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油价崩盘预示着一个危险的流动性陷阱，比特币并非单单因为通胀下降就安全！

2025-12-23 10:11:57
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过去几个月，油价跌破每桶60美元，比特币也从10月的12.6万美元跌至今日约8.9万美元。

那么，能源的下滑是因为需求减弱，还是通胀破裂，可能影响未来像比特币这样的风险资产？

布伦特以58.92美元收盘，WTI收于55.27美元，均为自2021年初以来的最低和解金额。

这一举措可以被解读为宏观重新定价，朝向供应充足和消费趋于软弱。

对于加密市场来说，这种框架将焦点从简单的“通胀下降，风险上升”的叙事转移开来。

相反，它提出了一个问题：增长恐慌是否在政策宽松到来之前就收紧了金融条件。

官方展望倾向于将剩余条件延续至2026年

美国能源信息署预计库存将在2026年持续增长，并预测布伦特在2026年第一季度将上涨约55美元，之后保持在该水平附近。

国际能源署预计，2026年供应增长将超过需求增长，日供应增长240万桶，需求增长86万桶。

世界银行还提出了一个下行增长情景，油价平均每桶约59美元，将价格疲软与低于基线预期的活动联系起来。

然而，调查数据尚未与石油信息同步，市场需判断哪个信号先是领先。

摩根大通和标普环球11月全球综合PMI读数为52.7，仍处于扩张区间，与该框架下的年化全球GDP约3%一致。

标准普尔环球对预期和就业增长表示疲软。

在美国，标普全球初步采购经理指数（PMI）在12月走软，综合指数为53，较之前的54.2有所下降，服务业也有所降温。

在欧洲，法国的闪现综合PMI约为50.1，接近停滞线。

比特币在这种架构下的宏观敏感性往往体现在风险偏好和流动性上，而不仅仅是通胀数据。

为什么油价对比特币宏观结构仍然重要

如果石油反映了需求冲击，股票和信贷可能会先行波动，而比特币在去风险阶段通常处于高贝塔价格。

如果金融压力加剧，BTC也往往表现得像流动性晴雨表，对更紧的融资和更宽的信贷利差做出快速反应。

在经济恐慌期间，降息预期可能会上升，但如果持仓和杠杆调整速度快于政策，市场仍可优先出售风险资产。

到目前为止，对加密货币最为重要的衰退仪表盘尚未确认广泛的压力。

美国高收益利差仍接近近期低点，ICEBofA美国高收益指数调整期权调整后价差在12月中旬约为2.95%。

国债曲线也呈正向，12月底10年期减3个月区差约为+0.54%。

这消除了一个常见的衰退论点，尽管增长担忧仍在流传。

在劳动力方面，2025年11月的实时SAHM规则指标显示为0.43，低于与经济衰退相关0.50的门槛。

随着石油、利率和增长的分歧，比特币的三大宏观路径

未来几个月将形成三条路径，取决于油价下跌主要是供给驱动还是需求驱动。

如果供应依然充足，符合EIA和IEA的预期，且信贷保持平静，曲线保持正值，BTC可能仍处于区间区间内。

在这种情况下，波动性可能集中在利率和持仓上，而非强制抛售。

如果PMI向50左右漂移且失业率略高，标准的风险避震阶段仍可能对比特币施加压力，即使没有全面融资。

这是因为投资组合风险预算通常在实现衰退数据公布前就趋于收紧。

更为严峻的结果需要信贷和劳工的确认，比如高收益利差大幅扩大以及SAHM规则突破0.50。

这些条件可能伴随着杠杆降低和流动性减少。

利率定价已经对数据疲软做出反应。

路透社报道，美国利率期货在11月就业数据显示失业率上升后，短暂提升了1月份降息的概率。

这凸显了在增长恐慌期间政策路径重新定价的速度有多快。

这种重新定价是否支持比特币，取决于资金状况是否稳定，因为油价仍停留在2021年初水平附近。

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