《2025年数字资产市场明晰法案》（H.R. 3633）解析_新闻

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《2025年数字资产市场明晰法案》（H.R. 3633）解析

2026-01-31 19:53:40

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什么是2025年数字资产市场明晰法案（H.R. 3633）？

2025年数字资产市场明晰法案（H.R. 3633）是一项旨在终结美国“执法监管”时代的综合性立法。尽管该法案于2025年7月在众议院成功通过，承诺对数字资产进行清晰分类，但截至2026年1月，它在参议院遭遇了重大阻碍。围绕新修正案的激烈辩论——从稳定币收益禁令到更严格的对DeFi的监管——导致像Coinbase这样的主要行业参与者撤回支持，使该法案的未来悬而未决。

众议院最初版本提出了什么？

该法案的初始版本因其创建了一个清晰的监管框架而受到行业欢迎，该框架使用“三桶”分类系统在SEC和CFTC之间划分了监管职责。

数字商品（CFTC管辖）：与去中心化区块链相关的资产，如Bitcoin和Ethereum，将属于CFTC的“专属管辖”范围，由其监管其现货市场。

投资合约资产（SEC管辖）：在融资期间出售的代币将最初被视为证券。关键在于，法律明确代币本身在二级市场交易中不是证券，这解决了交易所面临的一个主要痛点。

许可支付稳定币：用于支付的与法币挂钩的资产被排除在证券法之外，并被置于银行监管机构之下。

成熟度认证：该法案引入了一条途径，允许发行人向SEC证明其区块链已变得“成熟”（足够去中心化），从而使资产从SEC的监管过渡到CFTC的监管。

为何该法案在2026年1月于参议院停滞？

随着该法案于2025年底提交至参议院银行委员会，增加了几项有争议的“破坏性”条款。这些修改导致共识破裂，参议院审议被推迟到2026年1月中旬。

稳定币收益与奖励禁令：参议院草案禁止稳定币发行方向持有者支付利息或收益。行业领袖认为该条款是反竞争的，旨在保护传统银行存款模式免受加密创新的冲击。

代币化股权限制：有报告指出实际上禁止了代币化股权（区块链上的股票），扼杀了加密金融公司的一个主要增长领域。

扩展的DeFi监管：新的措辞扩大了“DeFi中介”的定义，可能迫使软件开发者和代码提供商注册为经纪商，许多人认为这一要求在技术上无法实现。

监管权力转移：批评者认为修正案将权力重新倾向于SEC，特别是在定义“附属资产”方面，破坏了众议院版本达成的平衡。

质押限制：与早期草案不同，参议院版本对质押服务施加了严格的“选择加入”要求，限制了交易所如何向用户提供被动收入产品。

当前状况：停滞的谈判 vs. GENIUS法案

截至2026年1月下旬，明晰法案实际上已陷入停滞。参议院审议已被推迟，以便白宫、银行业游说者和加密公司之间进行紧急谈判。这一延迟与最近签署成为法律的GENIUS法案形成鲜明对比，后者已成功通过，单独监管稳定币，而明晰法案中更广泛的市场结构问题仍未解决。

常见问题解答

Coinbase为何在2026年撤回对明晰法案的支持？

Coinbase于2026年1月15日撤回支持，原因是参议院版本中添加的“破坏性”修正案。该交易所特别指出了对DeFi的新限制、对代币化股权的禁令以及权力向SEC的转移，认为这些使得法案不再服务于行业促进创新的目标。

明晰法案与GENIUS法案有何区别？

明晰法案是一项广泛的市场结构法案，试图为所有数字资产定义SEC和CFTC的角色。相比之下，GENIUS法案是最近签署成为法律的一项专门立法，仅专注于稳定币的监管和发行，将其从更广泛的证券/商品辩论中分离出来。

明晰法案如何判定加密货币是证券还是商品？

该法案使用“成熟度认证”流程。最初，通过ICO筹集的资产被视为投资合约资产（证券）。然而，一旦网络证明其“成熟”且去中心化——意味着没有单一实体控制它——该资产就转变为CFTC监管下的数字商品。

结论

随着2026年的开始，2025年数字资产市场明晰法案的命运悬而未决。这项最初作为两党努力以提供法律确定性的法案，已转变为关于DeFi和稳定币收益未来的战场。随着GENIUS法案已成为法律，国会的压力在于解决更广泛的市场结构辩论。投资者和开发者正密切关注，知道该法案的最终版本将决定美国是继续保持加密创新的中心，还是通过限制性监管将行业推向海外。

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