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低调王者归来：Gearbox协议如何重塑DeFi杠杆生态
过去几个月，Euler Finance和Maple占据了DeFi借贷赛道的聚光灯，但另一个玩家正悄然上演王者归来的戏码。长期被视为杠杆信贷策略创新平台的Gearbox协议，近期在DeFi领域重新活跃起来。
从巅峰到谷底
Gearbox的早期增长由杠杆化再质押策略热潮推动。用户通过质押流动性代币（如rsETH和ezETH）作为抵押品，借入ETH后进行循环质押以获得再质押奖励。这套策略使协议总锁仓量（TVL）在2024年5月飙升至5.53亿美元的峰值。
然而好景不长。随着ezETH脱锚事件和再质押激励衰减，大量资金逃离协议。到2025年3月，Gearbox的TVL暴跌至8300万美元，85%的跌幅让这个DeFi协议濒临消亡边缘。这不仅是Gearbox的困境，更折射出整个市场的共识：缺乏基础收益引擎支撑的DeFi杠杆策略终究难以为继。
绝地重生的关键转折
转机来自Gearbox创新的"策展人框架"体系。在这个权限明确的系统中，经过认证的策略经理可以创建定制化金库，每个金库都有预设的风险参数和绩效费结构。这种透明化的架构让用户能清晰理解策略表现。
其中最具突破性的新产品包括：通过精心设计的策略矩阵，借款需求被成功激活。协议用户重返借贷市场寻求更"精妙"的收益机会。过去几个月，协议TVL增长超四倍，未偿还贷款持续攀升，标志着战略转型初见成效。
产品哲学的重构
值得注意的是，新金库体系完全摒弃了早期高波动、高循环的激进产品形态。如今的Gearbox正转型为具有风控底色的DeFi原生杠杆平台，既能满足收益最大化追求者，也适合风险敏感型投资者。
更令人意外的是2025年5月26日的治理决议——协议将一次性部署至23个区块链网络，包括Base、Blast等主网及Monad/MegaETH等测试网。从治理角度看，这堪称Gearbox短暂发展史上最具野心的举措。
价值捕获新机制
协议同时启动了代币价值捕获计划：25%的协议收入将用于GEAR代币回购。在完全稀释估值仅5300万美元的背景下，这种与持币者利益深度绑定的机制，为协议规模化发展提供了可持续动力。
未来展望
DeFi借贷正在超越货币市场的初级阶段。经历惊人崛起、惨烈下跌再到系统化复苏的Gearbox，通过创新金库架构、多链部署和机构级风控，正逐步确立其模块化杠杆策略平台的市场定位。在这个信贷协议集体进化的时代，这个曾经濒临消亡的名字，正重新成为DeFi世界不可忽视的存在。
