吸引新投资者。"不同之处在于，与之前最多只能容纳约1500万美元的收益耕作策略相比，$COMP奖励池的规模可以容纳更大的资本配置，"他说，"COMP奖励池可以容纳5亿美元的资金，仍然提供非常高的年化收益率。"
策略转变与投资者洞察
现在，我们看到流动性提供者（LPs）正在从USDT转向更稀缺的资产，如BAT、WBTC和ZRX，形成了类似"轮作"的策略。上周末，BAT市场上提供和借入的资本量激增了20,000%以上，因为投资者们争相在每日分发的2,880个COMP中占得先机。
以下是一些最活跃的DeFi投资者的收益耕作策略：
Degen Spartan（化名）：自2019年初开始DeFi收益耕作以来，他采取的策略是"将稳定币投入sUSD Curve池，获取LP代币，然后存入Synthetix Mintr激励合约"，这为他带来了"相当稳定的20%以上的SNX年化收益率"。他认为，涌入COMP的潮流"在较小和更小众的策略中留下了空白，整体上提高了该领域的收益率"。
CoinFund创始人兼董事总经理Jake Brukhman："我看到的机会从几个百分点的年化收益率到超过100%甚至几百个百分点不等，这取决于你持有什么资产以及你愿意承担什么风险。大部分回报来自于这些早期协议的狂热或低效，"他说，"许多借贷设施目前提供的资本利率非常低（有时为0%），相对于可能获得的年化收益率而言"。
SNX Professor（化名）：他使用"抵押品"借入USDT并再次借出USDT。然后BAT成为能产生更多COMP的资产，因此他平仓并转而借入BAT并再次借出BAT。"教授建议"每天监控，只有在有意义的情况下才切换 -> 收益耕作需要时间，因为你存在沉没成本，如gas费/滑点费等"。
1kx创始合伙人Lasse Clausen："为Curve提供流动性很简单但令人兴奋，因为它与我们的主要策略几乎相同，即在早期阶段和较低估值时接触协议代币，比已经估值超过1亿美元的东西有更大的潜在上涨空间，"他说，"收益耕作是一个伟大的新实验，试图实现网络效应"。
风险与建议
对于任何进行收益耕作的人来说，gas成本都是不可忽视的因素。虽然Nexus Mutual上的智能合约覆盖是一个很好的起点，但使用杠杆的投资者应该警惕被"挤出"的方式——尤其是在使用BAT等波动性资产进行耕作时。最后，像bZx上价值200万美元的ETH被卡住这样的不可逆漏洞，是很少有人预料到的。
这里的关键是，没有任何收益是有保证的，一般来说，收益越大，风险也越大。"如果收益耕作在较长时间内产生超过20%的年化收益率，我会感到惊讶，"Clausen警告说。
风险投资基金Variant创始人、前a16z投资者Jesse Walden表示，虽然收益耕作可以在短期内激励使用，但一个成功的协议仍然取决于建设者和用户在长期内留在平台上。"DeFi中的收益hacking是推动用户增长的短期激励，但更大的游戏是长期财富创造，这来自于构建（并拥有！）数十亿人每天使用的产品和服务的一部分。"
