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PUMP过去一年，Solana生态中最火的关键词，非 Pump.fun 莫属。这个平台几乎凭一己之力掀起了模因币狂潮，占据了Solana链上约80%的发行份额。它以“一键铸币”“联合曲线毕业机制”和“自动锁流动性”等创新设计，让任何人都能轻松发行自己的模因币，降低了进入门槛，也让无数“草根项目”一夜爆红。然而，当热度消退、投机资金逐渐理性化，Pump.fun的优势能否持续?本文将带你深入解析这个现象级平台背后的逻辑，以及未来值得关注的风险与关键指标。
要点：
● 一键铸造、联合曲线"毕业"机制和锁定流动性提供者(LP)集中了流动性，将Pump.fun的市场份额推至巅峰时期的75%-80%。
● 发布量和费用呈周期性变化。在较1月高点暴跌80%后，活动在8月下旬强势反弹。
● 竞争对手(LetsBonk、HeavenDEX、Raydium LaunchLab)可通过费用或激励措施在短期内翻转市场份额，但网络效应往往会将活动拉回。
● 安全事件和美国集体诉讼(包括RICO指控)是持续性面临的最大阴霾。
Pump.fun是Solana原生启动平台，让发布代币变得如点击几下一样简单。
新币从联合曲线合约开始，约8亿枚代币按顺序出售。一旦该供应量被买完，代币就会"毕业"，交易自动转移到自动做市商(AMM)。目前，这就是Pump.fun自己的去中心化交易所(DEX)PumpSwap(早期发布的代币迁移到Raydium)。
对创作者而言，成本微乎其微。铸造无需费用，毕业只需支付0.015 SOL的小额固定费用，且从代币流动性中扣除，而非单独支付。
毕业后，PumpSwap销毁与交易对相关的流动性提供者(LP)代币，有效锁定流动性，使其无法手动提取。资金只能通过常规交易活动流动。这种设计为新模因币标准化了早期价格发现，同时大幅降低了传统拉地毯风险。
你知道吗?只有极小部分Pump.fun代币能够"毕业"。在2025年7月和8月，毕业率徘徊在发布量的0.7%-0.8%左右。
Pump.fun如何占据Solana模因币发布80%市场份额
Pump.fun的主导地位来自于将超低摩擦代币创建与标准化流动性路径相结合。
通过将新代币引导至联合曲线毕业进入AMM，Pump.fun使早期价格发现更加可预测，并减少了创作者拉地毯的主要方式之一。随着Solana模因币周期的兴起，这种设计转化为主导地位：到2025年8月中旬，Pump.fun在七日期间重新夺回约73%-74%的启动平台活动份额。
这种领先地位并非无人挑战。7月，挑战者LetsBonk在交易量和收入方面短暂超越Pump.fun，随后势头又回摆(证明部署者会快速迁移到执行和流动性看起来最佳的地方)。
Pump.fun通过两项战略政策转变巩固了主导地位：使用收入资助的激进回购Pump.fun(PUMP)代币(某些周消耗超过90%收入)以及在"Project Ascend"下重新设计的创作者支付方案。公开披露显示每周数百万美元的回购和八位数的创作者索赔，这可能有助于吸引部署者并重新获得势头。
整个2025年，外部追踪器始终显示Pump.fun在市场上涨期间持有约75%-80%的"毕业"Solana启动平台代币份额——这是它在7月下跌后于8月重新达到的水平。
市场份额和收入时间线速览
● 2025年1月24-26日：随着Solana模因币季节达到高峰，Pump.fun创下约1540万美元的历史单日费用纪录。
● 2025年1月下旬-2月26日：基于Dune追踪的群组，日发布量从约1200个/天(1月23-24日)滑落至2月26日的约200个/天，跌幅超过80%。
● 2025年5月16-17日：约190万美元的内部漏洞利用迫使临时暂停;在修复和详细事后分析后恢复服务。
● 2025年7月：新竞争对手LetsBonk在24小时收入和市场份额方面短暂超越Pump.fun——这是自Pump.fun突破以来首次有意义的翻转。
● 2025年8月8日：Pump.fun在收入低迷期间推出"Glass Full Foundation"以支持精选上市。
● 2025年8月11-21日：市场份额在七日基础上反弹至约74%，创下1350万美元的纪录周收入和数十亿周交易量。一些追踪器显示日内高点接近90%，竞争对手逐渐衰落。
● 2025年8月20日：累计费用超过8亿美元，尽管存在波动，但凸显了Pump.fun模式的规模。
● 2025年9月：在Project Ascend下，创作者索赔超过1600万美元，团队继续激进回购——被广泛认为有助于恢复吸引力。
Pump.fun的主导地位具有周期性但具有韧性。当情绪疲软时，发布量和费用急剧下降。当激励和流动性改善时，其份额往往反弹——在七日指标上通常落在70%-80%范围内。
竞争对手和"反Pump"策略
竞争对手试图在经济学和流动性方面竞争。如前所述，LetsBonk在7月短暂抢夺了聚光灯，一些追踪器显示它在市场份额方面领先，然后Pump.fun在8月重新获得领导地位。报道将其描述为Pump.fun"抵御"了可信挑战。
Raydium LaunchLab在Pump.fun停止将池毕业到Raydium并推出PumpSwap后，将自己定位为内部替代方案。LaunchLab利用Raydium的原生流动性基础设施——将新代币直接迁移到Raydium AMM池中——来吸引寻求深度、成熟流动性的创作者和算法交易者。
较新的挑战者Heaven(HeavenDEX)引入了"回馈"模式，销毁100%的平台收入，并在一段时间内处理约15%的日发布活动。在夏季份额争夺战期间，它将自己定位为Pump.fun模式的最强竞争对手。
最终，转换成本很低。部署者会转移到提供费用、激励和毕业后流动性最佳组合的场所。当竞争对手削减费用或提高奖励时，市场份额可能迅速转移。
安全、法律风险和市场周期
Pump.fun面临着自己的挑战。
1、安全事件
Pump.fun发生过值得注意的安全事件。2024年5月，一名前员工利用特权访问权限提取了约190万美元，导致临时交易暂停和合约重新部署，团队表示合约仍然安全。2025年2月26日，其官方X账户被劫持以推广虚假"PUMP"代币——提醒人们注意模因币平台的社会工程漏洞。
2、法律阴霾
多项美国民事诉讼指控Pump.fun促进了未注册证券的销售。2025年7月提交的合并修正投诉增加了RICO(敲诈勒索和腐败组织法)指控和新被告。结果仍不确定，但诉讼可能重塑启动平台如何处理上市、披露和收入计划。
3、周期性需求
如前所述，发布数量和费用收入反映了散户风险偏好。在2025年强劲开局后，7月收入降至约2500万美元，较1月峰值下降约80%，然后活动在夏季后期回升。对模因币的兴趣自然会随时间变化。
4、声誉风险
对模因币作为拉高出货游戏的审查并未消退。在一个案例中，《连线》杂志记者被黑的X账户被用来创建Pump.fun代币并在几分钟内套现——给平台增加了改善账户安全、加强验证和阻止机会主义发布的压力。
Pump.fun能保持优势吗?
如果飞轮持续
Pump.fun 8月反弹至约四分之三的新Solana发布份额表明核心循环——低摩擦、标准化"毕业"流动性和交易者集中——仍然完好。如果回购和创作者激励继续强化该循环，主导地位甚至可能在较慢阶段持续。
如果控制力下滑
7月显示当竞争对手削减费用或吸引部署者机器人时，势头转移得多快。持续的诉讼增加了另一层不确定性，可能触发上市、披露或收入计划的变化。
需要关注的关键指标
● 启动平台份额(周度)：追踪Pump.fun相对于竞争对手在"毕业"代币和交易量方面的份额。稳定的65%-80%范围表明其护城河正在保持;持续下降指向侵蚀。
● 回购和激励支出：监控周度回购和创作者支付。持续和可见的支持往往先于市场份额的恢复。
● 费用和毕业政策：对创建或毕业费用的任何调整——或流动性处理方式——都能迅速改变部署者行为。
● Solana背景：关注DEX交易量和总锁定价值(TVL)。较薄的流动性会降低毕业后深度和交易者粘性。
● 法律里程碑：跟踪合并集体诉讼的发展。不利裁决可能限制增长杠杆或触发运营变化。
