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美国国会稳定币与信用卡利率法案引发市场震荡
美国国会正在讨论的稳定币及信用卡利率监管法案，正在传统金融与整个数字资产市场引发波澜。尤其是Coinbase立场的突然转变与参议员伊丽莎白·沃伦提出的大规模修正案叠加，有评价认为市场动能一时陷入“冻结”。尽管如此，分析指出，鉴于此次法案可能成为“豪威测试”之后资本市场最大的监管变化，尽管短期带来混乱，中长期来看可能成为一个结构性转折点。
这一判断出自被视为DeFi早期投资机构的Framework Ventures联合创始人迈克尔·安德森。他是一位早期投资过Chainlink、Aave等数十亿美元规模项目的加密货币原生风险投资家，凭借在Snapchat和Dropbox负责盈利平台的经验，被认为是一位能同时解读传统金融与加密市场的人物。
安德森首先评价称，Coinbase及其首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗近期的举动极大地冻结了市场的短期情绪。Coinbase公开宣布撤回对特定法案的支持，导致相关股票、代币乃至整个加密领域的买入动能瞬间停滞。
他表示：“在Coinbase表明‘我们不再支持此法案’之后，行动、动能和市场整体走势完全停止了。”虽然短期内出现了近乎恐慌的反应，但由于基本面并未受损，他预计随着时间的推移将逐渐恢复反弹势头。不过，他特别指出，此案例赤裸裸地展示了大型交易所和上市公司的一则声明，能够多么强烈地扭曲围绕监管讨论的市场流向，意义重大。
他强调：“像Coinbase这样的大型平台在政治和监管立场上的变化，如今已不仅仅是单个企业的问题，而是同时改变美国资本市场和全球加密市场‘感知风险溢价’的因素。”投资者现在不仅要看代币价格，还必须考虑政策沟通风险。
修正案实质改变法案初衷
安德森接着指出，沃伦参议员提出的大规模修正案实际上抹去了法案的原有宗旨。据他解释，仅沃伦修正案的篇幅就“足以填满一整页”，综合各项条款，其程度足以将法案的根本目的转向反面。
他直指：“如果将沃伦提出的无数修正案全部合在一起，结果将彻底否定该法案最初旨在实现的目标。”这意味着，与旨在将稳定币和数字资产纳入监管体系同时为创新留有余地的草案不同，该法案已倾向于极端提高监管强度，实质上构筑了准入壁垒。
安德森将此过程解读为“展示金融立法如何被政治化的案例”。他指出，尤其是像加密货币、稳定币这类同时牵涉基础设施、消费者保护和银行业利益关系的议题，象征性修辞和政治定位压倒合理监管设计的现象正在反复出现。
近期，由于该法案未能通过首道关卡，相关股票和部分加密标的经历了短期调整。但安德森划清界限称，此次失败“虽然影响了股价，但并未实质性改变企业的基本财务结构或商业环境”。
换言之，这是在监管清晰性被期待、估值重估正在进行之际突然刹车，导致投资者心理上抛售失望筹码。他强调：“虽然法案在此轮未获通过被市场贴上了某种‘失败’标签，但这些企业的商业模式或盈利结构丝毫未变。”
这种反应也可视为，对于某些已提前反映监管预期的标的，“政策动量溢价”流出的过程。同时分析指出，这也再次确认了监管风险依然存在，并且未来立法走向对市场心理的影响将会更大。
法案的里程碑意义与潜在影响
安德森形容此次立法尝试是“可能成为美国资本市场自‘豪威测试’引入以来最大变革的‘里程碑法案’”。豪威测试是美国最高法院用于判断某项产品是否属于证券的判例标准，数十年来一直是代币和ICO监管讨论的基准。
在他看来，此次法案意义重大，因为它首次明确将数字资产和稳定币认定为新的资产类别，并试图将其纳入资本市场框架。这不仅仅是简单地将现有证券监管套用于加密货币，而是通过提供独立的监管轨道，更接近于“增添新资产类别”的工作。
他表示：“从美国资本市场的立场看，此法案相当于增加一个全新的资产类别。如果监管设计得当，可以促进机构资金流入和基础设施投资，长期来看可能成为将加密货币提升至与传统资本市场同级资产类别的契机。”同时他也警告，如果过度保守的修正案被原样采纳，也存在扼杀创新萌芽的风险。
关于稳定币与银行竞争的争议
银行业内部分观点认为，如果允许高利率稳定币产品存在，银行存款将大规模流出，损害金融系统稳定。但安德森斩钉截铁地表示：“根据迄今为止的数据和现实情况，没有证据表明稳定币引发了银行存款的大规模‘挤兑’。”
他特别注意到信用卡利率上限讨论与稳定币利息限制讨论同时出现的时机。“信用卡利率上限提议的出现，与银行业试图从源头阻断稳定币收益率的行动时机吻合，这并非偶然。”这暗示了传统金融界将稳定币视为吸储竞争的潜在威胁。
尽管如此，他指出“实际上几乎没有统计证据表明存款从银行流出”，认为银行业将稳定币描述为夸大的威胁。这一争论显示出传统金融与数字资产并非简单的替代关系，而是共存与竞争交织的复杂关系现实。
利率上限对消费者可能产生的反效果
安德森预测，若对信用卡利率设置上限的方案真正实施，将对银行盈利结构和高风险客户群造成最大冲击。例如，像美国大通银行这样收取年化26%至29%利率的产品若被限制在10%，相关收益将“急剧下降”。
他警告称：“在盈利崩溃的信用卡组合中，银行将首先剔除风险最高的客户”，结果可能导致信用评分较低的消费者大规模被注销信用卡。这形成了一个悖论：旨在保护消费者的法案，可能加剧信用最脆弱阶层的金融排斥。
此问题不仅限于银行收益减少。由于信用卡手续费和利息收益是美国消费金融业务的核心支柱，利率上限可能伴随奖励计划缩减、额度管理强化、年费上涨等多种副作用。安德森指出：“立法者固然意识到利率上限的政治受欢迎度，但他们是否充分理解其背后将引发的结构变化，令人怀疑。”
监管可能带来的“牛市暂停”效应
有趣的是，安德森认为围绕稳定币利率的监管“可能 paradoxically（矛盾地）制造一个‘牛市暂停’”。他解读道，如果立法意图是阻止银行业参与稳定币收益率竞争，那么“设置利率上限后观察市场如何反应，可能是一个相当‘精明’的策略”。
根据他的设想，若对稳定币利息产品施加监管，短期内收益率预期受挫，资金流入速度可能放缓。但在此过程中，监管不确定性得以消除，纳入主流体系的前景变得清晰，中长期反而可能为机构和保守资金放心入场奠定基础。这种情况下，市场可能进入短暂盘整阶段，随后在更厚的投资者基础之上准备下一轮上涨，即迎来“牛市休整期”。
他补充道：“无论监管是放松还是收紧，方向变得明确本身对加密市场常常是利好。”围绕稳定币利息监管的争论，在短期波动之后，也可能成为结构性增长的催化剂。
宏观环境与收益率曲线展望
从宏观环境角度看，安德森指出了未来美国利率结构可能走向“陡峭化”的可能性。他预测：“总体上，随着基准利率下调，短期利率将走低，但长期利率仍将保持较高水平，从而形成‘陡峭的收益率曲线’形态。”
在这种格局下，短期资金成本将降低，但长期资本成本将持续昂贵。从银行角度看，存贷利差结构将改变；企业和家庭则可能持续面临难以减轻长期贷款和抵押贷款成本负担的局面。这反过来又会影响对稳定币、货币市场基金等替代性“现金类资产”的需求和预期收益率，并与监管讨论交织，产生复杂的连锁反应。
安德森强调：“收益率曲线的形态不仅是中央银行货币政策的体现，也是解释包括加密资产在内的整体风险资产估值的关键变量。不能只关注短期降息，还必须同时关注长短端利差如何变化。”
房地产市场与宏观压力
他评价当前美国房地产市场呈现出“房价与资本成本同时接近历史最高水平的罕见组合”。“购房成本本身已处于历史最高水平，而为购房所需筹措的资本成本也几乎从未如此昂贵过。”
在这种环境下，试图首次置业的年轻一代和中产阶级承受的压力最大。由于抵押贷款利率高企且房价飙升，实际购买力大幅下降，住房市场准入壁垒升高。这可能导致消费能力萎缩、地区经济衰退，进而形成影响中央银行和政治决策的恶性循环。
安德森认为，这种宏观环境也会间接影响加密市场。因为在实物资产和资本成本同时昂贵的时代，在流动性受限的背景下，对“具有高增长性和灵活性的资产类别”的偏好可能会增强。但他也告诫道：“宏观压力越大的时期，对波动性大的资产进行风险管理就越重要”，并警示勿盲目乐观。
总结：不可避免的成长阵痛
Coinbase的立场转变、沃伦参议员的修正案攻势、以及围绕稳定币和信用卡利率上限的争论，短期内都在动摇加密市场的动能。然而，正如安德森的分析所示，此次立法博弈也是美国资本市场接纳数字资产作为新资产类别过程中不可避免的阵痛。立法方向、速度和具体设计将决定最终结果，但监管讨论的正式化本身，明确发出一个信号：加密货币不再只是边缘实验，而已成为主流体系的一个重要变量。
