比特币矿工，在弃「矿」从「云」_文章

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比特币矿工，在弃「矿」从「云」

2025-12-16 11:36:54

在比特币价格回调、全网算力却持续攀升的双重挤压下，矿工的利润空间被迅速压缩，部分中小矿企已逼近盈亏线。最新行业数据显示，矿业现金流压力正在向上游传导，也迫使矿工寻找“挖矿之外”的生存方案。在这一背景下，将算力与机房资源转向AI数据中心租赁，成为矿企自救的新选项，也让传统矿业开始与AI基础设施产生交集。

要点总结

● 收入不稳定和比特币挖矿成本不断上涨使得核心挖矿业务不稳定。

● 因此，矿业公司转型，利用现有矿场将数据中心空间租赁给大型科技公司。

● 此举减少了激烈的竞争，使该行业更加稳健。

一、矿企面临的核心经营风险

在之前的报告中，我们分析了比特币价格下跌给策略制定者带来的财务风险。然而，面临压力的并非只有 DAT 公司。直接运营挖矿业务的比特币挖矿公司也面临着巨大的风险。

矿业公司的脆弱性源于其结构简单的商业模式。收入几乎完全取决于比特币价格，而比特币价格本身就具有不可预测性。相比之下，成本往往会随着时间推移而上升。

● 收入不可预测： 公司收入完全取决于比特币市场价格。

● 结构性成本上升：采矿难度持续增加，电力价格上涨，硬件需要定期更换。

这种结构在比特币价格下跌期间尤其成问题。收入立即下降，而成本却持续上升。矿业公司陷入了双重困境。

监管风险又增添了一层不确定性。纽约州已提出一项提案，拟提高矿业公司的消费税。目前大多数大型矿业公司都位于德克萨斯州等监管相对宽松的地区，因此短期内影响有限。尽管如此，更广泛的监管压力带来的风险仍不容忽视。

在此背景下，矿业公司面临着一个根本性的问题：这种商业模式能否长期保持可行性?

二、成本倒挂：盈利结构日益脆弱

根据CoinShares的数据，目前开采一枚比特币的平均成本已升至约7.46万美元。若计入设备折旧等成本，总生产成本接近13万美元/枚。

然而，比特币现价约在9.1万美元。这意味着，每产出一枚比特币，矿企账面上就面临约4.6万美元的亏损。挖矿难度提升、能源政策收紧，进一步恶化了成本结构，导致行业的整体盈利基础日益脆弱。

三、转型之路：为何是AI数据中心?

AI竞赛白热化，催生了科技巨头对数据中心的爆炸性需求。自建数据中心耗时长，而市场机遇转瞬即逝，因此租赁现成的、可快速改造的设施成为优选。

矿企的现有资产恰好匹配这一需求：

● 算力硬件：拥有大量可转用于AI计算的高性能GPU(如NVIDIA芯片)。

● 电力资源：已获批的数百兆瓦级电网接入，在当今能源市场是稀缺资源。

● 散热能力：运营高功耗矿机积累的散热经验，可直接用于管理H100/H200等AI服务器。

典型案例是曾濒临破产的Core Scientific，通过转型AI数据中心租赁，现运营约200兆瓦容量，并计划扩至500兆瓦，成功扭亏为盈。IREN、TeraWulf等公司也在探索类似的业务多元化路径。这不仅是追求增长，更是生存的必需。

四、多元演化：不止于数据中心

向AI数据中心租赁转型是主流趋势，但并非唯一出路。这本质上是矿企将资本重新配置到效率更高领域的理性选择。稳定的数据中心收入能为矿企提供现金流缓冲，使其能够更从容地战略性持有比特币资产，避免在市场低迷时被迫抛售。

同时，部分矿企如Bitmine、Cathedra Bitcoin等，正在探索向更广泛的数字资产技术(DAT)商业模式拓展。这些多元化尝试共同指向一个趋势：竞争力弱的纯挖矿者被淘汰或转型，头部企业向综合服务商演进，整个加密货币矿业正走向一个更成熟、更具韧性的新阶段。

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