2026年或更广泛采用回购机制
回购可能成为2026年被更自由运用的工具之一。回购背后的逻辑在于供给收缩可能推升代币价格,但最终效果仍存疑问。加密项目热衷于宣扬回购或许能实现合理较高的底价并创造稀缺性。无论是高知名度项目还是新兴项目,都已将某种形式的回购纳入考量——或作为代币经济的核心特征,或作为后期在弱势市场中提振价格的补充手段。
成功回购的典型案例
最引人注目的成功回购案例是Hyperliquid(HYPE)。该平台每年创造可观收入,使其有足够空间回购并销毁原生代币。尽管定期回购并形成持有文化,HYPE仍遭遇挫折,打破了早期“只涨不跌”的趋势。在牛市阶段,回购加速了HYPE的上涨,但往往不足以完全抵消抛压。因此HYPE价格始终徘徊在24.38美元左右。
目前基于协议每日交易手续费,HYPE仍是回购最活跃的代币。过去24小时内另有170万美元投入回购,单周增速达26%。Hyperliquid将回购记为“持有者收益”,但持有者可能无法直接获益,也收不到直接奖励。
回购并非商业模式
回购与代币销毁常被提议作为应对代币估值走弱的解决方案。这种机制扭转了早期低流通量代币随时间推移供给膨胀的趋势。根据Artemis数据,回购或能在牛市周期助推成功,但无法保证代币最终表现。数字资产回购亦不同于股票回购——后者通过让股东持有企业更大相对份额使其获益。
不同项目表现分化
部分项目在极早期启动回购销毁,但回购与价格表现并无关联。例如Pump.fun已回购超过18%的PUMP供给量,该代币却仍交易于低位附近。回购也高度集中于少数代币,包括JUP、Sky Protocol、BONK、Aave及其他少量DeFi应用。对于小型项目,仅提及回购就常被用于制造社交媒体热度。
实施回购项目仍跑输大盘
Messari数据显示,定期回购的项目未能建立有效价格底线,其中多数甚至表现弱于市场整体。回购协议也呈现差异化的获取模式:从线性回购到不定期回购,或按周/月进行销毁。代币销毁未必总与回购挂钩——原生协议可能将代币作为手续费收取后直接销毁。实际回购通常使用稳定币或手续费收入代币,并包含公开市场购入操作。
部分回购缺乏透明度,可能涉及场外资金池,这些操作同样不会影响最终价格。某些项目的回购完全脱离市场价格形成机制,最终演变为代币经济学中的装饰性补充。

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