去中心化交易的未来_新闻

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去中心化交易的未来

2024-07-23 09:00:00

去中心化交易所格局的演变

过去数月间，去中心化交易所领域正逐渐转向基于意图的协议架构。这类协议通过整合链下与链上流动性，使交易者能以更低成本获得更优的交易体验。新兴协议引入了做市商、搜索者、求解者等角色，他们通过DEX前端报价并接入包括链下中心化交易所在内的所有流动性源。

随着最大去中心化交易所Uniswap正式推出UniswapX并默认启用该功能，其本身已成为研究意图协议对自动做市商流动性影响的典型案例。我们最初对UniswapX影响的预测是：主流流动性将逐渐被链下资源填充，而长尾流动性则会转向自动做市商。实际情况部分印证了这一判断。

流动性分布的深层洞察

当前大多数长尾交易确实由自动做市商承接，但这主要是因为这些代币缺乏其他交易场所。数据显示，通过Uniswap Labs前端产生的周交易总量中，约60-80%由自动做市商完成。但值得注意的是，自动做市商并非仅处理长尾流动性：通过UniswapX及前端进行的ETH/USDC交易中，约30%同样流向自动做市商，且这些均为直接交易而非多跳交换。

核心问题解析

既然存在流动性更深的中心化交易所定价，为何自动做市商仍能承接大量订单？我们提出两种理论解释：价格滞后效应与填充者规模经济。

机制背景简述

当用户在前端提交交易时，系统不会立即与UniswapX合约交互。填充者将在短时间内提交报价，这些报价会与自动做市商的即时报价比对。若无更优报价，交易将自动路由至自动做市商。

理论一：价格滞后效应

自动做市商可能提供优于市场水平的滞后报价。数据显示，流向自动做市商的交易报价平均低于市场价格约0.1-0.2%，显著高于主流ETH/USDC资金池的基础费率。这表明相当部分的交易确实受益于做市商提供的滞后价格优势，可能源于平台查询价格与市场价格间的瞬时差异。

理论二：填充者经济模型

按交易规模分析可见明显趋势：小额交易流向自动做市商，大额交易则由填充者承接。究其原因，自动做市商交易涉及两种费用：交换费与燃气费；而填充者则需要承担中心化平台交易费、对冲成本及合约燃气费。

经济模型显示，填充者成本随交易规模扩大而递减，而自动做市商成本下降速度较慢。因此当交易量低于特定阈值时，填充者往往无利可图，这些交易自然由自动做市商承接。

未来发展启示

当前阻碍更多流动性转向链下的主要瓶颈在于区块确认时间与燃气费用，这两者均可通过二层解决方案优化。更短的出块时间将降低市场波动风险，使填充者更能胜任小额交易；降低燃气费则能提升小规模交易的经济可行性。

若交易活动向二层和询价系统迁移，更多订单流可能转向链下资源。但自动做市商仍将主导长尾代币交易，因为这些代币在中心化平台缺乏流动性支持。

生态影响思考

链下填充本质上具有中心化属性，相较自动做市商更易形成权力集中。虽然当前自动做市商设计存在局限，但通过动态费率、拍卖机制等创新方案，特别是Uniswap钩子生态的持续探索，有望推动更多交易量在链上完成清算。

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